Методы оценки нефтяных компаний в условиях неопределенности

• Автор: Выгон, Григорий Вадимович
• Шифр специальности: 08.00.13
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2000
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 115 с.

ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ.

1. ТЕКУЩЕЕ СОСТОЯНИЕ НЕФТЕДОБЫВАЮЩЕЙ ОТРАСЛИ И ПРОБЛЕМЫ

ОЦЕНИВАНИЯ НЕФТЯНЫХ КОМПАНИЙ.

1.1. Мировой рынок нефти

Баланс спроса и предложения нефти

Ценообразование на нефтяном рынке

Слияния и поглощения в нефтяной отрасли

1.2. Российская нефтяная отрасль

Минеральносырьевая база.

Приватизация Российской нефтяной промышленности

1.3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОМПАНИЙ.
Сравнение метода и реальных опционов.
Применение реальных опционов к нефтяным компаниям
Проблема моделирования цен на нефть
Методы оценки сравнительной инвестиционной привлекательности компаний
2. ОЦЕНКА ФУНДАМЕНТАЛЬНОЙ СТОИМОСТИ КОМПАНИЙ.
2.1. Постановка задачи оценивания стоимости компании в непрерывном времени. .
2.2. Алгоритм расчета стоимости нефтедобывающей компании.
2.3. РЕЗУЛЬТАТЫ И АНАЛИЗ РАСЧЕТОВ
2.4. Возможные дальнейшие обобщения модели.
3. МОДЕЛИ СРАВНИТЕЛЬНОЙ ОЦЕНКИ НЕФТЯНЫХ КОМПАНИЙ
3.1. Связь проблемы нахождения недооцененных компаний с гипотезой об
эффективности фондового РЫНКА.
. Формальное описание .
3.3. Обоснование возможности применения к фондовому рынку д
3.4. Сравнительная оценка российских ВИНК
Специфика российского фондового рынка и отечественных РИНК.
Результаты расчетов
3.5. Расчет коэффициентов эффективности для крупнейших западных компаний
3.6. Фундаментальная и сравнительная оценки НК Роснефть.
Предыстория аукциона
Оценка потенциальной рыночной капитализации Роснефти с помощью
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ


В России в настоящее время не завершен процесс приватизации, происходит глобализация отрасли, активизация слияний и поглощений. В связи с этим возникают вопросы относительно реальной стоимости приобретаемых активов, адекватности рыночных обменных коэффициентов и оценки синергического эффекта от слияний. Учитывая ту огромную роль, которую играют предприятий ТЭК и, в частности, нефтяные компании, в экономике страны, задача оценки стоимости нефтяных компаний приобретает особую практическую значимость. Объектом исследования являются нефтедобывающие и вертикально интегрированные нефтяные компании, а также товарный рынок рынок сырой нефти и фондовый рынок нефтяных компаний. Предметом исследования диссертационной работы являются факторы, определяющие фундаментальную и рыночную стоимость нефтяных компаний, а также процесс ценообразования на товарном рынке нефти. Целью диссертационной работы является разработка научно обоснованных методов оценки фундаментальной стоимости и сравнительной инвестиционной привлекательности нефтедобывающих предприятий, учитывающих специфику их активов и высокую волатильность цен на нефть. ОЕА с гипотезой эффективности фондового рынка, а также о возможности практического использования предложенной стратегии для нахождения недооцененных компаний. В работе рассматриваются два подхода к оценке нефтяных компаний. Для вычисления фундаментальной стоимости нефтедобывающих компаний применяется подход реальных опционов, являющийся обобщением классического метода дисконтирования денежных потоков и представляющий собой сегодня одно из самых популярных направлений в теории корпоративных финансов. Широко известны монографии Диксита и Пиндайка, а также Тригеоргиса. Оценка инвестиционной привлекательности проектов в условиях неопределенности процентных ставок и цен на товары изучается в статье Ингерсолла и Росса. Применение теории реальных опционов к сырьевым товарам, в частности к нефти, нашло отражение в работах Бреннана и Шварца, Паддока, Сейгела и Смита и др. Различные подходы к решению этой проблемы можно встретить в работах Гибсона и Шварца, Бреннана, Шварца, Диаса и Рош и др. Для оценки инвестиционной привлекательности нефтяных компаний в работе предлагается использовать метод ОБА. Удобство данного подхода заключается в получении единственного обобщенного показателя так называемого коэффициента эффективности, характеризующего степень недооценен ности каждой компании относительно других по целому ряду показателей. Метод ОБА был разработан Чарнсом, Купером и Родсом для оценки эффективности технологий фирм в многомерном пространстве затратвыпуска. В настоящий момент, данный подход также используется для анализа эффективности банков см. Миллер и Ноулас. Оба рассматриваемых в работе метода оценки нефтяных компаний имеют большую практическую ценность, далеко выходящую за рамки одной только нефтяной отрасли. Учет структуры запасов существенно приближает модели для оценки фундаментальной стоимости нефтяных компаний к практической реальности. Существование реальных опционов имеет особенно важное значение для оценки стоимости нефтяных компаний изза высокой волатильности цен на нефть. Это подтверждается тем, что вычисление стоимости компаний и проектов с учетом реальных опционов уже используется на практике рядом крупных транснациональных корпораций. Применение метода к фондовому рынку является перспективным с точки зрения институциональных инвесторов, имеющих диверсифицированные портфели акций, а также стратегических инвесторов, желающих приобрести крупные пакеты акций предприятий. Апробация работы. i ii v i ii i ii в рамках программы I, июня года. Института финансовых исследований, октябрь года. ЦЭМИ, март года. Публикации. Основные результаты исследования отражены в шести публикациях общим объемом 6,2 п. Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы. Содержание работы изложено на 5 страницах машинописного текста. Работа содержит таблиц, 6 рисунков. Список литературы включает названий.