Оценка стоимости компании методом рыночных сравнений на развивающихся рынках капитала

• Автор: Кузнецов, Иван Андреевич
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2009
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 192 с. : ил.

Содержание
Введение

Глава. 1. Методологические основы оценки компании методом рыночных сравнений на

развивающихся рынках капитала.

1Д Современные исследования а области метода рыночных сравнений

1 .I Традиционный алгоритм проведения оценки методом рыночных сравнений

1. . Исследования факторов, определяющих выбор мультипликаторов.

3. Критерии отбора компанийа каловое и операторы усреднения

М.4. Корректировки мультипликаторов на риск.

1.2. Влияние, страновых факторов на оценку компании с развивающегося рынка капитала

1.2.1. Основные характеристики развивающихся рынков капитала

.2. Страновые риски и их влияние на стоимость, компании.
Глава 2. Модель исследования оценочных мультипликаторов на развивающихся рынках капитала...
2.1. Особенности построения оценки стоимости компании методом рыночных сравнений на развивающихся рынках капитала
2. Фундаментальные составляющие мультипликаторов
2.1.2. Што.ды корректировок мультипликаторов на страновые факторы.
2.2. Модель исследования влияния страновых факторов на мультипликаторы развивающихся рынков капитала
.1. Спецификация модели анализа страновово расхождения мультипликаторов
2.2.2. Шдть. эмпирического тестирования эффективности страновых корректировок Глава 3. Эмпирический анализ влияния страновых факторов на мультипликаторы и эффективность страновых корректировок... ..
3.1. Эмпирический анализ страновых различий мультипликаторов на примере американского рынка капитала и стран БРИК.
3 Анализ динамики мультипликаторов.
3 Анализ зависимостей мультипликаторов от фундаментальных переменных.
3 Отраслевой анализ муль.хк1плика1Лоров.
3.1.2. Анализ влияния страновых факторов на мультипликаторы
3.2. Эмпирический анализ методов корректировок мультипликаторов на страновые факторы
на примере российского рынка
3.2.1 Сравнительный анализ аффективноети относительных коррдкллировок на страновые факторы
3.2.2. Анализ зффвкпшвностц ревресс.ионноло, метода корректировок страновых факторов
Список использованной литературы


После прохождения стадии запуска проекта многие компании выходят на стабильный темп роста, что позволяет их классифицировать не только по отраслевой принадлежности, но и по характеристикам бизнеса. Для оценки компаний, оперирующих в стабильных отраслях, имеющих одно ключевое направление бизнеса или низкий уровень диверсификации, возможно использовать комбинацию множества мультипликаторов. Стабильный уровень роста подразумевает относительную устойчивость доходных и балансовых переменных, таких как выручка, прибыль, собственный капитал, что также относится к мультипликаторам, построенным на их основе. В таком случае конкретный выбор мультипликатора должен зависеть от отраслевой принадлежности компании. Для компаний с большой долей активов целесообразно использовать мультипликаторы V балансовая стоимость активов и В. К таковым относятся промышленные компании, так как основным источником создания их ценности выступают капитальные материальные активы. Однако необходимо учитывать, что данные активы могут существенно различаться по состоянию, стоимости и пригодности к использованию. Применение мультипликаторов V7I, VI, V позволяет устранить проблему несопоставимости компаний в силу различного уровня долгового финансирования. Берсенев, Осадчий, . При отсутствии надежной финансовой информации ряд российских авторов предлагают использовать для оценки промышленных сырьевых компаний натуральные мультипликаторы, основанные на показателе объема производства Щербаков, Щербакова. Петренко, Синогейкина, , Чиркова, или сырьевых запасов Мишняков, Миловидов, . При оценке устоявшихся рентабельных высокотехнологических компаний необходимо учитывать вероятность существенного колебания их финансовых показателей, в силу наличия больших перспектив роста, продвинутых технологий и внедрения новых продуктов. Для данных компаний целесообразно использовать мультипликаторы, скорректированные на фактор роста, к примеру, путем деления мультипликатора РЕ на ожидаемый рост чистой прибыли с целью выравнивания их перспектив роста Дамодаран, . Для оценки нефинансовых компаний сферы услуг рекламные агентства, консалтинговые компании приоритет должен отдаваться мультипликаторам, построенным на основе выручки, так как основным фактором устойчивости их развития является клиентская база, которая находит отражение в данном показателе. В случае сильной корреляции между выручкой и величиной прибыли возможно использование мультипликаторов V, VI и РЕ Царев, , Попков, Евстафьева, . Использование же балансовых мультипликаторов в большинстве случаев не имеет особого смысла, так как величина материальных активов данных компаний достаточно мала. Фетисов, Садыкпаева, 1. Для оценки компаний, занимающихся ритейлом и дистрибуцией, предпочтительнее использование мультипликаторов выручки, операционной прибыли и балансовой стоимости активов, так как важными компонентами их бизнеса являются величина запасов и дебиторская задолженность. Мультипликаторы выручки и балансовой стоимости активов являются единственно пригодными для оценки диверсифицированных холдингов, когда определение предельного вклада отдельной бизнес единицы в общее создание стоимости невозможно. Фокусирование на стоимости материальных и нематериальных активов конгломерата в целом позволяет нивелировать данную проблему i, . Для оценки проблемных компаний целесообразно применять мультипликаторы балансовой стоимости, с акцентом на индивидуальную стоимость каждой отдельной бизнес единицы. Для данной ситуации применение метода рыночных сравнений не является концептуально корректным, так как в большинстве случаев требуется оценить остаточную стоимость продаваемых активов. Использование затратного и доходного подхода предпочтительней. Таким образом, наиболее часто встречающимися мультипликаторами в практике оценки являются мультипликаторы РВ, , V, а также VI и VI, позволяющие нейтрализовать проблему различного уровня финансового рычага компанийаналогов. Однако, учитывая, что в природе не существует идеального мультипликатора, целесообразно рассматривать их набор, что позволит датЕ, более разностороннеобъективную оценку.