Управление миноритарными пакетами акций субъектов Российской Федерации : на примере г. Москвы

• Автор: Картамышев, Михаил Владимирович
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2006
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 150 с.

Глава 1. Теоретические основы института коллективных инвестиций
1.1. Институт коллективных инвестиций: понятие, классификация, цели и механизмы создания
1.2. Международные закономерности управления акционерным капиталом
1.3. Инвестиционные фонды как инструмент управления коллективными инвестициями
Глава 2. Система управления акционерным капиталом г. Москвы
2.1. Особенности процесса использования имущества г. Москвы
2.2. Анализ системы управления городским акционерным капиталом
2.3. Концептуальные основы процесса консолидации миноритарных пакетов акций
Глава 3. Разработка механизмов управления миноритарными пакетами акций субъектов РФ
3.1. Алгоритм создания и механизм функционирования инвестиционного фонда с участием миноритарных пакетов акций субъекта РФ
3.2. Институт доверительного управления как способ повышения доходности миноритарных пакетов акций
3.3. Методика определения бюджетного эффекта от консолидации миноритарных пакетов акций
3.4. Оценка социально-экономической эффективности от реструктуризации акционерного капитала г. Москвы на примере ОАО «ОЛИМП»
Заключение
Список использованных источников

Актуальность исследования. Несмотря на многочисленные исследования различного уровня, создание эффективных механизмов управления государственной и муниципальной собственностью традиционно является одной из наиболее сложных экономических проблем. В России в сложившихся специфических социально-экономических условиях назрела необходимость пересмотра многих принципов и приоритетов в области управления и распоряжения государственной и муниципальной собственностью. Так, сегодня с учетом заметного снижения роли приватизации в формировании бюджетных доходов на передний план выходит проблема эффективного управления активами в целях пополнения доходов бюджетной системы на всех уровнях. Вместе с тем, реформа управления государственным и муниципальным имуществом не сводится лишь к обеспечению бюджетных доходов. Сохранение в собственности государства и муниципальных образований значительного числа пакетов акций стратегических и иных предприятий прямо влияет на эффективность их деятельности и на инвестиционный климат в России. В этом смысле проблема рационализации использования государственной и муниципальной собственности в корпоративном секторе становится одним из важнейших факторов развития экономики.
В последнее время все большую актуальность приобретают проблемы управления пакетами акций, находящимися в государственной собственности субъектов федерации. Создание современной системы управления пакетами акций, находящимися в государственной собственности, имеет наибольшее значение для реализации промышленной политики, однако существующую систему управления нельзя признать эффективной. Так, среди организаций, в которых Правительство Москвы имеет собственность в форме пакетов акций, в 79% организаций город в лице Департамента имущества не имеет достаточного влияния на принятие управленческих решений, обеспечивающих интересы города. Из общего числа акционерных обществ с участием города в 247 обществах городская доля меньше блокирующего пакета, а в 133 обществах - меньше контрольного пакета акций. При этом более 70% их числа не соответствуют бюджетной норме дисконта по показателю интегральной доходности. Таким образом, многие пакеты акций нуждаются в кардинальной реструктуризации.
Как правило, государство управляет принадлежащими ему акциями, а также осу-

ществляет свои права участника в хозяйственных товариществах и обществах через институт своих представителей, однако существующий порядок назначения таких представителей из числа государственных служащих не предусматривает действенных механизмов оценки их профессиональных качеств, квалификации и подготовки с учетом специфики конкретного объекта управления. Кроме того, в рамках данной системы управления невозможно применение таких мер имущественной ответственности за результаты деятельности представителей, которые могли бы существенно снизить риски государства. Одной из перспективных форм разрешения проблем управления акционерными обществами с государственным участием является практика создания инвестиционных фондов и привлечение к их управлению профессиональных управляющих компаний, которые в большей степени отвечают требованиям профессионального управления и обеспечения ответственности за его результаты. Тем не менее, несмотря на широкий спектр потенциальных выгод и преимуществ института инвестиционных фондов для управления находящимися в собственности государства пакетами акций, этот способ управления в настоящий момент только начинает развиваться, чем и обусловлен выбор темы исследования.
Степень разработанности проблемы. Теоретические вопросы методики управления портфелем ценных бумаг изучались многими авторами в основном за рубежом. Среди них следует отметить Г. Марковица, У. Шарпа, Б. Малкила, Е. Фа-му, Р. Барра, Дж. Тобина, Р. Винса, Э. Петерса, Р. Пректера, Д. Бэстенса. Несмотря на небольшую историю существования рынка ценных бумаг в нашей стране, среди российских авторов к данному вопросу обращалось также большое количество исследователей: С.А. Зинковский, А.О. Недосекин, A.A. Первозванский, JT.O. Бабешко, И.Н. Рыкова, H.A. Левочкина, С.В. Екимов. Эффективность использования на практике различных подходов к управлению портфелем инвестиционных фондов исследовали: Дж. Богл, М. Кархарт, Б. Малкил, М. Капитан, Р. Кокорев, П. Ким и др. Вопросами, связанными с деятельностью инвестиционных фондов в России, занимались В.Д. Миловидов, Э.А. Мусаев, К.С. Катаев, М.Г. Натурина, И.А. Севость-янов, А.Н. Семенов, В.И. Осипов.
Несмотря на большое количество исследований, в основном посвященных паевым инвестиционным фондам, из виду был упущен вопрос о возможности уча-

- иные ценные бумаги, предусмотренные нормативно-правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Недвижимое имущество может входить только в состав активов акционерных инвестиционных фондов и активов закрытых паевых инвестиционных фондов.
4. Требования к составу активов акционерного инвестиционного фонда определяются в его инвестиционной декларации, а требования к составу активов паевого инвестиционного фонда - в инвестиционной декларации, содержащейся в правилах доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом. До формирования инвестиционного фонда в его активы может входить только имущество, переданное учредителями доверительного управления.
5. Требования к структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов инвестиционных фондов устанавливаются нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
Инвестиционная декларация акционерного инвестиционного фонда и инвестиционная декларация паевого инвестиционного фонда должны соответственно содержать: описание целей инвестиционной политики акционерного инвестиционного фонда и управляющей компании паевого инвестиционного фонда; перечень объектов инвестирования; описание рисков, связанных с инвестированием в указанные объекты инвестирования; требования к структуре активов акционерного инвестиционного фонда и активов паевого инвестиционного фонда.
Управляющая компания фонда. Инвестиционные резервы акционерного инвестиционного фонда (далее активы акционерного инвестиционного фонда) должны быть переданы в доверительное управление управляющей компании, соответствующей требованиям ФЗ «Об инвестиционных фондах». В случае заключения с управляющей компанией, соответствующей требованиям Федерального закона «Об инвестиционных фондах», договора о передаче ей полномочий единоличного исполнительного органа акционерного инвестиционного фонда управляющая компания приобретает права и обязанности по управлению активами акционерного инвестиционного фонда на основании указанного