Обязательства по корпоративным облигациям

• Автор: Мальчиков, Андрей Сергеевич
• Шифр специальности: 12.00.03
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2008
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 192 с.

ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение
Глава I. Основание возникновения и стороны обязательств по корпоративным облигациям
§ 1. Основание возникновения обязательств по корпоративным
облигациям
§ 2. Стороны обязательств по корпоративным облигациям
Глава П. Содержание обязательств по корпоративным облигациям § 1. Общая характеристика содержания обязательств по корпоративным облигациям
§ 2. Содержание обязательств по неденежным корпоративным
облигациям
§ 3. Правовая природа конвертации облигаций
Глава III. Особенности реализации прав по корпоративным облигациям, их прекращения и ответственности за нарушение прав и интересов владельцев облигаций
§ 1. Проблема перемены кредитора в обязательствах по безналичным облигациям после составления списка владельцев облигаций
§ 2. Исполнение обязательств по корпоративным облигациям в
пользу номинального держателя
§ 3. Возможность присуждения к исполнению в натуре обязательства по конвертации облигаций
§ 4. Особенности обеспечения исполнения обязательств по корпоративным облигациям
§ 5. Особенности прекращения обязательств по корпоративным
облигациям
§ 6. Особенности ответственности за нарушение прав и интересов владельцев корпоративных облигаций
Заключение
Библиография

ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования. В современной российской экономике облигации юридических лиц (далее - корпоративные облигации1) стали распространенным способом привлечения инвестиций российскими компаниями, что,' несомненно, вызвано начавшимся с 1999 года ростом российской экономики2. Заимствования путем размещения облигаций предоставили российским компаниям возможность диверсифицировать структуру долговых обязательств и улучшить свою кредитную историю. Как писал журнал «Эксперт», «за последние годы корпоративные облигации прошли гигантский путь от карманной бумаги российских нефтяников до широко используемого инвестиционного инструмента... Высокодифференцированной стала и отраслевая структура рынка. На нем размещаются займы как компаний текстильной промышленности, так и громадных естественных монополий»3.
1 Термин «корпоративные облигации» для обозначения любых облигаций, эмитированных юридическими лицами, является общеупотребительным в российской деловой практике, а также используется в таком значении в нормативно-правовых актах (см., например: пункт 7.8 Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденного приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 9 октября 2007 г. № 07-102/пз-н // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. - 2008. - № 8; подпункт «г» пункта 1 указания Центрального банка Российской Федерации от 2 июля 2001 г. № 991-У // Вестник Банка России. - 2001. - № 41—42), вне зависимости от доктринального деления юридических лиц на «корпорации» и «учреждения» (о данном делении см., например: Гражданское право: Учебник: В 4 т. / Отв. ред. Е.А. Суханов. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Волтере Клувер, 2004. — T. I: Общая часть. — С. 226) и наличия в российской законодательстве указания на такую организационно-правовую форму юридического лица, как государственная корпорация.
Представляется, что данный термин заимствован из англо-американской бизнес-лексики и является калькой с английского термина «corporate bond», чем и объясняется его распространение на облигации, эмитированные любыми юридическими лицами. В странах англо-американской правовой семьи термин «корпорация» обозначает любое юридическое лицо, вне зависимости от того, относится оно к «корпорациям» или «учреждениям» в соответствии с континентальной классификацией юридических лиц. Так, в Юридическом словаре Оксфорда термин «корпорация» (corporation) обозначает самостоятельное правовое образование, которое обладает правосубъектностью, т. е. способно быть субъектом права и осуществлять юридические нрава и обязанности, и обладает способностью к правопреемству. Корпорация, являющаяся совокупностью лиц (corporation aggregate), например компания, зарегистрированная в соответствии с Company Act 2006, состоит из суммы участников, которые меняются время от времени. Единоличная корпорация (corporation sole), например Корона (в значении органа высшей государственной власти Великобритании), состоит из одного участника и его (ее) правопреемников (см.: Dictionary of law. - Oxford: Oxford University Press, 2006. -P. 131). Перефразируя известное высказывание М.М. Агаркова о термине «кредитные учреждения», несмотря на определенные недостатки, термин «корпоративные облигации» настолько вошел в деловой обиход, что от него не представляется возможным отказаться; важно, чтобы он не вводил в заблуждение.
2 Схожая ситуация наблюдалась в дореволюционной России. Как отмечал Г.М. Колоножников, «трудно найти какой-либо период оживленной экономической жизни страны, который не был бы отмечен... усиленным выпуском облигаций» (см.: Колоножников Г.М. Облигации торгово-промышленных акционерных товариществ. - Томск: Типолитография Сибирского Т-ва Печати. Дела, 1912. - Ч. 1 : Условия выпуска облигаций. -С. 181).
3 Красникова М. Думай, что покупаешь // Эксперт. - 2004. - № 45. - С. 53.

До 2004 года в России почти не случалось случаев дефолта (отказа от платежей) по зарегистрированным в России облигациям корпоративных заемщиков. Угроза крупного (около 2 млрд. рублей) дефолта по облигациям нефтехимического холдинга «Сибур», назревшая осенью 2001 года, была устранена выкупом в декабре 2001 года 96,5% этих облигаций самим «Сибуром»1. В 2004 году не исполнили свои обязательства по погашению облигаций или выплате купонов по ним Содбизнесбанк, банк «Кредиттраст» и Промэксимбанк, в январе 2005 года не смог выплатить купон по облигациям Союзобщемашбанк, а июле 2005 года ООО «Руслад» не погасило облигации на 150 млн. рублей2.
Представляется, что по мере дальнейшего развития рынка корпоративных облигаций в России случаи дефолта по корпоративным облигациям станут происходить все чаще, а владельцы корпоративных облигаций начнут прибегать к судебной защите своих прав. Без выявления и анализа особенностей содержания обязательств, возникающих в результате размещения корпоративных облигаций (далее - обязательства по корпоративным облигациям), особенностей исполнения обязательств по корпоративным облигациям, а также правильной квалификации оснований возникновения этих обязательств судам будет затруднительно избежать ошибок в процессе правоприменительной деятельности.
При этом необходимо отметить, что указанные выше вопросы не в полной мере урегулированы действующим российским законодательством. Конечно, современное российское законодательство трудно сравнить с законодательством дореволюционной России, о котором А.Н. Зак писал, что «в настоящее время облигационное дело регулируется все еще конкретными уставными нормами (положениями утвержденных правительством уставов акционерных обществ, выпустивших облигации. - А.М.) и случайными противоречивыми решениями сената по частным делам в гражданском и судебном
1 См.: Гришанков Д. В ожидании длинных денег / Д. Гришанков, М. Красникова // Эксперт. - 2002. - № 20. -С. 65.
2 См.: Соловичеико М. Кредиторы подождут// Ведомости. -2008. - № 93.-С. 1.

конвертируемых в акции, посредством закрытой подписки и о размещении посредством открытой подписки конвертируемых в обыкновенные акции облигаций, которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции, составляющие более 25 процентов ранее размещенных обыкновенных акций, принимается общим собранием акционеров большинством в три четверти голосов акционеров - владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, если необходимость большего числа голосов для принятия этого решения не предусмотрена уставом акционерного общества (пункты 3 и 4 статьи 39 Закона об АО);
б) в обществах с ограниченной ответственностью - общим собранием участников (подпункт 9 пункта 2 статьи 33 Закона об ООО);
в) в унитарных предприятиях - руководителем унитарного предприятия (единственным органом унитарного предприятия) с разрешения собственника (статья 24 Закона об унитарных предприятиях);
г) в Агентстве по страхованию вкладов и Внешэкономбанке - соответственно советом директоров и наблюдательным советом (в пункте 18 статьи 19 Закона о страховании вкладов и подпункте 10 пункта 1 статьи 12 Закона о банке развития говорится о решении о выпуске облигаций, но данную норму следует трактовать расширительно, поскольку совершенно нелогично поручать генеральному директору АСВ и председателю Внешэкономбанка принимать решение о размещении облигаций, а совету директоров АСВ и наблюдательному совету Внешэкономбанка - только утверждать решение о выпуске).
Вопрос о правовой природе такого решения, как и корпоративных актов юридических лиц вообще, является спорным. Г.Н. Шевченко рассматривает данное решение как одностороннюю сделку1, А.Ю. Синенко - как организационно-распорядительное действие (управленческий акт волеизъявления юридического лица, направленный на достижение целей деятельности путем
1 См.: Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. - М.: Статут, 2006. - С. 119.