Экономико-математические модели управления облигационным долгом

• Автор: Звягинцев, Александр Иванович
• Шифр специальности: 08.00.13
• Научная степень: Докторская
• Год защиты: 2002
• Место защиты: Санкт-Петербург
• Количество страниц: 382 с. : ил

ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение.

Глава 1. Проблема управления облигационным долгом.

1.1. Рынок облигационных займов

1.2. Обзор научных работ по теории управления облигационным долгом

1.3. Задача эмитента облигационного займа по управлению долгом

1.3.1. Задачи управления облигационным долгом

1.3.2. Специфика российского рынка облигационных займов

1.3.3. Применение математических методов в теории рынка

ценных бумаг

1.4. Основные характеристики рынка облигаций.

1.4.1. Доходность .
1.4.2. Ликвидность.
1.4.3. Дюрация
1.4.4. Волатильность
1.5. Оптимизация портфеля инвестора.
Глава 2. Управление основными факторами рынка
облигационных займов.
2.1. Оптимизация долгового портфеля эмитента
2.2. Оптимизация портфеля ГКООФЗ.
2.3. Оценка диапазона изменения цен облигаций.
2.4. Методика оценки эффективности торговых операций эмитента
облигаций по отношению к приведенной цене аукциона.
2.5. Оптимизация стратегии эмитента облигационного займа
2.6. Эффективность инвестирования в облигации с фиксированным купоном
2.7. Циклические тенденции на рынке облигаций.
2.8. Реструктуризация внешнего долга.
Глава 3. Индексы цен на рынке облигаций.
3.1. Индексы цен бескупонных облигаций.
3.2. Индексы цен купонных облигаций
3.3. Применение индексов цен.
3.4. Индексы рынка субфедеральных облигаций
3.5. Ликвидность рынка государственных облигаций СанктПетербурга.
3 3.6. Облигационные ПИФы крупнейшие операторы рынка.
Заключение
Литература


Издержки обслуживания могут быть снижены посредством повышения прозрачности и предсказуемости долговой политики, ликвидности и эффективности вторичных рынков. А.Миссейл 2 установил, что использование устойчивых ошибок ожиданий инвесторов в целях минимизации издержек заимствования, за счет лучшей информированности государственных органов, ответственных за управление долгом, оптимально лишь в краткосрочном периоде. Рано или поздно действия правительства на рынке госдолга начнут восприниматься рынком как сигнал о наличии определенной инсайдерской информации. Таким образом, активное управление долгом, основанное на асимметрии информации, оказывается эффективным лишь на очень коротких временных интервалах. В теории управления государственным долгом существует значительная группа исследований, в которых анализируется влияние степени доверия экономических агентов к проводимой государством политике по оптимальному управлению долгом. В этих работах оптимальная структура госдолга рассматривается с точки зрения состоятельности монетарной политики. Одной из первых теоретических публикаций по проблеме состоятельности государственной политики стала работа Ф. Кидланда и Е. Прескотта 8, в которой на примере задачи оптимального налогообложения в экономике с накоплением капитала было продемонстрировано, что макроэкономическая политика может быть несостоятельной во времени. Вопросы управления госдолгом в зависимости от степени доверия к проводимой властями политике, в том числе в области инфляции, были исследованы Х. Колом и П. Кихоу 7. Проблемы взаимосвязи репутации властей с оптимальной инфляционной политикой рассматривались Г. Табеллини 9, 0, Р. Барро и Д. Гордоном 5, Р. Барро 6. В работе Т. Перссона, М. Перссона и Л. Свенссона 9 установлено, что страховкой от чрезмерной инфляции может стать приобретение правительством номинальных активов. Г.Калво и П. Жуидотти 2 отметили, что в условиях неопределенности и ограниченного доверия к действиям правительства прежде всего в области инфляции, оптимальная структура госдолга предусматривает значительную долю индексированных инструментов, причем эффективность такой политики возрастает с увеличением длины номинальных обязательств. Целый ряд научных работ посвящен проблеме репутации правительства, которое целенаправленно создает себе позитивный имидж в рамках монетарной стратегии. Х.Кола и П. Кихоу 7, Х. Гроссмана и Д. Хайка 4, Д. Итона и М. Герсовица 9, посвященных проблематике государственного долга и возможности объявления дефолта. На базе модели репутационного равновесия А. Миссейл и О. Бланкхард 3 проводили исследование структуры госдолга. Они проанализировали взаимосвязи между объемом суверенного долга и его эффективной длиной определяемой с точки зрения влияния инфляции на реальную стоимость долга, а также влияние инфляционных стимулов правительства и издержек негативной репутации на дюрацию государственного долга в целом. Несмотря на то, что в рамках данной модели оптимальная стратегия управления временной структурой осталась неопределенной, авторы на основе данных стран ОЭСР получили достаточно интересный результат. При высоких размерах долговой нагрузки близких или превышающих 0 ВВП дальнейший рост объемов долга сопровождается падением эффективной длины обязательств, т. И.Голдфайн 0, 1 предложил модель, включив в рассмотрение три типа обязательств внутренние номинальные, внутренние индексированные и внешние. С помощью своей модели, использованной для анализа периода гиперинфляции в Бразилии, он продемонстрировал, что любое правительство сталкивается с альтернативой с одной стороны, индексированный долг позволяет повысить доверие к политике правительства, а с другой, номинальный долг выполняет важную хеджирующую роль, в том случае, если инфляция положительно скоррелирована с объемом госрасходов. Более того, И. Голдфайн установил, что внешний долг также может выступать в качестве средства хеджирования, если реальный обменный курс достаточно стабилен и положительно скоррелирован с госрасходами.