Моделирование процессов размещения облигаций на аукционных торгах закрытого типа

• Автор: Вильчевский, Евгений Никитич
• Шифр специальности: 08.00.13
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 1999
• Место защиты: Санкт-Петербург
• Количество страниц: 157 с. : ил.

ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ. .

1 ГЛАВА 1. БЕСКУПОННЫЕ ОБЛИГАЦИИ И ОСОБЕННОСТИ ИХ РАЗМЕЩЕНИЯ НА АУКЦИОННЫХ ТОРГАХ

1.1 Бескупонные облигации.

Особенности проведения аукционных торгов.

1.1. 1 Инфраструктура рынка ГКО и информация о параметрах и результатах аукционных торгов.

1.1.2 Функции Банка России на рынке облигаций.

1.1.3 Инвесторы на рынке ГКО

1.2 Модели поведения участников аукциона

и их функции полезности.

1.2.1 Модели поведения эмитента на аукционе.

1.2.2 Модели поведения инвесторов на аукционе.
1.3 Выводы
2 ГЛАВА 2. СТОХАСТИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ
АУКЦИОННЫХ ТОРГОВ.
2.1 Функция распределение цены отсечения
для однородной группы инвесторов.
2.1.1 Формализация процесса проведения аукциона закрытого типа. Основные допущения и обозначения
2.1.2 Теорема о функции распределения цены отсечения
2.1.3 Примеры.
2.1.4 Асимптотические формулы
для функции распределения цены отсечения
2.1.5 Примеры Сравнение точных и асимптотических формул.
2.2 Функция распределение цены отсечения
для нескольких типов инвесторов.
2.2.1 Постановка задачи. Точные формулы для цены отсечения аукциона с различными группами инвесторов.
2.2.2 Асимптотические формулы для функции распределения
цены отсечения аукциона с различными группами инвесторов.
2.3 Средневзвешенная цена аукциона.
2.3.1 Вывод точных формул для вероятностных характеристик средневзвешенной цены.
2.3.2 Асимптотические формулы для средневзвешенной цены аукциона
2.3.3 Вычисление некоторых интегралов
2.4 Выводы.
3 ГЛАВА 3. НЕКОТОРЫЕ МОДЕЛИ АУКЦИОННЫХ ТОРГОВ
3.1 Динамические модели аукционных торгов
3.1.1 Динамическая модель в случае, когда объемы и цены заявок,
поступающих от инвесторов постоянны во всех аукционах
3.1.2 Условия возникновения финансовых пирамид
при проведении последовательности аукционов.
3.2 Построение прогноза параметров аукциона.
3.3 Выводы
4 ГЛАВА 4. СТАТИСТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ЗАЯВОК,
ПОДАННЫХ НА АУКЦИОН
4.1 Разбиение инвесторов на группы
4.2 Статистические характеристики заявок,
поданных на аукционы без учета разбиения на группы
4.3 Статистические характеристики заявок,
ПОДАННЫХ НА АУКЦИОННЫЕ ТОРГИ С УЧЕТОМ РАЗБИЕНИЯ НА ГРУППЫ
4.4 Сравнительные таблицы статистических характеристик
объемных составляющих заявок инвесторов.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ.
ПРИЛОЖЕНИЕ
ЛИТЕРАТУРА


Сложность проблемы заключается лишь в восстановлении хотя бы небольшой части доверия к принимающим на себя обязательства структурам. Кроме того, несмотря на замораживание внутреннего государственного долга, большая часть муниципальных обязательств обязательства органов власти СанктПетербурга в данном случае не являются исключением продолжает обслуживаться эмитентами. Таким образом, можно предположить, что общая ситуация в экономике страны не является единственным определяющим фактором развития системы финансирования дефицита бюджетов различных уровней за счет внутренних заимствований. В частности, определенное значение вообще говоря, достаточно большое имеет сама политика осуществления и обслуживания заимствований. Несмотря на плачевное состояние рынка государственных обязательств, всетаки можно говорить о наличии в России в настоящее время, пусть и очень скромного, рынка государственных и муниципальных заимствований. А это означает, что различного рода исследования, связанные с разработкой оптимальных стратегий поведения инвесторов и, что особенно важно, эмитентов, будут востребованы серьезными участниками рынка ценных бумаг. Подобные исследования несомненно помогут инвесторам принимать правильные инвестиционные решения, а эмитентам не повторять ошибки, допущенные их предшественниками в недалеком прошлом. В настоящей работе рассматриваются различные стратегии поведения как эмитента, так и инвестора, основанные на возможности прогнозирования вероятностных характеристик результатов проведения аукционных торгов по размещению облигаций. Для придания теоретическим рассуждениям и математическим выкладкам, содержащимся в работе, наглядной интерпретации было принято решение в качестве рассматриваемого объекта избрать печально известные Государственные краткосрочные бескулонные облигации ГКО. Данный вид ценных бумаг обладает рядом свойств, благодаря которым его удобно использовать для наглядного сопровождения данной работы. А именно, достаточная простота процедур размещения и обращения облигаций, отсутствие купонного дохода позволяют упростить математические модели и, в частности, не вводить поправки на величину купонного дохода. Большой объем рынка ГКО и значительное количество участников аукциона позволяют использовать вероятностные модели. В то же время информация, публикуемая по итогам аукционных торгов, позволяет осуществить численную проверку полученных результатов. Следует отметить, что данный подвид ценных бумаг является достаточно распространенным большинство муниципальных обязательств выпускается именно в такой форме. Поэтому он может быть принят в качестве своеобразной базовой модели для других типов облигаций, процесс обращения которых можно синтезировать посредством объединения характеристик обращения ГКО и индивидуальных особенностей обращения соответствующих обязательств. Данное обстоятельство достаточно важно, так как применяемый в работе математический аппарат и приведение денежных потоков к текущему моменту времени чистая приведенная стоимость позволяют использовать результаты работы для учета индивидуальных особенностей обращения других видов ценных бумаг. Для лучшего понимания полученных в работе результатов и их интерпретаций будет уместным описать конкретную технологию процесса размещения и обращения Государственных Краткосрочных облигаций. В основном все эти функции совмещает в себе Московская межбанковская валютная биржа ММВБ. Созданная инфраструктура рынка государственных облигаций наряду с большими преимуществами имеет ряд ограничений. Одно из них заключается в том, что все сделки с ГКО должны заключаться только в определенном месте на бирже, т. Вторым ограничением является то, что участники до начала торгов обязаны зарезервировать на специальных торговых счетах в расчетной системе биржи средства, необходимые для оплаты запланированных ими операций по покупке облигаций. С одной стороны, это исключает возможность неплатежей, то есть обеспечивает стопроцентную надежность торгов, с другой стороны, вынуждает банки отвлекать на некоторое время средства с других секторов финансового рынка. ММВБ.