Административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг США : полномочия и процедуры Комиссии по ценным бумагам и биржам

• Автор: Капустин, Сергей Анатольевич
• Шифр специальности: 12.00.14
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2009
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 173 с.

Содержание
ВВЕДЕНИЕ
Глава 1 ОСНОВЫ АДМИНИСТРАТИВНО-ПРАВОВОГО
РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В США
§ 1. Рынок ценных бумаг США: понятие, виды и структура
§2. Краткая характеристика законодательства о рынке ценных бумаг

§3. Правовойщтатус и основные функции Комиссии по ценным бумагам
и биржам США
Глава 2 УСЛОВИЯ И ПРОЦЕДУРЫ РЕГИСТРАЦИИ ЦЕННЫХ БУМАГ США В КОМИССИИ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ

§ 1. Условия регистрации ценных бумаг в Комиссии по ценным бумагам
и биржам
§ 2 Процедура регистрации ценных бумаг в Комиссии по ценным
бумагам и биржам
§ 3 Особенности процедуры регистрации ценных бумаг компаний,
торгующих на открытом рынке
ГЛАВА 3 ПРАВОПРИМЕНИТЕЛЬНЫЕ ПОЛНОМОЧИЯ КОМИССИИ
ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ...:
§1 Административное расследование нарушений законодательства
Комиссией по ценным бумагам и биржам
§2 Административное производство по нарушениям законодательства в
Комиссии по ценным бумагам и биржам
§3 Полномочия Комиссии по ценным бумагам и биржам но судебному преследованию нарушений законодательства о рынке ценных бумаг.. 140 §4 Полномочия Комиссии по ценным бумагам и биржам по наложению дисциплинарного взыскания на профессиональных участников рынка
ценных бумаг
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
ВВЕДЕНИЕ Актуальность темы исследования.
Рынок ценных бумаг играет важную роль в экономике индустриально развитых стран. Одна из важнейших особенностей современной рыночной экономики связана с перераспределением денежных средств, только эффективная экономика обеспечивает перенаправление временно свободных денег к тем, кто испытывает в них потребность. В развитых странах мира роль механизма перераспределения выполняет рынок ценных бумаг и кредитная система, причем первый по доходности и привлекательности составляет серьезную конкуренцию последнему. Современный рынок ценных бумаг начинает занимать центральное место в финансовом благополучии и экономической мощи как развитых, так и развивающихся стран. Привлечение финансовых средств активно осуществляется, как для государственных, так и для частных нужд.
Экономический механизм перераспределения имеет, конечно, свои национальные особенности, но в целом он универсален и применим в любой стране мира. Однако, если обратиться к правовому регулированию рынка ценных бумаг, то различия в национальных подходах будут очень значительны, несмотря на некоторую внешнюю схожесть. Это явление напрямую связано с различиями и национальными особенностями правовых систем отдельных стран, формировавшихся во многом под влиянием закономерностей их исторического развития и национально-правовых традиций. Именно поэтому изучение опыта других стран и выявление национально-правовых особенностей правового регулирования рынка ценных бумаг является необходимым условием лучшего понимания недостатков и достижений российского механизма административноправового регулирования рынка ценных бумаг, который является относительно новым явлением российской правовой системы.
Американский рынок ценных бумаг является одним из самых старых рынков в мире. Первая фондовая биржа в Америке была образована в Филадельфии в 1791 году. В 1792 году на свет появляется знаменитая Нью-Йоркская фондовая биржа. Правовой акт, положенный в основу Нью-Йоркской фондовой биржи, был подписан нью-йоркскими брокерами. Отдельные положения этого соглашения просуществовали до 1975 года. Следует отметить, что фондовые биржи играли важную роль в социально-экономическом развитии США. До сегодняшнего времени данная особенность сохраняет свою актуальность, так как роль фондового рынка в этой стране со временем не только не уменьшилась, но и значительно возросла.
В настоящее время американский рынок ценных бумаг является одним из самых развитых рынков мира. В 1931 году в США насчитывалось 38 фондовых бирж.1 При этом 95 % биржевого оборота в тот период приходилось на Нью-Йоркскую биржу и биржу НАСДАК (ИАЗОАС)).
1 Рубцов Б.Б. Мировые ценные бумаги, М., 2002, с. 152.

Наличие такого большого количества фондовых бирж объясняется федеральным устройством страны. Одним из самых распространенных показателей развития фондового рынка является капитализация национальных эмитентов. Если рассматривать биржевую торговлю акциями, то показатели будут следующими: капитализация Нью-Йоркской фондовой биржи в 1990 году составила 2692 млрд. долларов, в 1995 году 5654 млрд. долларов, в 2000 году 11442 млрд. долларов. На Нью-Йоркскую фондовую биржу пришлось в 2000 году 36% мировой капитализации. Капитализация НАСДАК в 1990 году составила 311 млрд. долларов, в 1995 году - 1160 млрд. долларов, в 2000 году 3579 млрд. долларов. В 2000 году это составило 11% мировой капитализации. Итого: обе биржи дали 47% мировой
капитализации."
Другим показателем развития рынка ценных бумаг является количество листинговых компаний. В 2000 году количество национальных компаний, чьими акциями торгуют на НАСДАК, составило 4239 национальных и 487 иностранных компаний. На Нью-Йоркской фондовой бирже в листинг включено 2035 национальных и 433 иностранных компаний.3 При обзоре биржевой торговли облигациями американские фондовые рынки также сохраняют лидирующие позиции в экономических показателях.
Современная экономическая политика развитых и развивающихся стран нацелена на интернационализацию хозяйственной жизни - с каждым годом количество национальных экономических субъектов, вовлеченных в хозяйственные отношения с зарубежными партнерами, увеличивается. Интернационализация приводит к формированию всемирного хозяйства в финансовой сфере, к глобализации финансовых рынков. В процессах интернационализации мирового фондового рынка ведущая роль принадлежит американскому рынку ценных бумаг.
К концу XX - началу XXI века интенсивность глобализации финансовых рынков была самой высокой за весь предыдущий исторический период. В октябре 1998 года произошло слияние внебиржевого рынка НАСДАК и Американской биржи, в январе 1999 года Парижская и Швейцарская фондовые биржи заключают соглашение о двойном членстве, дающем участникам торгов доступ к обеим биржам через один экран, в феврале 1999 года Нью-Йоркская фондовая биржа объявила об изучении возможностей переноса открытия торгов на более ранний час и продления торговой сессии до полуночи для обеспечения полноценного участия инвесторов из Европы и Азии, а также частных инвесторов. В целом можно отметить, что процесс сближения на финансовом рынке обусловлен необходимостью совместного решения проблемы конкуренции и снижения расходов. Изыскиваются новые пути сотрудничества, которые позволят удовлетворять возрастающие запросы и требования клиентов — участников рынка, заинтересованных в снижении издержек торговли и доступе к возможно большему числу бирж.
2 Рубцов Б.Б. Указ. соч., с. 155.
3 Там же с. 157.

же информацию об этой ценной бумаги58. Рыночная эффективность не означает, что все участники рынка имеют одинаковое мнение о цепе ценной бумаги; скорее наоборот, эффективный рынок является результатом их коллективных инвестиционных решений, даже если участвующие инвесторы имеют различающиеся ожидания в отношении влияния информации на цену ценной бумаги.
Часто говорят, что многие государственные рынки ценных бумаг США, такие как Нью-йоркская фондовая биржа (NYSE), являются достаточно эффективными. Тот, кто допускает такое утверждение, обычно имеет в виду, что рынки являются «информационно эффективными», цены в любое время «полностью отражают» всю информацию, доступную публике. Попросту говоря, на эффективном рынке какая-либо специфическая информация воздействует на рыночную цену акций компании, несмотря на то, что каждый имеет одну и ту же информацию в одно и то же время. Новая информация вкладывается в цену акции, несмотря на то, что все инвесторы одновременно получают информацию и достигают консенсуса относительно новой цены. На эффективном рынке нет возможности для сверхприбыльной торговой стратегии.
Вся ли информация включается в цену на рынке ценных бумаг? Ответ на этот вопрос не может быть однозначным, несмотря на его кажущуюся очевидность. Традиционно, в научной литературе в качестве возможных рассматриваются три различных разновидности рыночной эффективности: слабая, полу-сильная и сильная рыночная эффективность59.
В американской литературе отмечается, что слабая эффективность рынка существует в тех случаях, когда цены ценных бумаг отражают всю ''» информацию, воплощенную в последних ценах этой ценной бумаги60. То есть, если рынки ценных бумаг эффективны в слабой степени, инвесторы не могут экстраполировать будущую цену ценной бумаги из ряда прошлых цен. Исследование рыночной эффективности началось с изучения вначале ее слабой степени. С завидным постоянством исследователи находили, что выгодные цены акций были независимы друг от друга, т.е. они складывается наугад, случайно, так что будущая цена акции не может быть экстраполирована из одних только изменений ее прошлой цены. Подобные исследования породили популярный псевдоним рыночной эффективности -«теория случайной прогулки» (“The Random Walk Theory”)61. Свидетельство того, что цена акции изменяется после случайной прогулки, однако, не является несовместимым с убеждением в том, что акции имеют внутренне присущую им ценность и что цена на отдельном рынке акций отражает и
58 См.: Beaver Т. Market Efficiency/Mcct.Rev.? 1981, р.23.
59 Подобная градация признается большинством американских авторов, которые при этом употребляют выражение ((форма эффективности» (“form of market efficiency”) и говорят о трех возможных формах эффективности. См.: Сох J.D., Hillman R.W., Langevoort D.C. Op. cit., p.29, Palmiter A., Op. cit., p.13-14.
60 Cm.: Cox J.D., Hillman R.W., Langevoort D.C. Ibidem. Аналогичная классификация (слабая, средняя, сильная форма) эффективности содержится в работах отечественных экономистов. См.: Баринов Э.А., Хмыз О.В. указ. соч., С. 352.
61 См.: Ibidem.