Публичные предложения акций как способ привлечения капитала компанией

• Автор: Турченко, Александр Анатольевич
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2012
• Место защиты: Иркутск
• Количество страниц: 228 с. : ил.

ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПУБЛИЧНЫХ ПРЕДЛОЖЕНИЙ АКЦИЙ
1.1. Признаки и определение понятия «первоначальное публичное предложение акций»
1.2. Виды публичных предложений акций
1.3. Цели проведения первоначальных публичных предложений акций
2. ВЫБОР ИСТОЧНИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ
2.1. Источники финансирования деятельности компании
2.2. Структура капитала компании и выбор источника финансирования
2.3. Факторы, влияющие на выбор способа привлечения акционерного капитала
3. ПРИКЛАДНЫЕ АСПЕКТЫ ОРГАНИЗАЦИИ ПОСЛЕДУЮЩИХ ПУБЛИЧНЫХ ПРЕДЛОЖЕНИЙ АКЦИЙ КОМПАНИЕЙ
3.1. Использование обратных поглощений при подготовке к последующим публичным предложениям акций
3.2. Рекомендации по проведению последующих публичных предложений акций
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
ПРИЛОЖЕНИЯ

ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования. С переходом к рыночной экономике конкурентоспособность отдельной компании, равно как и экономики страны в целом, во многом определяется способностью привлечь финансирование для своего дальнейшего развития. Поскольку на сегодняшний день главным фактором, ограничивающим инвестиционную деятельность многих российских предприятий, является нехватка собственных средств (внутренних источников финансирования), то компании обращаются к привлеченным средствам (внешним источникам финансирования). Однако далеко не все их виды доступны большинству компаний. По разным причинам на бюджетные средства и средства внебюджетных фондов, а также средства вышестоящих организаций может рассчитывать лишь незначительное их число. В итоге, стремясь диверсифицировать источники финансирования и меньше зависеть от кредитов банков, компании начинают рассматривать возможность привлечения финансирования, используя инструменты рынка ценных бумаг.
Наиболее подходящей для этого организационно-правовой формой, в силу действующего российского законодательства, является открытое акционерное общество. Такое общество способно привлекать средства широкого круга лиц путем выпуска долговых (векселей и облигаций) и долевых (обыкновенных и привилегированных акций) ценных бумаг. Привлечение долевого финансирования позволяет компании снизить уровень финансового рычага и повысить свою устойчивость, что оказывает положительное влияние на экономику страны в целом.
В последние годы отечественные эмитенты для привлечения акционерного капитала стали активнее использовать первоначальные публичные предложения акций — IPO (Initial Public Offering). После проведения IPO акции компании начинают публично обращаться, а сама компания приобретает статус публичной. С теоретической точки зрения такой компании легче привлекать финансирование, в том числе путем последующих публичных предложений акций — SEO (Seasoned Equity Offering), чем компаниям, чьи акции публично не

обращаются. Проведение SEO способствует, с одной стороны, снижению уровня финансового рычага эмитента и сохранению контроля над обществом нынешним владельцам, а с другой стороны, — повышению ликвидности акций компании. Тем самым акции компании становятся более привлекательными для большего числа инвесторов, а растущий спрос со стороны последних приводит к увеличению цен акций и, как следствие, росту капитализации самой компании.
Однако практика показывает, что число российских компаний, которые использовали публичное предложение своих акций более одного раза, невелико по сравнению с числом компаний, проведших IPO. На сегодняшний день выявление причин сложившейся ситуации и разработка рекомендаций по ее преодолению представляются затруднительными, поскольку отсутствуют научные исследования, в которых обобщался бы и анализировался накопленный к данному моменту опыт последующих публичных предложений акций российских эмитентов с целью его дальнейшего использования как эмитентами, нуждающимися в увеличении собственного капитала, так и государственными органами, осуществляющими функции по регулированию, контролю, надзору, выработке и реализации государственной политики и нормативно-правовому регулированию в сфере финансовых рынков.
Необходимость привлечения инвестиций в экономику нашей страны, увеличения капитала и капитализации российских эмитентов, повышения ликвидности отечественного фондового рынка, что может быть достигнуто благодаря публичным предложениям акций, а также недостаточная изученность некоторых их аспектов в российских условиях обусловили актуальность темы диссертации.
Степень разработанности проблемы. Проблемы соотношения собственного и заемного капитала и привлечения инвестиций исследовались в работах С. А. Бахматова, Ю. М. Березкина, Г. Бирмана, Ю. Бригхема, JI. Гапенски, J1. Дж. Гитмана, М. Д. Джонка, М. Г. Жигас, JI. Крушвица, Д. В. Репина, В. И. Самарухи, А. В. Солодухиной, С. Шмидта и других авторов.

(предложения к публичному обращению) не в первый раз - - - + + +
Участие андеррайтеров без участия - + - - +
с участием + - + + - +
Источник: Составлено автором.
Проведенная классификация публичных предложений акций позволила восполнить существующий в настоящее время пробел в этой области и провести аналогию между названиями видов публичных предложений акций, используемыми в международной и отечественной практике, и терминологией российского законодательства.
Аналогом первичного публичного размещения акций являются IPO (РРО) и IPO (DPO). Аналогами же публичного размещения акций (не обязательно первого), помимо указанных выше, являются SEO (РРО) и SEO (DPO). Или иначе говоря: публичному размещению акций соответствуют РРО и DPO.
Первичному предложению акций к публичному обращению, как его рассматривает российское законодательство, соответствуют только IPO (SPO). А просто предложению акций к публичному обращению, помимо указанного выше, соответствуют еще SEO (SPO). Говоря другими словами, предложению акций к публичному обращению соответствуют SPO.
Как видим, разновидностей публичных предложений акций много, но в целях унификации понятий их все24 мы вслед за многими российскими авторами [52, с. 19; 97, с. 6; 122, с. 11-12; 143, с. 4] считаем возможным обозначать одним термином — IPO, так как их объединяет главное — публичное распространение акций среди широкого круга инвесторов с последующим публичным обращением указанных ценных бумаг.
1.3. Цели проведения первоначальных публичных предложений акций
В российской экономической литературе кроме вопроса о понятии первоначального публичного предложения акций практически не исследованным также является вопрос о целях"5 проведения IPO. В то же время восполнение
243а исключением частных предложений акций.
“Толковый словарь русского языка С. И. Ожегова и Н. Ю. Шведовой определяет цель как предмет стремления,