Управление изменением стоимости российской компании в условиях транзитивных и институциональных барьеров

• Автор: Дымшаков, Алексей Владиславович
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2006
• Место защиты: Екатеринбург
• Количество страниц: 163 с.

Глава I. Методологические аспекты стоимостного управления

1.1 Стоимость компании как эффективный критерий управления экономической системой

1.2 Управление изменением стоимости компании. Функциональное содержание и основные понятия

1.3 Влияние стадий жизненного цикла компании на элементы стоимостного управления

Глава II. Транзитивные и институциональные барьеры российской

экономики

2.1 Классификация и анализ транзитивных и институциональных барьеров

2.2 Эмпирическое подтверждение существующих барьеров

2.3 Проблема управления стоимостью и оценки бизнеса в России

2.4 Оценка влияния барьеров на элементы стоимостного управления

Глава III. Проектирование ключевых элементов системы управления

изменением стоимости компании в российских условиях
3.1 Методика корректировки официальной отчетности российских компаний-аналогов
3.2 Планирование ключевых факторов стоимости
3.3 Разработка процедуры оценки и мониторинга стоимостных показателей
3.4 Постановка стоимостного мышления через систему мотивации инвестиционных проектов и распределение экономической прибыли
Заключение
Список литературы
Приложения
1. Данные для расчета коэффициентов чувствительности
2. Пример отчета по сбалансированной системе показателей
3. Статистический анализ отраслевой доходности на капитал
4. Расчет ставки требуемой доходности на капитал на примере
предприятий управляющей компании «ЮНАКО»
5. Расчет мотивации инвестиционного проекта
6. Пример финансового отчета по предприятиям группы «Юнако»

Актуальность темы исследования. Уже около 40 лет как передовая экономическая мысль Запада, создала новую парадигму развития бизнеса, основанную на идее максимизации стоимости. В конце XX века * большинство открытых компаний США и Европы публично провозгласили,
что их цель - создание стоимости для акционеров. Те компании, которые изменили свой подход к бизнесу с точки зрения стратегического видения стоимости, были вознаграждены ростом капитализации своих акций и увеличением благосостояния собственников, работников и общества в целом.
Смысл концепции управления стоимостью — построить систему управления компанией и учета результатов так, чтобы иметь возможность постоянно контролировать прирост и потерю стоимости. На сегодняшний день существует хорошо проработанная и апробированная на практике система методик и процедур стоимостного управления, которые широко в используются западными компаниями и считается, что данная концепция
является новой перспективной тенденцией развития бизнеса в мировом масштабе.
Практика показала, что, несмотря на популярность и эффективность стоимостного управления на Западе, большинство российских компаний не спешат использовать стоимостные принципы управления из-за барьеров, которые стоят на пути становления рыночных механизмов хозяйствования. Использованию стоимостного управления в практике российских компаний препятствует теневая структура экономики, концентрация собственности, недостаточная развитость фондового рынка, непрозрачность компаний, I неэффективность менеджмента и прочие барьеры. При этом недостаточное
внимание к стоимости со стороны менеджмента компаний приводит к недостаточной капитализации российского рынка, что в свою очередь влечет за собой низкую активность отечественного и международного капитала. Проблема недостаточности инвестиций на сегодняшний день является одной

из главных проблем российской экономики. Эффективная концентрация усилий на росте стоимости компании способствует повышению рыночной стоимости активов, что и обуславливает актуальность темы исследования.
Разработанность темы исследования. Общие методологические аспекты современных подходов к управлению стоимостью рассмотрены в трудах таких авторов как Г. Александр, Е. Альтман, Р. Брейли, Дж. Бэйли, А. Дамодаран, К. Гриффит, М.Д. Гордон, Т. Коллер, Т. Коупленд, С. Майерс, Г. Марковиц, А. Маршалл, М. Миллер, Ф. Модильяни, Дж. Муррин, Ш. Пратт, Д. Росс, Г. Стюарт, М. Скотт, В. Шарп, Дж. Фишмен, К. Уолш.
Отдельные аспекты оценки бизнеса в российских условиях рассмотрены в работах А.Г. Грязновой, В.В. Григорьева, О.И. Козловой, Д.М Макарова,
В.В. Павловца, И.А. Никоновой, М.А. Федотовой, Н.Г. Синявского.
Значительный вклад в разработку механизма управления стоимостью экономической системы внесли отечественные авторы: С.В. Валдайцев, И.А. Егерев, А.Н. Козырев, И.В. Ивашковская, Ю.В. Козырь, С. Мордашев и др.
Труды И.А. Шинкевич, Д. А. Гатина, А.Н. Сырбу посвящены использованию оценки бизнеса и процедур стоимостного управления для конкретных предприятий и отраслей промышленности.
Стадии жизненных циклов компании исследованы в трудах И. Адизеса, JI. Грейнера, И. Ансоффа, Г. Стюарта и др.
Таким образом, проблема управления стоимостью достаточно широко исследована в США и Европе. Однако анализ разработанности проблемы стоимостного управления в России показал, что результаты выполненных исследований недостаточно учитывают специфические условия среды, в которой функционируют отечественные предприятия. Из этого следует, что использование многих элементов стоимостного управления затруднено в российских реалиях. Кроме того, автору не удалось обнаружить комплексного структурирования функций и инструментов стоимостного управления. Данные обстоятельства предопределили цель, задачи, объект и предмет настоящего исследования.

операционные дивиденды. Рост происходит за счет усовершенствования продукции и увеличения количества сопутствующих услуг.
3. Быстрый рост. На данной стадии прибыли компании растут быстрыми темпами. Операционная маржа стабилизируется, оценка таких компаний осуществляется частично исходя из достигнутых результатов. На данной стадии фирмы заинтересованы в дополнительном привлечении капитала. Закрытые компании могут начать делать шаги по выходу на организованные рынки капитала или искать пути по привлечению институциональных инвесторов. Мотивация в создании в увеличении стоимости наиболее высока. В процессе быстрого роста компания может поглощать «слабые» фирмы и выходить на новые рынки сбыта.
4. Зрелость. Доходы растут медленно. Уже накоплена достаточная история. Оценка бизнеса строится на ретроспективных данных. Как правило, фирмы на данной стадии уже являются открытыми обществами. Бухгалтерская оценка величины вложенного капитала может быть не достоверной. К этому периоду фирмы уже показали свои амбиции, возможности увеличения стоимости ослабевают, и акционеры сосредотачиваются на дивидендах и поддержании стоимости или распродают свои активы. Присутствует опасность поглощения со стороны конкурентов. Стоимость акций стабилизируется. Предприятие может начать поиск путей инвестирования и развития на новых рынках.
5. Упадок. Доходы и прибыли компании имеют тенденцию к сокращению, по причине сужения рынка или развития на нем новых конкурентов. Компании на данной стадии характеризуются моральным и физическим устареванием основных фондов, появляется потребность в значительном инвестировании ресурсов. Происходит снижение стоимости акционерного капитала. Присутствует вероятность раздела или продажи компании по частям. Оценка бизнеса определяется исходя из стоимости активов.