Финансовая оценка сделок слияния и поглощения организаций топливно-энергетического комплекса Российской Федерации

• Автор: Сокольский, Артем Алексеевич
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2012
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 188 с. : ил.

Оглавление
Введение
Глава 1. Слияния и поглощения как фактор приобретения дополнительных конкурентных преимуществ
1.1 Экономическая сущность сделок слияния и поглощения
1.2 Подходы к определению стоимости компании-объекта при планировании сделок слияния и поглощения
1.3 Совместная деятельность и создание стратегических альянсов как альтернатива реструктуризации компаний
1.4 Процедура проведения сделок слияния и поглощения
Глава 2. Сделки слияния и поглощения: основные тенденции и отдельные аспекты оценки их эффективности
2.1 Мировые тенденции на рынке сделок слияния и поглощения
2.2 Системный подход при проведении сделок слияния и поглощения
2.3 Основные подходы к оценке эффективности сделок слияния и поглощения
2.4 Отдельные аспекты синергетического эффекта в сделках слияния и
поглощения
Глава 3. Оценка эффективности сделки слияния и поглощения в топливно-энергетическом сегменте экономики РФ
3.1 Нефтедобыча и нефтепереработка: современное состояние и перспективы развития
3.2 Оценка эффективности предполагаемой сделки слияния и поглощения между ОАО «НЗС «Роснефть» и ОАО «Сургутнефтегаз»
3.3 Основные направления повышения эффективности предполагаемой сделки между ОАО «НК «Роснефть» и ОАО «Сургутнефтегаз», оценка
синергетического эффекта сделки
Заключение
Список использованной литературы
Приложения

Введение
Слияния и поглощения являются неотъемлемой частью современной мировой экономики. Мотивы к их проведению могут определяться различными целями, начиная от захвата лидирующего положения в отдельно взятом сегменте рынка сбыта, и заканчивая, стремлением менеджмента и акционеров сохранить финансовую устойчивость компании в период нестабильности в экономике. Как правило, сделка слияния и поглощения является альтернативой органическому росту через осуществление капитальных вложений в создание новых производственных мощностей, улучшение инфраструктуры сбыта, разработку и реализацию маркетинговой стратегии. Осуществление сделки слияния и поглощения требует учета больших факторов, оказывающих влияние на деятельность компаний-участниц, по сравнению со стратегией роста, предполагающей поэтапную программу расширения производства и увеличения объема реализации. При этом большему риску сопутствует возможность получения большей выгоды от сделки, выраженной в увеличении рыночной стоимости компании-инициатора.
Мировая практика указывает на тот факт, что проведение сделки слияния и поглощения позволяет компаниям приобрести лидирующие позиции на определенном рыночном сегменте, а также реализовать планы по приобретению дополнительных конкурентных преимуществ за счет компании-объекта сделки. В российской экономике сделки слияния и поглощения являются неотъемлемой частью развития субъектов экономических отношений. В настоящее время наиболее перспективными сегментами являются: телекоммуникационный, топливно-энергетический, сбытовой, пищевой и прочие. Сделки слияния и поглощения позволили компаниям ОАО «Газпром нефть», ОАО «НК «Роснефть» стать ведущими в сегменте нефтедобычи и нефтепереработки.
Российский сегмент мирового рынка сделок слияния и поглощения увеличился более чем в два раза по сравнению с 2005 годом и составил в 2007

году - 160 млрд. долларов США - рекордный объем сегмента сделок слияния и поглощения в российской экономике с 1991 года. Однако нестабильность в мировой экономике оказала негативное влияние на динамику и стоимостные показатели сделок мирового рынка сделок слияний и поглощений, в том числе, и на российский сегмент. По итогам 2009 года объем сделок сократился на 60 процентов по сравнению с предыдущим годом и составил 49 млрд. долларов США. В 2010 году данные о развитии мировой экономики указали на частичное восстановление рынков капитала и сырьевых товаров. По итогам года совокупный объем сделок слияния и поглощения между российскими компаниями составил 96 млрд. долларов США. Наиболее значимыми сделками были следующие: выкуп собственных акций ОАО «НК «ЛУКОЙЛ» у ConocoPhillips, сделка между ОАО «Уралкалий» и ОАО «Сильвинит», приобретение компании «Вимм-Билль-Данн» компанией Pepsi и другие.
Планирование сделки слияния и поглощения предполагает оценку ее возможных результатов. На основе данных о предварительной оценке менеджмент и акционеры могут получить представление об эффективности ее проведения, выраженной как количественными, так и качественными показателями.
Оценка эффективности сделки слияния и поглощения представляет собой сложный процесс, в который вовлечены как менеджмент и акционеры компании-инициатора, так и сторонние организации, частные лица, представляющие различный спектр сопутствующих услуг.
Общепринятой практикой при планировании сделок слияния и поглощения является получение заключения о справедливости финансовых условий сделки для акционеров компании (от англ. - fairness opinion) и достоверности информации, содержащейся в финансовой отчетности компании-объекта сделки. Однако наличие подобного заключения не гарантирует инициаторам сделки получения ожидаемых выгод от ее проведения.

цены, предварительно оговоренной в контракте, до премии по итогам проведения сделки.
Отдельно следует охарактеризовать деятельность физических лиц на стадии планирования сделки слияния и поглощения. Независимые эксперты опираются на квалификацию и собственный опыт, приобретенный во время работы либо в компаниях-участницах сделки, либо в специализированных организациях, обозначенных выше. Мнение эксперта или группы в отношении стоимости может быть основано на расчетном типе, либо на субъективных представлениях о дальнейшем развитии компании-объекта сделки. Экспертное заключение может быть представлено в виде доклада на определенную дату с отражением позиции независимого эксперта, либо через проведение консультаций на всех стадиях сделки слияния и поглощения.
Таким образом, экспертный тип оценки стоимости компании-объекта может быть предоставлен специализированными компаниями, либо независимыми экспертами за определенное вознаграждение. Экспертный тип оценки может быть выражен в форме мнения (письменное заключение) или постоянных консультаций на всех стадиях сделки слияния и поглощения. Однако следует отметить, что в отличие от расчетного типа, специализированные компании не несут каких-либо существенных финансовых потерь за некорректное определение стоимости компании-объекта. Данное утверждение не распространяется на ситуации, когда инвестиционный банк помимо оказания услуг по расчету стоимости выступает в качестве дружественного по отношению к компании-инициатору приобретателя акций компании-объекта.
На основании вышеизложенного, оценка стоимости компании-объекта основывается на эффективности ее операционной и финансовой деятельности и может быть проведена двумя основными методами: расчетным и экспертным. Расчетный метод оценки основан на анализе денежных потоков, генерируемых компанией (доходная и затратная модели), а также на сопоставлении компании-