Правовое регулирование облигаций и их обращения на рынке ценных бумаг России

• Автор: Сазонов, Сергей Анатольевич
• Шифр специальности: 12.00.03
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2007
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 224 с.

Глава 1. Основы правового регулирования облигаций на рынке ценных бумаг в
России
1.1. Этапы развития рынка ценных бумаг в России
1.2. Понятие ценной бумаги в современной системе права
1.3. Облигации как особый вид ценных бумаг и их классификация
Глава 2. Гражданско-правовые аспекты эмиссии и обращения облигаций
2.1. Сущность, значение и особенности эмиссии облигаций
2.2. Правовые основы процедуры эмиссии корпоративных облигаций
2.3. Эмиссия и обращение облигаций с ипотечным покрытием
Глава 3. Совершенствование правового регулирования облигаций в России
3.1. Развитие отношений в области правового регулирования корпоративных облигаций
3.2. Разработка рекомендаций в области правового регулирования облигаций
с ипотечным покрытием
3.3. Совершенствование защиты прав владельцев облигаций с учетом
развития их бездокументарной формы
Заключение
Библиография

Актуальность исследования. Финансовая система и рынок ценных бумаг как один из ее сегментов являются неотъемлемыми элементами жизнеспособной рыночной экономики любой страны. Россия, осуществляя рыночные преобразования, также вынуждена формировать правовую основу выпуска и обращения ценных бумаг ускоренными темпами, что неизбежно приводит к противоречиям законодательства и, можно сказать, систематическим кризисным ситуациям. Этим процессам способствуют финансовые трудности российской экономики. В результате развитие отечественного рынка ценных бумаг идет крайне неравномерно и сопровождается большими рисками.
При этом для российских эмитентов рынок ценных бумаг пока не стал значимым источником средств: многие эмитенты полагаются на собственные ресурсы или привлекают средства в виде банковских кредитов. Тому есть несколько причин. Условия макроэкономической нестабильности, периодических банковских кризисов и обвалов на рынке ценных бумаг привели к высокой степени долларизации внутренних сбережений: в России до сих пор не получили должного признания и развития такие финансовые институты, как пенсионные фонды, страховые компании, паевые фонды. Вместе с тем, рынок ценных бумаг потенциально уже в ближайшее время может стать важным источником инвестиционных ресурсов для российских организаций. В условиях недоверия к банковской системе именно прямое финансирование (минуя посредников в лице банковских учреждений), в том числе путем обращения различных видов ценных бумаг, может дать наибольший эффект.
Изложенные обстоятельства делают особо привлекательными операции с ценными бумагами, среди которых особое место принадлежит облигациям. Есть основания предполагать, что развитие рынка облигаций является не просто одним из возможных вариантов развития финансового рынка, но и в некотором смысле наиболее предпочтительным. Сказанное подтверждается

тем, что рынок облигаций, с большим числом участников и профессиональных аналитиков, может быстрее и точнее оценивать кредитные риски, по сравнению с банковской системой. Кроме того, и это существенный аспект, банковская система по своей природе подвержена рискам, связанным с ликвидностью (поскольку банки обычно финансируют более долгосрочные проекты, чем срок привлеченных ими ресурсов), крайне негативно сказывающимся на экономике. Рынок облигаций позволяет избежать эти проблемы.
Именно поэтому последние десятилетия на мировом рынке наблюдается тенденция роста значимости облигаций. Эта тенденция проявляется в Западной Европе, Японии, странах Юго-Восточной Азии. В условиях растущей глобальной значимости облигаций не исключено, что рынки облигаций будут активнее функционировать и на так называемых формирующихся рынках отдельных стран, к которым относится и Россия.
Процесс относительно быстрого формирования и развития облигаций в России подтверждает этот вывод. Однако, несмотря на значительный прогресс в выпуске и обращении облигаций, этот рынок все же нельзя признать развитым по нескольким причинам, в частности:
- законодательная база не учитывает быстро меняющейся конъюнктуры рынка и поэтому нуждается в совершенствовании;
- отсутствует надлежащим образом разработанная доктрина понятия и основных условий выпуска и обращения облигаций;
- участники рынка ценных бумаг не обладают надлежащим уровнем профессионализма и, как результат, не видят закономерностей развития, не используют опыт функционирования рынков облигаций в других странах, а также не учитывают факторов, способствующих развитию рынка ценных бумаг в России, и не принимают во внимание существующих препятствий, в качестве которых на сегодняшний день выступают не только макро-, микро- и мезо- факторы, но и нормативно-правовые аспекты его регулирования.

Следует отметить, что рынок ценных бумаг является одним из самых регламентированных в мире рынков, что объясняется необходимостью жесткого контроля за движением финансовых потоков, сложностью протекающих на нем процессов и высокой степенью риска, поэтому национальные интересы, интересы участников рынка ценных бумаг (профессиональных участников и инвесторов) требуют специального государственного регулирования и контроля за деятельностью на рынке ценных бумаг. Вместе с тем, учитывая, что интересы государства, общества в целом и участников рынка ценных бумаг в отдельности во многом совпадают, на этом сегменте рынка необходимо развивать его саморегулирование профессиональными участниками.
Установление оптимального сочетания государственного регулирования и саморегулирования напрямую связано с повышением ликвидности ценных бумаг. Для достижений этого оптимума государство способствует созданию совместных рабочих групп из представителей органов власти и специалистов по фондовому рынку, которые под руководством ФСФР России должны будут решать возникающие проблемы.
Основными принципами регулирования рынка ценных бумаг в России на сегодняшний день остается сочетание функционального и институционального регулирования, предполагающее использование механизма
саморегулирования, и приоритет в защите мелких инвесторов и населения, всех форм коллективных инвестиций. Регулирование обусловливает распределение между различными государственными органами конкретных функций и ответственности, обеспечение единства и непротиворечивости государственной политики на рынке ценных бумаг.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг должно опираться на продуманную стратегию, которая направлена на формирование эффективного механизма деятельности фондового рынка в целях привлечения инвестиций (в том числе и иностранных), финансирования дефицита бюджета с помощью эмиссии государственных долговых обязательств, предотвращение кризисов