Экономико-математические модели оценки перспективной стоимости венчурной компании

• Автор: Бродецкая, Валерия Викторовна
• Шифр специальности: 08.00.13
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2005
• Место защиты: Санкт-Петербург
• Количество страниц: 153 с. : ил.

1.1. Венчурный капитал как экономическая категория

1.1.1. Понятие венчурного капитала и его место среди источников финансирования пгпргтпа г яыптгпи гтрпеиьи пиП 9

. 1.2. Субъекты венчурной деятельности

1.1.3. Процесс венчурного финансирования и его особенности

1.2. Анализ рынка прямых и венчурных инвестиций

1.2.1. Характеристика мирового рынка прямых и венчурных инвестиций

1.2.2. Анализ российского рынка прямых и венчурных инвестиций

1.3. Обзор существующих методов оценки стоимости венчурной компании

1.3.1. Анализ методов оценки первоначальной стоимости компании

1.3.2. Анализ традиционных методов оценки перспективной стоимости компании

1.3.3. Анализ профильных методов оценки перспективной стоимости компании

1.4. Обзор подходов к оценке и учету риска венчурных проектов
1.4.1. Характеристика основных методов оценки рисков венчурных проектов
1.4.2. Характеристика методов учета риска в моделях оценки стоимости
1.5. Стохастические модели в венчурном финансировании
Выводы
ГЛАВА II. РАЗРАБОТКА ЭКОНОМИКОМАТЕМАТИЧЕСКИХ МОДЕЛЕЙ ОЦЕНКИ
ПЕРСПЕКТИВНОЙ СТОИМОСТИ ВЕНЧУРНОЙ КОМПАНИИ
2.1. Метод дисконтированных денежных потоков как базовая модель оценки,
перспективной стоимости венчурной компании
2.2. Классификация рисков венчурного проекта и механизм их учета в моделях
2.3. Случайные процессы развития потока доходов венчурной компании
2.4. Модели оценки перспективной стоимости венчурной компании. Марковские процессы
с дискретным временем
2.4.1. Модель оценки для стадии расширения
2.4.2. Модели оценки компании на ранних стадиях финансирования
2.4.3. Модель оценки в условиях квазиоднородного процесса развития потока доходов
2.5. Модели оценки перспективной стоимости венчурной компании. Марковские процессы
с непрерывным временем
2.5.1. Модель оценки для стадии расширения
2.5.2. Непрерывные модели оценки компании для ранних стадий финансирования
2.5.3. Непрерывная модель оценки компании в условиях квазиодородного процесса
развития потока доходов.
Выводы.
ГЛАВА 3. МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОЦЕНКЕ ОСНОВНЫХ ПАРАМЕТРОВ МОДЕЛИ
3.1. Методические рекомендации но оценке времени генерации потока доходов
3.1.1. Оценка временной характеристики в дискретных моделях.
3.1.2. Оценка временной характеристики в непрерывных моделях.
3.2. Методические рекомендации по оценке матрицы переходных вероятностей в дискретных моделях
3.3. Методические рекомендации по оценке интенсивностей вероятностей перехода в непрерывных моделях.
3.4. Оценка ставки дисконтирования в проекте
3.5. Использование логистической функции как аппроксимирующего функционала в
моделях с непрерывным временем
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ


В непрофессиональных кругах под термином венчурное финансирование часто подразумевается любой вид рискового финансирования, отличного от срочного кредитования, направляемого в компании на всех этапах развития. Основным мотивом инвестирования в компании такою рода является получение повышенной нормы дохода на инвестиции сверхприбыли. В экономической теории способность приносить сверхприбыль связана с понятием квазиренты. В венчурной деятельности сверхприбыль является содержанием интеллектуальной квазиренты, которая возникает тогда, когда размер вознаграждения, полученного собственником изобретения, существенно превышает издержки его создания , с. В отличие от инвестиционных проектов по вложению средств в предприятия посредством фондового или кредитного рынков, где чистая текущая стоимость любых проектов при увеличении степени конкурентности этих рынков стремится к нулю, чистая текущая стоимость технологических продуктовых и процессных инноваций не обязательно будет стремиться к нулю при возрастании степени конкурентоспособности товарных рынков. Это объясняется тем, что если на рынках капитала в принципе достижима совершенная конкуренция вследствие роста объема и информационной прозрачности фондового рынка, роста числа финансовых институтов и др. Современные публикации отечественных авторов по венчурному финансированию содержат значительное число определений, которые рассматривают венчурную деятельность, как деятельность, связанную с поддержкой и финансированием инновационных предприятий. Данного определения придерживаются В. М. Аньшин 2, В. М. Давидюк , А. Т. Каржаув , , А. И. Фоломьев и др. Это обусловлено тем, что именно инновационный тип производства на сегодняшний день способен принести инвесторам повышенную прибыль на вложенный капитал. Инновации являются основным каналом реализации квазиренты. Таким образом, многозначность и порой нечеткость понятия, встречающиеся на практике, свидетельствуют о сравнительно малозначимой и малозаметной роли, которую играют институты рискового финансирования в РФ. В данной работе под венчурным капиталом понимается источник денежных средств, предоставляемых в обмен на долю в уставном капитале или пакет акций молодым компаниям, обладающим значительным потенциалом развития, деятельность которых сопряжена с высоким риском и ожиданием получения квазиренты. В общем случае венчурная деятельность может иметь место во всех отраслях экономики, не ограничиваясь высокотехнологичными отраслями. Возможность такой трактовки обусловлена тем, что даже в традиционных отраслях экономики можно обнаружить потенциал для реализации сверхприбыли. Основная экономическая сущность венчурного капитала состоит в том, что он является разновидностью финансового капитала, исполняющего роль особого инвестиционного фактора ресурса в общественном воспроизводстве, активизирующего научнотехническую и инновационную деятельности, сочетая высокие риски со сверхвысоким доходом. Кредитные организации не склонны к принятию на себя значительных рисков и заинтересованы в их обеспечении, что подразумевает определение некоторого залога активов под используемый кредит. Интерес венчурного инвестора базируется на получении возможной прибыли путем эксплуатации активов предприятия, при этом часто данные активы на момент принятия решения являются неосязаемыми и находятся на уровне идеи. Таким образом, банки оценивают финансовое состояние предприятия, которому они предоставляют кредит, в то время как венчурные инвесторы концентрируют свое внимание на стратегии и инвестиционных решениях. Средства при венчурном финансировании предоставляются на беспроцентной, безвозвратной основе. Все ресурсы, переданные в пользование предприятиюреципиенту, не подлежат изъятию в течение действия договора. Возврат средств осуществляется в момент выхода инвестора из проекта. Основные отличия, преимущества и недостатки источников финансирования проектов приведены в таблице 1. Таблица 1. Кредиты ликвидный залог надежная кредитная история компании наличие прогнозируемого плана развития проекта гибкость в заимствовании и обслуживании займа .