Влияние экономических и институциональных факторов на процесс ценообразования на российском рынке акций

• Автор: Архипов, Сергей Аркадьевич
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2000
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 181 с. : ил.

Влияние экономических и институциональных факторов на процесс ценообразования на российском рынке акций
ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение
Глава 1. Основные черты развития российского фондового рынка
1.1. Роль фондового рынка в развитых странах и в России
1.2. Степень соответствия параметров российского фондового рынка параметрам развитых и развивающихся фондовых рынков
1.3. Проблемы институционального и правового развития отечественного рынка акций
Глава 2. Процесс ценообразования на рынке акций: теоретические аспекты и хронология
2.1. Существующие подходы в исследовании процесса ценообразования на фондовом рынке
2.2. Риски на российском рынке акций
2.3. Ретроспектива изменения цен активов на отечественном фондовом рынке в 1995 -2000 гг
2.4. Формирование основных гипотез, касающихся процесса ценообразования на российском рынке акций
Глава 3. Проверка выдвинутых гипотез на российском фондовом рынке и моделирование индекса РТС
3.1. Проверка выполнения гипотез для российского фондового рынка
3.2. Оценка влияния политических процессов на российский рынок акций
3.3. Построение ретроспективной модели индекса отечественного рынка акций, учитывающей изменение макроэкономических и финансовых переменных
Заключение
Библиография
Приложения
Введение
Актуальность темы исследования. Создание рынка акций, являющегося неотъемлемой частью рыночной экономики, стало одним из наиболее важных институциональных результатов, достигнутых в ходе реализации экономических реформ в России. Роль рынка акций в развитых странах определяется составом выполняемых им функций, среди которых следует выделить: привлечение
компаниями инвестиций, получение инвесторами дохода от роста курсовой стоимости акций и в виде дивидендных выплат, перераспределение прав собственности в компаниях-эмитентах, получение государством доходов от приватизации, перевод сбережений населения в форму инвестиций, повышение уровня открытости финансового положения компаний и общего уровня эффективности экономики страны.
Вместе с тем, характерные отличия российского рынка акций и его место в экономической системе нашей страны пока не позволяют в полной мере использовать потенциал, свойственный развитым фондовым рынкам. В числе причин, препятствующих эффективному функционированию российского рынка акций, необходимо назвать высокий уровень рисков, которым подвержены инвесторы, в силу влияния определенных финансовых, макроэкономических и политических факторов, низкий уровень капитализации рынка и ликвидности ценных бумаг, слабая степень институциональной защиты инвесторов, вкладывающих капитал в акции российских предприятий, вытекающая из недостаточного развития нормативной правовой базы, регулирующей отношения на рынке акций и внутри компаний.
Таким образом, специфика российского рынка акций, свойственная ему на настоящем этапе развития, не позволяет инвесторам осуществить вложения в акции российских компаний, что ограничивает возможности эмитентов по привлечению финансирования и, рассматривая более широкий план, препятствует созданию предпосылок для выхода отечественной экономики на траекторию устойчивого роста. Решение данной проблемы имеет два аспекта. Во-первых, необходимо повысить степень защищенности прав инвесторов внесением соответствующих изменений в

законодательство, регулирующем отношения на рынке и внутри корпораций. Во-вторых, инвесторам, работающим или потенциально стремящимся выйти на российский рынок акций, необходимо использовать современный теоретический аппарат прогнозирования уровня цен и доходности инвестиций, применимый в ситуации с высокими рисками. Такой аппарат должен учитывать основные черты отечественного фондового рынка, а также отслеживать изменение конъюнктуры на российских и зарубежных финансовых рынках, изменение макроэкономической и политической ситуации. Только в этом случае, можно добиться снижения уровня рисков на отечественном рынке акций и создать предпосылки для реализации его функций в полном объеме.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования в данной работе является российский рынок акций. Предметом исследования является процесс ценообразования на отечественном рынке акций.
Цели и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является теоретическая оценка влияния экономических и институциональных факторов на процесс ценообразования на российском рынке акций, а также разработка моделей, объясняющих взаимосвязь изменения фондового индекса и набора переменных, характеризующих конъюнктуру на отечественных и зарубежных финансовых рынках, макроэкономическую и политическую ситуацию.
В соответствии с поставленной целью определены следующие задачи диссертационного исследования:
• рассмотреть основные черты и функции развитого рынка акций и оценить текущее состояние российского фондового рынка;
• выявить основные институциональные и правовые проблемы, свойственные отечественному рынку акций и разработать рекомендации по их решению;
• рассмотреть основные риски, которым подвержены инвесторы на российском фондовом рынке;
• дать сравнительный анализ особенностей функционирования отечественного рынка акций на различных периодах с 1995 по 2000 год.

внушительно: соответственно, с до 7,62% до 11,09%. На рисунке 1.2.4 приведено изменение капитализации ведущих развивающихся рынков за последние девять лет. Рисунок 1.2.4.
Отношение рыночной капитализации к объему ВВП за год является определенным показателем уровня переоцененное™ или, соответственно, недооцененное™ суммарной стоимости компаний той или иной страны относительно суммарной добавленной стоимости, произведенной в ней за год. Использование данного индикатора, безусловно, требует определенных оговорок. Первая оговорка касается точности расчета годового ВВП. Особенно остро данная проблема стоит в развивающихся странах. Распространенная практика ухода предприятий от налогообложения, развитая теневая экономика и несовершенные методики сбора и обработки данных зачастую существенно занижают величину ВВП. Так, например, по разным оценкам, возможная величина скрытого ВВП в России в 1997 - 1999 гг. составляла до 20 - 30% от заявляемых Госкомстатом РФ показателей.
Вторая оговорка касается серьезно варьирующейся доли частного сектора как в развитых, так и в развивающихся странах. Специфика каждой страны, особенности текущего экономического цикла и соответствующей политики в области