Управление процессами слияний и поглощений предприятий и их оценка в отраслях промышленности

• Автор: Седов, Дмитрий Станиславович
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2004
• Место защиты: Тюмень
• Количество страниц: 137 с.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПРОЦЕССОВ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

1.1. Слияния и поглощения: понятийный аппарат и классификация

1.2. Базовые теории слияний и поглощений

1.3. Слияния и поглощения предприятий как особая форма предпринимательской деятельности
1.4. Рыночная стоимость как критерий эффективности слияний и поглощений промышленных предприятий
ВЫВОДЫ
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ОСОБЕННОСТЕЙ ПРОЦЕССОВ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ ПРЕДПРИЯТИЙ В ОТРАСЛЯХ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

2.1. Специфика российской модели слияний и поглощений промышленных предприятий

2.2. Основные мотивы и возможности слияний и поглощений предприятий в отраслях промышленности (на примере Тюменского региона)

2.3. Особенности и тенденции слияний и поглощений на примере нефтегазовой отрасли

ВЫВОДЫ
ГЛАВА 3. МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ПО УПРАВЛЕНИЮ И ОЦЕНКЕ ПРОЦЕССОВ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ
3.1. Методические основы оценки слияний и поглощений промышленных предприятий и их результатов
3.2. Методика управления стоимостью промышленных предприятий на основе анализа ее чувствительности к факторам
3.3. Комплексная оценка эффективности слияний и поглощений предприятий на основе комбинации методов
ВЫВОДЫ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Актуальность темы исследования. В условиях реформирования российской экономики процессы слияний и поглощений промышленных предприятий приобретают все более массовый характер. Так, за период с 2000 г. по 2003 г. объем сделок по слияниям и поглощениям вырос более чем в шесть раз. В 2003 г. было проведено 310 сделок на сумму более 12,9' млрд. долл. [79]. Для России процесс слияний и поглощений является и вынужденным и экономически целесообразным, поскольку позволяет многим предприятиям восстановить утраченные в процессе приватизации технологические связи, увеличить объемы производства. Кроме того, по мнению академика А. Аганбегяна, существуют некоторые специфические причины, усиливающие этот процесс в ближайшей перспективе, как-то - отсутствие институциональных преобразований в ряде отраслей промышленности, высокие проценты по кредитам, отсутствие рынка капиталов, низкая капитализация предприятий, долга не менее 2/3 предприятий перед бюджетом и поставщиками.
Безусловно, существуют и другие факторы, способствующие интенсивному росту числа слияний и поглощений. Так особенности и способы перераспределения собственности в России отражают желание большинства участников процессов удержать или захватить контроль над финансовыми потоками предприятий различных отраслей промышленности. Как правило, сделки ограничиваются перегруппировкой активов и носят перераспределительный характер, а значит, не преследуют цель получения синергетического эффекта и повышения стоимости. Для современных условий, при которых риск, неуверенность и постоянные изменения являются скорее правилом, чем исключениями, подобный нестоимостной подход предприятий, прежде всего, обусловливает неконкурентоспособность, поскольку слияния и поглощения не ориентированы на инновации, трансфер технологий, создание новых товаров и услуг. Таким образом, возникает необходимость в изменении подхода и разработке рекомендаций по повышению эффективности слияний и поглощений на основе критерия рыночной стоимости.

Наибольшая активность российских слияний и поглощений характерна для нефтяной и газовой промышленности, машиностроения. Учитывая их значимость как для российской экономики в целом, так и отдельных регионов и, прежде всего Тюменской области, процессы слияний и поглощений предприятий в данных отраслях заслуживают более пристального внимания и теоретического осмысления.
Степень разработанности проблемы. Необходимо признать, что существует большое количество научных работ, посвященных слияниям и поглощениям предприятий на основе критерия рыночной стоимости. Однако большинство из них принадлежит зарубежным исследователям. Осуществляемый в них экономический анализ слияний и поглощений предприятий по критерию рыночной стоимости выполнен применительно к условиям развитого фондового рынка и с использованием широкого спектра инструментов финансирования подобного рода проектов.
За последние годы также появились монографические исследования российских авторов, посвященные проблемам слияний и поглощений предприятий. Однако анализ эффективности этих процессов на основе приращения стоимости остается малоизученной областью, что характеризуется незначительным количеством публикаций, а также отсутствием практической адаптации зарубежного опыта проведения сделок к деятельности отечественных предприятий.
Таким образом, увеличение масштабов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений в российской экономике, а также необходимость адаптации выработанных за рубежом подходов к управлению этими процессами определили выбор темы, цели и задачи данного диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования. Целью исследования является разработка теоретических и методических подходов, а также практических рекомендаций по управлению и оценке процессов слияний и поглощений промышленных предприятий на основе критерия рыночной стоимости.
Для достижения поставленной цели в диссертационном исследовании решаются следующие задачи.
ограничения постепенно формируются межотраслевые технологические цепочки, требующие более эффективного управления активами с целью снижения издержек на управление, финансирование и маркетинг; совершенствования технологических цепочек; увеличения доли на рынке. В этом отношении показателен пример “Газпрома”, активно приобретающего контроль над компаниями из смежных отраслей (нефтехимия — крупнейший холдинг “СИБУР”, производство удобрений — “Агрохимпромхолдинг”, металлургия — Лебединский ГОК, машиностроение — “Пермские моторы”) [39].
Однако, несмотря на положительную динамику слияний и поглощений,’ эффективность подобной трансформации промышленных предприятий до сих пор невысока. На наш взгляд, это обусловлено рядом закономерных факторов и особенностей, которые способствуют в большей степени перераспределению собственности и стоимости, а не ее росту. В числе таковых можно назвать следующие особенности российской модели слияний и поглощений:
- отсутствие акций большинства предприятий на фондовом рынке;
- большой удельный вес недружественных поглощений в общем числе сделок;
- масштабное использование административного, судебного или силового ресурса;
- доминирование мажоритарных акционеров;
- непрозрачный характер оформления сделок;
- перекупка акций у миноритарных акционеров;
- банкротство предприятий через скупку долгов;
- фрагментарная отраслевая структура сделок;
- олигополизация рынков;
- усиление процессов государственного регулирования и выравнивание диспропорций на рынках.
Спецификой российских слияний и поглощений является то, что они практически не затрагивают организованный фондовый рынок, и рыночная цена акций на вторичном рынке не имеет существенного значения. Несколько крупнейших