Анализ стабилизации цен в динамической модели двойного аукциона

• Автор: Першин, Алексей Васильевич
• Шифр специальности: 05.13.18
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2002
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 107 с. : ил

Последние два десятилетия наблюдается огромный рост количества публикаций, посвящнных анализу микроструктуры рынка. Исследования, посвящнные анализу микроструктуры рынка, используют знание структуры торговой системы для моделирования того, как изменяются на рынке цены и правила их формщхжания. Это не только дат возможность характеризовать, как конкретные торговые протоколы влияют на формирование цен, но и позволяет понять, почему временной ряд цен обладают определнными свойствами. Одним из событий, которые спровоцировачи появление интереса к роли торговой системы, стало падение рынков в году, продемонстрировавшее хрупкость существующих торговых систем. В последнее время открывается вс больше новых рынков и бирж, что тоже способствует увеличению интереса к микроструктуре рынка. Вопрос о том, как происходит процесс формирования цен, чаще всего обозначаемый чрным ящиком экономики, явчяется фундаментальным для понимания того, как перераспределяются в экономике товары и услуги. Другими словами, анализ микроструктуры рынка это важный инструмент, который объясняет поведение цен и рынков.


Тем не менее, наблюдая поток заявок, маркег мейкер может корректировать свои ожидания о истинной цене акции, соответственно меняя и цены. Глостеи и Милгром i в работе показали, что дилер рано или поздно получает всю информацию, которой обладают информированные участники, при атом цены сходятся к истинной цене акции. Модель Глостена и Милгрома базируется на принципах, изложенных в модели Коуплэнда и Галан за исключение того, что дилер совершает не одну сделку, а участвует в непрерывном торговом процессе. Все сделки считаются единичного объма. Считается, что дилер выставляет цены с нулевой прибылью. Это означает, что цена продажи ра есть условное ожидание истинной цены акции при условии, что участник купит одну акцию. Соответственно, цена покупки рь есть условное ожидание истинной цены акции при условии, что участник продаст одну акцию. Применяя стандартное байесовское правило обучения, Глостен и Милгром получили выражения для оптимальных цен ра и рь Согласно теореме Байеса, эти цены сходятся к истинной цене акции, которую знают информированные участники торговли. Авторы показали, что эти цены обладают положительным спрэдом. Спрэд возникает потому, что желание одного из участников продать акции заставляет маркег мейкера пересмотреть свои ожидания о истинной цене акции в сторону их понижения. Желание купить, наоборот, повышает ожидания маркег мейкера о будущей цене акции. Исли и ОХара ОНага. Их модель основывается на модели Коуплэнда и Галан, но имеет два существенных отличия. Вопервых, участники могут совершать два вида сделок большого и малого объма. Вовторых, в модели рассматривается вопрос двойной неопределенности информации. В начале торгового периода с заданной вероятностью а происходит событие . Если событие произошло, то определнное количество участников получают информацию об истинной цене акции. Если событие не произошло, то все участники равноправны и неинформированные. Исли и ОХара пришли к выводу, что только сделки большого объма заставляют дилера поменять свои ожидания, а соответственно и цены. Сделки же малого объма не изменяют мнения дилера. Если на рынке присутствует неопределенность наличия новой информации, то тогда цены перестают быть марковским процессом, что означает, что цены зависят не только от текущей цены, но и от всех предыдущих цен. В атом случае, если дилер видит сделку большого объма, он смещает цены в соответствующем направлении, но после этого, даже если он видит заявки только малого объма, он вс равно медленно изменяет свои деньг, постепенно возвращая их на уровень, который был до прихода заявки большого объма. Последовательные модели, описанные в предыдущем разделе, характеризуют поведение цен, когда все участники торговли действуют конкурентно. Тем менее, наличие приватной информации означает, что информированные участники могут действовать стратегически, чтобы максимизировать свою прибыль. Стратегические модели позволяют участникам торговли выбирать время, когда совершать сделку, или е объм, поэтому равновесие в таких моделях часто сильно отличается от равновесия, описываемою последовательными моделями. Одной из первых работ, посвящнных этому вопросу была работа Кайла . В его модели единственный рискнейтральный информированный участник получает приватную информацию о будущей цене акции V. На рынке также присутствуют неинформированные участники. Их заявки считаются независимой случайной величиной ц с нормальным распределением со средним 0 и дисперсией т. Информированный участник знает параметры распределения д, но не знает реализовавшегося значения х, что отличает эту модель от подхода, принятого в литературе по рациональным ожиданиям. Обычно в теории рациональных ожиданий информированный участник может учитывать в своих заявках реально реализовавшийся объм заявок неинформированных участников. Информированный участник выбирает объм своей заявки х таким образом, чтобы замаскировать от дилера информацию, которой он обладает. В свою очередь, дилер, наблюдающий объединнный поток заявок хц, пытается сузить свои первоначальные ожидания о будущей цене акции.