Правовая природа сделок Репо

• Автор: Трошин, Игорь Александрович
• Шифр специальности: 12.00.03
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2004
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 162 с.

• Введение
Глава 1. Роль и место сделок Репо на фондовом рынке
§ 1. Формирование понятия сделки Репо
§2. Виды сделок Репо и их роль на фондовом рынке
Глава 2. Правовое регулирование сделок Репо в США
§ 1. Система организации и функционирования фондового рынка США
§2. Законодательство США о сделках Репо
§3. Судебная практика США по спорам о сделках Репо

§4. Международные организации по рынку ценных бумаг о сделках
Репо
Глава 3. Правовое регулирование сделок Репо в России
§1. Общие положения
§2. Нормативные правовые акты о сделках Репо
§3. Сделка Репо как купля-продажа ценных бумаг
§4. Цель сделки Репо
§5. Сделка Репо как займ
Заключение
Библиография
Приложение 1. Проект Федерального закона «О внесении изменений дополнений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»

Актуальность темы. Россия становится частью мировой финансовой системы. Значение фондового рынка для экономики нашей страны возрастает с каждым годом. Эмитенты, инвесторы и профессиональные участники рынка ценных бумаг включаются в глобальные процессы секьюритизации, участвуют в первичных размещениях ценных бумаг на крупнейших фондовых биржах мира, совершают многомиллионные сделки и разрабатывают новые инструменты инвестирования. Российский рынок ценных бумаг на мировой арене оценивают как молодой и развивающийся. Его внутренние процессы направлены на ежедневное совершенствование и протекают с огромной быстротой. Еще десять лет назад мы только регистрировали компании, а сегодня они солидные эмитенты, имеющие листинг на многих фондовых биржах страны и мира. Нам были чужды понятия андеррайтинга, слияния и поглощения, а также маржинальных сделок и сделок Репо, а в настоящее время это крупнейшие сегменты рынка ценных бумаг, борьбу за которые ведут финансовые институты не только России, но и многих развитых стран мира.
Нормативное регулирование российского рынка ценных бумаг основывается на многолетнем опыте мирового развития, а также заимствовании наиболее прогрессивных правил проведения тех или иных сделок с ценными бумагами как на международном, так и на национальном уровне различных государств. Однако, очевидно, что законодатель не успевает оперативно и адекватно реагировать на происходящие на фондовом рынке изменения ввиду отсутствия, в том числе, и обоснованных научных исследований многих процессов и явлений. И это проблема не только российского законодательства, но и, например, наиболее прогрессивной в настоящее время системы регулирования рынка ценных бумаг, сложившейся, на наш взгляд, в Соединенных Штатах Америки, где основополагающие нормы о ценных бумагах и сделках с ними были приняты еще 70 лет назад и, с некоторыми изменениями, действуют до сих пор. Правовая природа многих
сделок с ценными бумагами, имеющих миллиардные обороты в долларовом исчислении, к сожалению, остается загадкой как для участников рынка, так и для его регуляторов, что, в свою очередь, ведет к существенным противоречиям в законодательной и правоприменительной практике. И сделки Репо среди них занимают особое место. Поэтому разработка и обоснование научных основ регулирования возникающих на фондовом рынке новых процессов и явлений, изучение и обобщение как отечественной, так и мировой практики их регулирования, а также выявление правовой природы остающихся неисследованными инструментов рынка ценных бумаг становятся наиболее значимыми проблемами как российской, так и мировой юридической мысли и с каждым днем приобретают все большую актуальность для общества в целом и участников рынка в частности. В этом мы убедимся, обратив внимание, в том числе, и на зарубежную судебную практику.
Степень разработанности проблемы. В настоящее время в России проблема правовой природы сделок Репо представляется недостаточно изученной. Подавляюще большинство авторов в своих работах, посвященных ценным бумагам, обращают внимание в основном на общие вопросы организации и регулирования фондового рынка, правовое положение его профессиональных участников, а также некоторые особенности обращения тех или иных ценных бумаг. К таким работам можно отнести, например, книги М.М. Агаркова и других ученых. Не стоит забывать также и о дореволюционной российской юридической мысли, ярким представителем которой является, например, Шершеневич Г.Ф., писавший, в том числе, о проблемах рынка ценных бумаг.
На современном этапе развития юриспруденции лишь некоторые представители цивилистической науки предпринимали попытки установить правовую природу сделок Репо и существо правоотношений их участников. Среди них: А.Ю. Голубков, Е.С. Демушкина, А.И. Кандыбка, М. Кузнецов, O.A. Рохина, JT.P. Юлдашбаева и другие. Однако незавершенность научного
финансового директора и вице-президента Ассоциации Ральфа Беллона. В судебном заседании он описал сделку Репо как «краткосрочный займ денежных средств, обеспечением которого являются ценные бумаги, предоставленные заемщиком». Кроме того, в соответствии с показаниями Беллона Ассоциация вела внутренний и бухгалтерский учет совершаемых ею сделок Репо именно как займов и отдельно от сделок купли-продажи.
При рассмотрении дела суд установил, что реальными намерениями сторон по сделке Репо были правоотношения займа, а не купли - продажи, и стороны рассматривали ценные бумаги именно как обеспечение исполнения обязательств должника по возврату суммы займа. В целом, автор поддерживает данный вывод суда и считает, что в основу регулирования сделок Репо должен положен именно такой подход, исходя из которого только субъективные цели контрагентов в настоящее время могут стать единственным критерием выявления надлежащего гражданско-правового смысла сделок Репо, а в последствии найти объективное выражение в нормативных правовых актах, регулирующих рынок ценных бумаг.
При рассмотрении дела суд также отклонил показания свидетелей, привлеченных сторонами для представления суду экспертных заключений, на том основании, что «выявление правовой природы сделок Репо не представляется суду настолько сложным, чтобы выслушивать мнения экспертов по этому вопросу. Суд полагается на свое собственное понимание правовой природы сделок Репо при вынесении решения по данному делу».
В чем же состоит правовая позиция Федерального суда США Южного округа штата Иллинойс? Во-первых, как указал суд, толкование сделок Репо как купли-продажи или займа с обеспечением должно осуществляться самостоятельно в каждом конкретном случае. Этот вывод основан на указанной нами ранее позиции суда, что выявление правовой природы сделок Репо зависит от субъективных намерений сторон, из которых они исходили при заключении таких сделок. Во-вторых, суд при формулировании своей правовой позиции по рассматриваемому делу счел возможным дополнительно к