Развитие деятельности венчурных фондов как элементов инфраструктуры российской инновационной системы

• Автор: Мосейко, Дмитрий Викторович
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2011
• Место защиты: Волгоград
• Количество страниц: 216 с. : ил.

Содержание
Введение

Глава 1. Венчурные фонды как субъекты высокорисковой инновационной

деятельности

1.1. Роль венчурного капитала в развитии современного венчурного предпринимательства
1.2. Венчурные фонды как источник венчурного капитала для ранних стадий развития инновационной компании
Глава 2. Субъектно-объектная и структурно-функциональная характеристика венчурных фондов как элементов инфраструктуры национальной инновационной системы
2.1. Современные тенденции, закономерности и проблемы организации венчурных фондов в России
2.2. Организация системы функционирования венчурного фонда с позиции планирования, управления и контроля инвестируемой инновационной компании

Глава 3. Функционирование венчурных фондов как фактор укрепления

инновационной системы России

3.1. Совершенствование управления венчурным фондом на основе методов планирования и бюджетирования
3.2. Отраслевой и корпоративный аспект развития региональной системы венчурного инвестирования
Заключение
Литература
Приложение 1. Правила доверительного управления Закрытым паевым
инвестиционным фондом особо рисковых (венчурных) инвестиций
Приложение 2. Венчурный проект «Разработка и производство
энергосберегающих инновационных светильников» (краткое описание)
Приложение 3. Данные Российского статистического ежегодника для расчета
интегрального индекса венчурной привлекательности

Введение
Анализ деятельности российских венчурных фондов показывает, что отечественный бизнес постепенно осваивает общепринятые в мировой практике подходы к венчурному инвестированию малых и средних инновационных предприятий. Во многих регионах созданы венчурные фонды, однако далеко не в каждом из них налажен эффективный механизм функционирования, особенно в вопросах управления венчурным капиталом. Между тем самой перспективной сферой венчурного инвестирования остается региональная система малого и среднего инновационного предпринимательства. Прежде чем вкладывать финансовые средства в венчурный проект, управляющей компании венчурного фонда целесообразно определить степень его инновационности, защищенности интеллектуальной собственности, а также финансовой управляемости инновационных предприятий.
В качестве базового механизма управления венчурным фондом необходимо рассматривать организационно-финансовый механизм его управления. Деятельность венчурного фонда нередко сопряжена с формированием большого количества внутренних и внешних финансовых и организационных отношений между управляющей компанией венчурного фонда и инвестируемыми предприятиями. При этом владельцам инвестиционных паев венчурного фонда требуется исчерпывающая информация о его функционировании и состоянии. Практический опыт деятельности крупных зарубежных венчурных фондов свидетельствует о том, что эффективный механизм управления позволяет им функционировать как отлаженным хозяйственным организмам, способствуя достижению высокой доходности самого венчурного фонда и рентабельности инвестируемых компаний.
Таким образом, актуальность и практическая значимость диссертационного исследования обусловлены необходимостью разработки и

внедрения эффективного механизма управления российскими венчурными фондами.
Степень разработанности проблемы. Теоретические и
практические аспекты функционирования венчурных фондов и
формирования национальной инновационной системы с разной степенью полноты раскрыты в трудах И. Альтшулера, В. Алипова, Ю. Аммосова. А. Балабана, А. Бандурина, М. Бунчука, С. Валдайцева, А. Галицкого, П. Гулькина, А. Дагаева, В. Игнатова, А. Каржаува, А. Каширина, С. Коробова, Г. Кузина, Н. Лебедевой, М. Лукьянчук, Д. Мысякова, А. Никконен, Г. Овчаренко, С. Орехова, О. Осипенко, И. Пантиной, Л. Перекрестовой, Н. Ребельского, Ю. Рубина, А. Семенова, Р. Фатхутдинова, В. Фирсова, А. Фоломьева, Н. Фонштейна, А. Шалаева, Н. Яшина и др.
Особенности процесса венчурного инвестирования исследованы в работах И. Агафоновой, А. Альгина, М. Бродского. А. Бурова, С. Валдайцева,
B. Глазунова, М. Грачевой, А. Дягилева, С. Жизнина, Р. Карапетяна, Г. Клейнера, А. Кочеткова, М. Лапусты, Л. Мирзаханяна, Д. Морозова, Ю. Осипова, С. Сидоренко, Б. Райзберга, В. Ротаря, Л. Шаршуковой, А. Шмарова и др.
Для России полезен зарубежный опыт формирования механизма венчурного инвестирования, нашедший отражение в трудах Дж. Бартлета, К.А. Бовайерда, 3. Блока, Д. Бэйли, Дж. Гитмана, Д. Гледстоуна, П. Гомперса, А. Дамодарана, Дж. Кохрейна, К. Кембелла, И. Макмиллана, Г. Марковица, М. Лонга, Дж. Тобина, Г. Фрида, Р. Хизрича, Б. Хилла, Д. Холла,
C. Хофера, У. Шарпа.
Однако, несмотря на большое количество работ, посвященных организации работы венчурных фондов, существует необходимость более глубокого изучения механизма управления венчурными фондами, прежде всего с учетом российской специфики их функционирования. Вместе с тем, результаты научных исследований большинства перечисленных ученых

«зажечь новую звезду на бизнес-небосклоне», так и потерять все инвестиции. Обычно стоимость пая в венчурных фондах одна из самых высоких. Венчурные фонды вкладывают средства в молодые компании, которые только выходят на рынок и акции которых не котируются на бирже37.
Управление прямыми и венчурными инвестициями в фондах осуществляют профессиональные управляющие компании, подконтрольные инвесторам. Отличие сектора бизнес-ангелов состоит в том, что вследствие небольших объемов инвесторы предпочитают управлять своими вложениями

самостоятельно
Венчурный фонд аккумулирует средства нескольких инвесторов с целью диверсификации рисков. Этими средствами управляет профессиональная управляющая компания (УК). УК выступает в роли посредника между инвесторами и компаниями-реципиентами. Как правило, УК занимается и сбором средств в фонд (fundraising). В венчурной индустрии руководитель или ведущий менеджер компании УК часто называется «венчурный капиталист».
Венчурный капиталист не является владельцем большей части средств венчурного фонда. Главный его вклад в фонд - прежде всего, видение перспективы, управленческие навыки, идеи, связи.
Венчурный фонд формируется на срок 5-10 лет. Основной объект вложения венчурного фонда - доли в компаниях на стадии старт-ап. Цель фонда - рост капитализации проинвестированных компаний и получение прибыли от продажи долей в компаниях на «выходе» тремя способами39:
37 Альтернативные инструменты привлечения/размещения денежных средств -ПИФ и ОФБУ (A.B. Пухов, "Организация продаж банковских продуктов", N 1, I квартал 2008 г.).

Лукьянчук М. Корпоративные венчурные фонды // The Angel Investor, 2007. № 1:3. C. 40.
39 Никконен A. И. Венчурный бизнес в России: некоторые проблемы и перспективы