Инфляционное таргетирование: международный опыт и перспективы его использования в РФ

• Автор: Моисеев, Сергей Рустамович
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2003
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 99 с.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ

1.1. Инфляционное таргетирование: сущность, цели и экономическая МОДЕЛЬ

1.2. Организационно-правовые и макроэкономические предпосылки РЕАЛИЗАЦИИ ИНФЛЯЦИОННОГО ТАРГЕТИРОВАНИЯ

ГЛАВА 2. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ОПЫТ ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ

2.1. Мировой опыт инфляционного таргетирования в экономически РАЗВИТЫХ СТРАНАХ

2.2. Режим инфляционного таргетирования в развивающихся и ПЕРЕХОДНЫХ ЭКОНОМИКАХ

ГЛАВА 3. ПЕРСПЕКТИВЫ ИНФЛЯЦИОННОГО ТАРГЕТИРОВАНИЯ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

3 .1. Независимость, открьпость и транспарентность Банка России

3 .2. Потенциал макроэкономической эффективности инфляционного таргетирования в России
Заключение

Список использованной литературы

к Актуальность темы исследования.
В период быстрого развития рынков капитала и появления многочисленных финансовых инноваций проблемы эффективности денежно-кредитной политики имеют первостепенную значимость. Неверные действия денежных властей могут привести к самым тяжелым последствиям, ярким примером чему являются кризисы 1990-х гг. не только в развивающихся, но и в рыночно развитых странах. Разработка оптимальной политики денежно-кредитного регулирования особую важность приобрела на рубеже ХХ-ХХ1 веков. В частности, интерес к модернизации политики центрального банка в Соединенных Штагах возрос в свете изменений на фондовом и ипотечном рынке, произошедших в начале 2000-х гг. В Европе экономисты центральных банков заняты поиском схожих структур трансмиссионного механизма1 стран еврозоны для проведения единой денежно-кредитной политики. В Японии предпринимаются попытки таргетирования различных экономических переменных для выхода из стагнации, длящейся уже более десятилетия.
В России пересмотр основ денежно-кредитной политики является актуальным, по меньшей мере, по двум причинам. Во-первых, макроэкономическая стабилизация, достигнутая после кризиса 1998 г. вызвала изменения в национальном хозяйстве, которые требуют пересмотра политики Банка России. Во-вторых, хронические отклонения от целевых ориентиров денежного предложения заставляют более пристально взглянуть на то, как ЦБ РФ должен проводить денежно-кредитную 9 политику.
Одним из наиболее серьезных изменений в мире, произошедших в сфере денежно-кредитного регулирования в 1990-е гг., стала разработка инфляционного таргетирования (inflation targeting). С тех пор как в 1990 г. Резервный Банк Новой Зеландии впервые использовал его для регулирования темпов роста цен, оно привлекает большой интерес со стороны экономистов. Таргетирование инфляции означает применение операционного инструментария центрального банка в целях достижения количественного ориентира инфляции, за который орган денежно-кредитного регулирования несет ответственность.

1 Передаточный или трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики (transmission mechanism of monetary policy) - каналы воздействия инструментов центрального банка на экономическую активность

После распада Бреттон-Вудской системы большинство центральных банков стало использовать в качестве промежуточных целей денежно-кредитной политики широкие денежные агрегаты или компоненты денежной базы (внутренний кредит или чистые иностранные резервы). Так продолжалось вплоть до конца 1980-х гг., когда произошли кардинальные изменения в финансовом секторе экономически развитых стран. Достижение макроэкономической стабильности сопровождалось повышением волатильности денежного мультипликатора, что подрывало работоспособность таргетирования денежного предложения. Решение проблемы эффективности денежно-кредитной политики во многих странах было найдено в переходе на инфляционное таргетирование. С его помощью центральным банкам удалось успешно снизить инфляцию и инфляционные ожидания в короткие сроки, увеличить темпы экономического роста, а также повысить доверие к себе со стороны общества. Вследствие высокой эффективности инфляционного таргетирования оно постепенно вытесняет таргетирование денежного предложения. Если в начале 1970-х гг. таргетирование денежного предложения проводилось в более 40% стран, то к 2002 г. их доля снизилась до 30%. Доля же стран, придерживающихся таргетирования инфляции во второй половине 1990-х тт. резко возросла до 13%2.
Актуальность диссертационного исследования также возрастает в связи с наблюдаемым в настоящее время планомерным переходом Банка России с денежного на инфляционное таргетирование. В отчете за 2001 г. экономисты ЦБ РФ упоминают о том, что Банк России «ввел в практику осуществления денежно-кредитной политики использование элементов целевой инфляцию)3. В «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2002 год» целевые инфляционные ориентиры уже приобрели статус базового принципа политики ЦБ РФ: «Денежно-кредитная политика... формируется и будет проводиться на основе двух базовых принципов. Первый это продолжение применения элементов метода целевой инфляции. Второй — использование денежного агрегата М2 в качестве промежуточного ориентира денежно-кредитной политики»4. Таким образом, исследование перспективности данной политики для Российской Федерации
2 Расчет проводился автором по ста девяноста восьми странам, чьи данные о денежно-кредитной политике национальных центральных банков представлены на веб-сайте МВФ.
3 Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2002 год // Вестник Банка России, 2002. - №1, с. 4.
4 Там же, с. 34.
тем, что в Канаде и Новой Зеландии власти первоначально использовали инфляционное таргетирование как антиинфляционный прием, горизонт таргетирования составил 18 месяцев. Затем с дальнейшим снижением инфляции в Новой Зеландии интервал уменьшился до 12 месяцев, а в Канаде остался на прежнем уровне. Если инфляция достигала целевого значения, то ее предполагалось удерживать на протяжении пяти лет. В Великобритании денежные власти в качестве горизонта таргетирования приняли время окончания парламентского срока, в середине 1997 года. Вплоть до этого момента времени инфляция должна была находиться в диапазоне 1-4%, а затем стабилизироваться на отметке не более 2,5%. В Австралии нашли еще более оригинальное решение -горизонт таргетирования соответствует длине экономического цикла. В настоящее время в большинстве стран хотя горизонт таргетирования и является многогодовым, его протяженность не оговаривается.
Уровень цен. Существует ряд проблем оценки инфляции. Она может быть измерена с помощью различных индексов цен. Все соглашаются с тем, что необходимо следить за общим ценовым уровнем. Однако на практике предпочтение отдается индексу потребительских цен (ИПЦ). Его использование несет с собой определенные преимущества: он относительно хорошо известен обществу, свободно публикуется и регулярно рассчитывается. Тем не менее, центральные банки нередко создают другие индексы цен, в которых ИПЦ включает или исключает ряд компонент. Такие скорректированные индексы носят название «ядро инфляции» (соге inflation). Скорректированный индекс используется в целевой функции, описывающей механизм влияния денежно-кредитной политики на экономику. Кроме того, скорректированный индекс служит для анализа текущей и прогнозируемой инфляции. В аналитической модели скорректированный индекс связывает воедино модель функционирования экономики, целевую функцию и функцию ответной реакции. Из скорректированного индекса намеренно устраняются факторы изменения цен, на которые центральный банк не в состоянии повлиять. В связи с тем, что изменения в расчете индексов цен из-за появления новых товаров или увеличения спроса на товары повышенного качества в настоящее время не является редкостью, на практике стабильность цен означает не столько нулевое, сколько небольшое