Иммунизационные стратегии поведения инвестора на рынке финансовых обязательств

• Автор: Суворов, Антон Владимирович
• Шифр специальности: 08.00.13
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2000
• Место защиты: Воронеж
• Количество страниц: 174 с. : ил.

ВВЕДЕНИЕ

1. ИММУНИЗАЦИЯ КАК МЕТОД УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ

1.1. Основные принципы управления портфелем обязательств

1.2. Стратегии согласования финансовых потоков.

Выводы и постановка задачи исследований

2. ИММУНИЗАЦИЯ ДЛЯ СКАЛЯРНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ

2.1. Постановка задачи.

2.2. Построение иммунизационной модели и ее математическое обоснование

2.3. Иммунизация портфеля обязательств с простой структурой

2.4. Иммунизация портфеля обязательств общего вида.

2.5. Учет возможности досрочного завершения иммунизации

2.6. Бинарная повторная и предельная иммунизации.
2.7. Максимизационная иммунизация
Выводы.
3. ИММУНИЗАЦИЯ ДЛЯ ВЕКТОРНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ
3.1. Постановка задачи.
3.2. Адаптация иммунизационной модели к случаю негоризонтальной кривой доходности
3.3. Векторная иммунизация портфеля обязательств с простой
структурой.
3.4. Векторная иммунизация портфеля обязательств общего вида
3.5. Учет возможности досрочного завершения векторной
иммунизации
3.6. Бинарная повторная векторная иммунизация
3.7. Максимизационная векторная иммунизация
Выводы. I
ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ
ЛИТЕРАТУРА


Кроме того, метод чистой современной стоимости, в отличие от метода внутренней нормы прибыли, позволяет оперировать с различными нормами дохода процентными ставками для различных промежутков времени. Поскольку в реальных условиях наблюдается зависимость между сроком заимствования и стоимостью капитала процентной ставкой, последняя представляет собой не скалярную, а векторную величину, и возмущения, вызванные предположением о единой стоимости капитала на любые временные периоды, могут быть весьма существенными. Следующее преимущество метода чистой современной стоимости заключается в том, что он позволяет учитывать различия в масштабе инвестирования. Последняя проблема, возникающая при использовании метода внутренней прибыли это вероятность существования множественных норм прибыли. Вероятность существования множественных норм прибыли связана с тем, что уравнение 1. Приведенные выше аргументы обуславливают большую гибкость и корректность применения метода чистой современной стоимости для оценки финансовых потоков. Тем не менее, метод внутренней прибыли получил также большое распространение вследствие того, что многие менеджеры считают, что данный метод легче понять и интерпретировать, чем метод чистой современной стоимости. И метод чистой современной стоимости и метод внутренней прибыли анализируют не только величину финансовых потоков, но и их временную структуру, обеспечивая учет стоимости капитала. Таким образом, оценка финансовою потока существенно зависит от величины процентных ставок стоимости капитала, что порождает понятие процентного риска, возникающего при вероятности их изменения. Существуют две основные стратегии пассивного управления 7, , . Стратегия покупки до погашения состоит в покупке портфеля обязательств и хранении его до погашения. При этом инвесторы не стремятся вести активную торговлю для увеличения прибыли, а подбирают обязательства со сроком погашения, соответствующим их инвестиционному горизонту. В рамках модифицированной стратегии покупки до погашения, инвесторы также покупают обязательства с намерением держать их до погашения. Однако в отличие от простой покупки до погашения, в рамках данной стратегии инвесторы активно ищут возможности для улучшения позиции. Если подобные перестройки портфеля обязательств происходят слишком часто, данная стратегия вырождается в активную. Несмотря на то. Кроме того, определенную сложность может вызвать проблема реинвестирования купонных выплат. Стратегия покупки до погашения весьма привлекательна, в первую очередь, для пенсионных фондов и страховых компаний. Данная стратегия минимизирует трансакционные издержки и, в условиях малых колебаний процентной ставки, может быть весьма эффективной. Стратегия индексации заключается в построении портфеля, поведение которого буде соответствовать поведению одного из индексов обязательств например v Ix, i Ix. Хотя построение полной копии индекса и является наилучшим вариантом стратегии индексации, осуществление данного варианта на практике i всегда невозможно. С другой стороны, при использовании методов приближенного построения, инвестиционный портфель может не полностью отражать изменения индекса. МакЕналли и Бордман . Простейший способ построения инвестиционного портфеля, приближенно соответствующего некоторому индексу, заключается в случайном выборе бумаг из множества обязательств, входящих в индекс. Более сложный метод построения индексного портфеля включает разбиение множества обязательств, входящих в индекс, на классы сходных по своим характеристикам бумаг, с последующим выбором из каждого класса п роизвол ы ой бумаги. Стратегия индексации не является в полном смысле пассивной стратегией управления портфелем обязательств изза того, что инвестору приходится постоянно отслеживать степень приближения индекса инвестиционным портфелем и, при се снижении до некоторого порогового I значения, проводить реорганизацию портфеля. Активное управление портфелем обязательств основано на убеждении, что рынок обязательств не является вполне эффективным. Существует шесть основных стратегий активного управления портфелем обязательств 7, , I , .