Эффективность сочетания собственных и привлеченных средств для развития промышленного производства

• Автор: Севостьянова, Ольга Валентиновна
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2007
• Место защиты: Казань
• Количество страниц: 210 с.

Оглавление
Введение
1.0. Методологические основы формирования рациональной структуры капитала предприятия
1.1. Теории структуры капитала, определяющие финансовую устойчивость предприятия
1.2. Факторы и современные тенденции, влияющие на формирование структуры капитала предприятия
1.3. Принципы формирования структуры капитала предприятия.
2.0. Анализ использования собственных и привлеченных инвестиций в разрезе химических комплексов и рационального их сочетания
2.1. Финансовая устойчивость химического комплекса РФ.
2.2. Современные тенденции в развитии инвестирования материального производства РТ
2.3. Инвестиционная активность лидеров химического комплекса РТ
Нижнекамскнефтехим, Казаньоргсинтез. Ц
3.0. Концептуальные подходы в управлении структурой капитала нефтехимических комплексов
3.1. Методические основы анализа окупаемости инвестиций в промышленное производство
3.2. Управление окупаемостью привлеченных средств на базе жизненных циклов предприятия и концепции инвестиционных бюджетов.
3.3. Методика мониторинга и определения рейтинга качества структуры
капитала предприятия
Заключение.
Библиография


Другие источники финансирования, цена которых меньше зависит от частной информации по компании например, долговые обязательства, более предпочтительны. Таким образом, объявление о дополнительной эмиссии будет восприниматься внешними рыночными агентами как отрицательный сигнал и свидетельствовать, что руководство считает рыночную оценку компании завышенной. Особенно это касается крупных, давно функционирующих компаний, имеющих большие альтернативные возможности привлечения заемных средств. Данная модель рекомендует поддерживать определенный запас займовой мощности для обеспечения возможности будущих заимствований в случаях экстренной необходимости и по возможности не прибегать к дополнительной эмиссии акций. В результате С. В модели МиллераРока г. Эмиссии акций и облигаций являются отрицательными сигналами. Таким образом, мы рассмотрели основные применяемые в мировой практике модели выбора источников финансирования и принципы определения оптимального соотношения различных источников. Как мы видим, отправной точкой развития предмета обсуждения послужили работы классиков финансового менеджмента Франко Модильяни и Мертона Миллера. Модель МиллераМодильяни приводит к выводу о том, что структура капитала не имеет значения. Тем не менее, в западной практике мы можем видеть некоторые статистически доказанные закономерности структуры пассивов в разных отраслях по данным социологических исследований, большинство инвесторов считают, что оптимальная структура капитала существует, и учитывают структуру капитала фирмы при принятии решения об инвестировании. Подобного же мнения придерживаются и финансовые менеджеры корпораций На наш взгляд, теория МиллераМодильяни об иррелевантности структуры капитала является методологически некорректной. Попробуем обосновать данное утверждение. Большинство абстрактных экономических моделей строится в рамках ряда допущений, порой весьма не реальных например, отсутствия налогов. Эти допущения позволяют упростить процесс моделирования. Однако, для приближения модели к реальности, впоследствии эти допущения необходимо снять. Вполне естественно, что при этом модель видоизменяется. Однако недопустимо, чтобы при снятии или смягчении изначально нереальных допущений, модель превращалась в абсолютную противоположность самой себе, в собственное отрицание. Именно такая ситуация имеет место с моделью МиллераМодильяни. В рамках этих допущений был сделан вывод об иррелевантности структуры капиталов для инвестора. Однако, с введением в модель МиллераМодильяни налогов, издержек банкротства и трансакционных издержек, она превращается в собственную противоположность, что методологически недопустимо. Действительно, сначала стоимость фирмы растет вследствие налоговой защиты, а после некоторой точки структуры капитала начинает снижаться изза роста вероятности банкротства при высоком уровне левериджа. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал , с. Следовательно, при приближении модели к действительности появляется точка оптимума структуры капитала, отсутствие которой обосновывали авторы. На наш взгляд, в принципе верным является традиционный подход к структуре капитала, базирующийся на наличии оптимума структуры. При этом традиционный подход вполне можно рассматривать в рамках обозначений, принятых Модильяни и Миллером, но с обязательным учетом налогов на прибыль корпораций и затрат, связанных с финансовыми затруднениями, вероятность которых возрастает с увеличением доли привлеченных источников. Весьма важно отметить разницу между корпоративным и личным финансовым левериджем. Любой частный инвестор, инвестирующий средства в акции финансовозависимых фирм, менее уязвим, с точки зрения возможных потерь, и несет более ограниченную ответственность, чем в случае личного заимствования. Также арбитражный процесс процесс выравнивания рыночных цен тормозится ограничениями для институциональных инвесторов на рынке капитала.