Микроструктура рынка как фактор конкуренции между организаторами торговли акциями

• Автор: Левандо, Дмитрий Владимирович
• Шифр специальности: 08.00.13, 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2000
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 189 с.

Содержание
Введение

Глава 1. Теоретические основы микроструктуры рынка акций.

1.1 Концепция микроструктуры рынка.

1.1.1 Современные изменения в организации рынков акции.

1.1.2 Микроструктура рынка

1.1.3 Обзор литературы по конкуренции между организаторами торговли акциями

1.1.4 Классификация внешних эффектов при торговле акциями .

1.2. Институциональные внешние эффекты и механизмы торговли

1.2.1 Основные механизмы торговли.

1.2.2 Аукционный механизм.

1.2.3 Непрерывный аукцион.
1.2.4 Дилерские рынки или рынки, управляемые котировками .
1.2.5 Особенности микроструктуры реальных торговых механизмов
1.2.6 Влияние ресурсов участников рынка на торговлю в рамках
1.3 Информационные внешние эффекты на рынке акций
1.3.1 Информационные внешние эффекты, связанные с фундаментальной информацией.
1.3.2 Информационные внешние эффекты, связанные с недобросовестным поведением.
1.3.3 Информационные внешние эффекты, связанные с коллективным поведением
1.4 Роль микроструктуры в привлекательности торговой площадки
Глава 2. Модель конкуренции между организаторами торговли акциями фактор микроструктуры.
2.1 Специфика услуг организатора торговли акциями и их влияние на
мотивацию участия в торгах.
2.1.1 Предпосылки появления организаторов торговли акциями
2.1.2 Микроструктура рынка как вертикально интегрированный товар услуга
2.1.3 Рыночные внешние эЬЬекты при торговле акциями.
2.1.4 Сравнение рыночных внешних эффектов для дилерского и аукционного механизмов торговли.
2.2 Особенности фирмы, предоставляющей услуги по торговле акциями
2.2.1 Поток заявок как специфический фактор работы торговой
системы
2.2.2 Задача максимизации прибыли фирмы, предоставляющей услуги по торговле акциями
2.3 Несовершенная конкуренция при предоставлении услуг по торговле
акциями
2.3.1 Обсуждение предпосылок функции размещения заявок
2.3.2 Построение функции размещения заявок
2.3.3 Общее равновесие в конкуренции между торговыми системами
2.3.4 Интерпретация результатов и их актуазьность.
Глава 3. Особенности микроструктуры российских площадок и
оценка результатов их конкуренции.
3.1 Сравнение микроструктуры и институциональных внешних эффектов
РТС и ММВБ.
3.1.1 Организационные черты основных российских торговых 1 площадок
3.1.2 Экономическая обоснованность нераспределения прибыли среди 3 акционеров организатора торговли акциями
3.1.3 Структура вергикально интегрированных услуг на РТС и ММВБ .
3.1.4 Сравнение правил членства в торговых системах РТС и ММВБ
3.1.5 Организация потока заявок сравнительная характеристика РТС и ММВБ
3.1.6 Сравнение правил торговли на рынках РТС и ММВБ
3.2 Сравнение рыночных внешних эффектов РТС и ММВБ на основе
микроструктуры их рынков.
3.3 Конкуренция между РТС и ММВБ на протяжении годов .
3.3.1 Анализ конкуренции между РТС и ММВБ с использованием 4 модели частного экономического равновесия
3.3.2 Стратегическое значение момента выхода организатора торговли 6 на рынок
3.3.3 Отражение конкуренции РТС и ММВБ в объемах торговли
3.3.4 Эмпирическая оценка влияния конкуренции на ценообразование.
3.3.5 Итоги анализа конкуренции между РТС и ММВБ
Заключение
Библиография


Эти условия позволяют участнику торговли снизить свои издержки при работе на рынке акций. В работе введена классификация внешних эффектов институциональные, информационные, рыночные эффекты. Проведен анализ экономикоматематических задач, позволяющих объяснить роль ресурсов количества располагаемых денежных средств и ценных бумаг участников в ценообразовании для эффективного рынка. Выявлена существенная роль институциональных внешних эффектов в этом процессе. На основе анализа математических моделей информационных внешних эффектов сделан вывод о значительной роли издержек торговли акциями, связанных с результатами коллективного поведения на рынке. К концу XX века на рынках акций произошла целая серия изменений, приведших к серьезным сдвигам в их работе и ценообразовании. Перечислим важнейшие. Внедрение современных средств связи и телекоммуникации отразилось на скорости изменения рыночных цен в ответ на поступление информации. По оценкам специалистов, на валютных рынках возможности арбитража существуют не более секунд. Возможности быстрой реакции на события сделали работу на финансовых рынках во много раз более динамичной, чем когдалибо. Значительное снижение затрат для выхода и совершения операций на рынке акций. Пример. В таблице 1. Парижской бирже во франках. С по годы затраты упали более, чем в два раза. Таблица 1. I . Усложнение работы рынков акций привело к усложнению процесса ценообразования и работы рынков ценных бумаг. Условия совершения сделок становятся самостоятельным фактором, влияющим на конкурентоспособность организаторов торговли ценными бумагами. Терминологическое замечание. Организатор торговли может предложить торговлю одним и тем же финансовым инструментом с использованием разных механизмов торговли. Часто решающим фактором является количество акций в торгуемом лоте. Например, на Ньюйоркской фондовой бирже любой лот, размером меньше 0 акций, может быть исполнен сразу же, в то же время, лоты размером более 0 акций торгуются отдельно, а два брокера на полу биржи могут самостоятельно договориться и зафиксировать свою сделку. Поэтому под механизмом торговли будет пониматься конкретный способ заключения сделки контракта покупкипродажи между сторонами сделки. Из вышеприведенного примера следует, что по одному и тому же финансовому инструменту в пределах одного организатора торговли могут существовать несколько разных способов заключения сделок. Л В. Iii Iv. Среди единичных публикаций отечественных авторов можно отмстить обзорные публикации Поманского А. Буклемишева О. Левандо Д. В работе Левандо Д. В мире опубликованы сотни работ по теории микроструктуры рынка, в подавляющей их части отнесение работы к теме основывается на воле автора. Большая доля работ затрагивает отдельные аспекты исследования теоретически и эмпирически движения цены, способа заключения сделок, переходные процессы при просачивании информации на рынок, модели частного экономического равновесия с различными стратегиями участников рынка. В работе Коен И. Калмана Дж. Существуют считанные труды, обобщающие опыт исследований по микроструктуре рынка. К таким работам необходимо отнести общепризнанную
монографию ОХары М. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правитсльс1ве РФ. М.Персиектива, . Рубцов Б. Б. Зарубежные фондовые рынки инструменты, структура, механизм функционирования. М.ЙНФРАМ4с. Поманский Л Буклсмишев О. Микроструктура рынка И Финансист. Левандо Д. В. Микроструктура российских фондовых рынков Банковские технологии. М., . Левандо Д. В. Обзор моделей рынка ценных бумагДеловой партнер. М., 7. I., . I6. Следует учитывать срок публикации работы. За прошедшие годы акценты в исследованиях сместились в сторону исследования влияний информации на поведение экономических агентов и рациональность в их поведении. I в книге М. М. i . Эта работа страдает нсконцсптуальностью изложения. Основной упор делается на объяснение различных моделей, а не понятий, полезных для понимания микроструктурных процессов.