Проблемы урегулирования внешних заимствований российских компаний с государственным участием

• Автор: Родионов, Дмитрий Александрович
• Шифр специальности: 08.00.14
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2006
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 196 с.

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. Государственные компании в системе международного финансирования

1.1. Теоретические основы управления внешними корпоративными заимствованиями

1.2. Критерии оценки и контроля внешних заимствований компаний

ГЛАВА 2. Особенности формирования и динамики корпоративного внешнего долга российских компаний с государственным участием
2.1. Современное состояние, структура и основные этапы формирования внешнего корпоративного долга компаний с государственным участием
2.2. Оценка долговой устойчивости и платежеспособности российских компаний с государственным участием
2.3. Основные риски и проблемы в сфере управления внешними корпоративными заимствованиями.
2.4. Проблемы замещения внешнего государственного долга России корпоративными долгами компаний с государственным участием
ГЛАВА 3. Пути совершенствования системы управления внешней корпоративной задолженностью российских компаний с государственным участием.
3.1. Принципы управления корпоративными заимствованиями компаний с государственным участием.
3.2. Приоритетные направления в развитии политики внешних корпоративных заимствований компаний с государственным участием
3.3. Мероприятия по совершенствованию институциональной системы управления внешними корпоративными заимствованиями компаний с государственным участием
ЗАКЛЮЧЕНИЕ.
ЛИТЕРАТУРА


Это позволяет им избежать непроизводительной траты ресурсов на ценовые и рекламные войны, которыми обычно пытаются запугать слабых соперников. В результате фирмы с финансовым рычагом наращивают свою долю рынка более эффективно по сравнению с фирмами без финансового рычага. Как отмечают исследователи, заемный капитал делает конкуренцию жестче. При дальнейшем наращивании заемного капитала может наблюдаться так называемый эффект ограниченной ответственности. Первоначально этот эффект был описан в работах Брендера и Льюиса7. , i , i ii . Ограниченная ответственность менеджеров это ответственность, ограниченная практически только размерами компенсации, которую они могут потерять в случае банкротства компании. Корпорация перемещает риск от сравнительно небольшого числа не владеющих капиталом менеджеров на значительное число обладающих капиталом акционеров. В свою очередь, ответственность акционеров ограничена только размером их инвестиций в корпорацию. Весь основной риск финансовых потерь падает на кредиторов фирмы. Ограниченная ответственность акционеров побуждает фирму в целях максимизации акционерной стоимости увеличивать объемы производства, надеясь на реализацию благоприятного сценария спроса. Наращивая финансовый рычаг, менеджеры и акционеры рассчитывают только на благоприятный сценарий и полностью игнорируют возможность противоположного развития ситуации. При неблагоприятном сценарии и банкротстве акционеры фирмы теряют свои инвестиции, но, сделав фиксированный платеж кредиторам, они получают остаточные права на все имущество фирмы. Как следствие, акционеры имеют мотивацию к более агрессивному поведению на товарных рынках и увеличивают объемы выпуска продукции. Увеличение долга в структуре капитала затрудняет для фирм поддержание негласного раздела рынков со своими конкурентами, что делает более вероятным нарушение картельных соглашений и увеличение своей квоты продукции и в результате также ведет к снижению цен. В результате уменьшаются продажи конкурентов. Как отмечают исследователи, для того чтобы иметь стратегический эффект, долговые контракты фирмы должны быть долгосрочными и не служить предметом дальнейших переговоров. При высоком уровне долга наступает момент, когда может проявиться эффект долгового навеса8. Надо отметить, что при дальнейшем наращивании долга увеличивается вероятность банкротства. , i i ii i 5, 75. Таким образом, при чрезмерном размере долга повышение вероятности банкротства ведет к снижению инвестиций в производство и маркетинг со стороны акционеров фирмы. Фирма снижает объемы производства и повышает цены на продукцию. В данном случае заемный капитал и инвестиции выступают как субституты. Повышение долга приводит к снижению инвестиций в развитие бизнеса. Рассмотрим структуру долгового капитала, в частности проблему выбора руководства фирмы между краткосрочным и долгосрочным долгом. Согласно теории финансов, краткосрочный долг дешевле долгосрочного. Однако долгосрочные заимствования более удобны для корпораций в силу ряда причин. Согласно поведенческой теории капитальной структуры, фирмы делают долгосрочные заимствования в особо благоприятные моменты, когда относительная цена долгосрочного долга ниже обычной цены, т. По доле долгосрочного долга в капитальной сгруктурс можно оценить стоимость долгосрочного долга. Чем ниже стоимость долгосрочных корпоративных заимствований, тем больше доля долгосрочного долга в совокупном долговом портфеле фирмы. Фирмы используют предсказуемые рыночные колебания стоимости заимствований для снижения стоимости капитала и варьируют между краткосрочным и долгосрочным долгом в зависимости от их относительной стоимости. Если относительная стоимость долгосрочного долга повышается, фирмы переключаются на краткосрочный долг. Менеджеры, прогнозируя на последующие годы снижение стоимости долгосрочного долга, выпускают долгосрочные облигации. Если же менеджеры прогнозируют повышение относительной стоимости долгосрочного долга, то они делают краткосрочные заимствования.