Формирование и моделирование инвестиционных портфелей с учетом особенностей фондового рынка РФ

• Автор: Киселевич, Юлия Васильевна
• Шифр специальности: 08.00.13
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2006
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 136 с. : ил.

Введение

Глава 1. Проблемы оценки инвестиционных операций в условиях развивающихся рынков

1.1. Сущность и объекты инвестирования

1.2. Исследование особенностей фондового рынка РФ

1.3. Характеристики инвестиционных инструментов

1.4. Методы оценки рисков и анализ их применяемости на российском фондовом рынке

Глава 2. Формирование инвестиционного портфеля с учетом особенностей рынка РФ

2.1. Алгоритм методики формирования инвестиционного портфеля

2.2. Анализ критериев устойчивости инвестиционных инструментов

2.3. Исследование периодических колебаний в инвестиционных инструментах

Глава 3. Моделирование инвестиционного портфеля и практические аспекты применения предложенной методики
3.1. Анализ моделей формирования инвестиционных портфелей
3.2. Методика моделирования инвестиционного портфеля с учетом особенностей рынка РФ
3.3. Анализ результатов моделирования инвестиционного портфеля
Заключение Список литературы Приложения
ВВЕДЕНИЕ
В выступлении В.В. Путина при представлении ежегодного послания Президента Российской Федерации Федеральному собранию 8 июля года в качестве приоритетной ставилась задача формирования благоприятного инвестиционного климата на территории РФ и усиления гарантий инвесторам, как отечественным, так и зарубежным. 1 На экономическом форуме в Давосе, состоявшемся в январе г., отмечалось, что в течение года иностранные инвестиции в России выросли на .
На российском фондовом рынке в настоящее время наблюдается продолжительный растущий тренд. Растущая тенденция летом г. вывела главный индикатор рынка индекс РТС на исторические высоты выше 0 пунктов в августе, а в сентябре пробил уровень пунктов. Важнейшими факторами роста были на внешней арене высокие мировые цены на сырье, в первую очередь на нефть и нефтепродукты, положительная динамика мировых фондовых рынков, досрочное погашение Россией существенной части задолженности перед Парижским клубом кредиторов и последовавшее за этим повышение рейтингов ряда ведущих компаний и суверенного рейтинга инвестиционного уровня всеми ведущими агентствами i, и во внутренней среде макроэкономическая и политическая стабильность внутри страны, крайне высокая ликвидность финансовой системы, обусловленная огромным притоком экспортной выручки.
Доля российского рынка в сводном индексе i I в последнее время была увеличена, что для крупных иностранных инвесторов служило стимулом к расширению своего участия в акционерном капитале российских компаний. Западные институциональные инвесторы в последнее время активно пополняли свои портфели в соответствии с увеличивающимся весом российских активов в первую очередь нефтегазовых в индексе развивающихся рынков.
В Стратегии развития рынка ценных бумаг России на г.г. в качестве основных целей обозначается значительное увеличение объемов денежных ресурсов, направляемых в реальный сектор российской экономики через рынок ценных бумаг, в т.ч. привлечение ежегодно через внутренний рынок ценных бумаг инвестиций в реальный сектор в объеме, составляющем несколько десятков млрд. долл. США устойчивый рост капитализации российского рынка акций до ВВП при не менее чем 2кратном снижении рыночного риска и волатильности, являющихся в настоящее время одними из самых высоких в мире российский рынок акций должен занимать не менее чем 8 долю в совокупном объеме формирующихся рынков мира должна быть усилена роль внутренних розничных инвесторов, их доля на рынке должна быть доведена до не менее объемов рынка, а с учетом институциональных инвесторов пенсионных и инвестиционных фондов, страховых компаний до объемов рынка на рынок корпоративных ценных бумаг должны быть привлечены не менее сбережений, находящихся внутри страны в наличной иностранной валюте.
Таким образом, российский рынок финансовых услуг стал одним из самых привлекательных секторов российской экономики.
Фундаментальное значение для принимаемых предприятиями и частными лицами инвестиционных решений имеют численные критерии оценивания их эффективности, получаемые с использованием математических методов и моделей. Развитие российского финансового и в том числе фондового рынка позволяет использовать на практике разработки зарубежных специалистов по моделированию инвестиционных процессов. Но следует отметить, что в настоящее время существуют значительные различия в уровнях развития внутреннего российского финансового рынка и финансовых рынков Западной Европы и Америки. Это побуждает создавать новые и адаптировать уже используемые в западных странах математические методы, модели и критерии к условиям российского финансового рынка. Одним из существенных отличий российского фондового рынка, как рынка развивающегося, является
нестабильность протекающих на нем процессов. Поэтому основной стратегической задачей, решаемой инвестором при выборе объектов вложения капиталов, является обеспечение устойчивости и положительной динамики развития инвестируемых средств, т.е. оптимизация риска их отклонений от положительной тенденции развития с обеспечением некоторого заданного уровня рентабельности, либо оптимизация рентабельности при приемлемом уровне риска. Подходы к решению и решение такой задачи рассматриваются в данной диссертационной работе.
При формировании портфеля инвестор сталкивается с двумя основными проблемами вопервых, инвестору необходима модель, которая бы отвечала требованиям инвестора и позволяла определить его структуру, т.е. необходим механизм и правила определения оптимальной структуры вовторых, необходимо располагать исходными данными, на которые будет опираться модель. Одной из основных проблем, возникающей при анализе российского финансового рынка, является отсутствие устойчивых ретроспективных данных.
Происходившее в последние годы оздоровление российской экономики, повышение эффективности работы банковской системы, увеличение благосостояния населения, усиление потока иностранных инвестиций, а также появление новых институциональных инвесторов пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды и др. привело к увеличению объема денежных средств, направляемых на инвестиционные цели. Соответственно, возросли требования к применяемым методам анализа и прогнозирования финансового рынка. Последние десятилетие XX века прошло в условиях серьезных потрясений на мировых финансовых рынках кризисы в развивающихся странах имели огромное влияние на состояние фондовых рынков и экономически развитых стран. Глобальные изменения в этот период показали несостоятельность некоторых концепций оценки риска и подходов к формированию инвестиционного портфеля. Неспособность ранее разработанных методик к адекватному отражению реальных взаимосвязей на финансовых рынках послужило причиной к увеличению интереса и
повышению роли рискменеджмента в финансовых и промышленных компаниях всего мира.
Появление новых инвестиционных инструментов на российском рынке, а также увеличение емкости и ликвидности фондового рынка и рынка бумаг с фиксированной доходностью позволили инвесторам включать в портфель широкий спектр активов, что привело, с одной стороны, к повышению эффективности использования механизма диверсификации для снижения рисков, а, с другой стороны, к увеличению затрат на мониторинг большего количества инструментов в режиме реального времени. Российский рынок финансовых инструментов можно отнести к числу развивающихся. Особенностью развивающихся рынков является достаточно высокий уровень систематического риска и высокий уровень корреляции между различными категориями инструментов. Это приводит к тому, что использование моделей, построенных на использовании коэффициентов корреляции, не дает желаемых результатов.
Кроме того, многие разработки в области портфельного моделирования, как правило, сводятся к решению узких задач либо учитывают специфику ограниченного круга инструментов. Например, существующие подходы при формировании портфеля не учитывают высокую волатильность финансовых инструментов. Таким образом, в настоящее время практически не существует унифицированной методики формирования инвестиционного портфеля, учитывающей особенности фондового рынка РФ.
Это побуждает создавать новые и адаптировать уже используемые в западных странах математические методы, модели и критерии к условиям российского финансового рынка.
Актуальность


Предметом исследования является процесс формирования инвестиционного портфеля рисковых активов с учетом особенностей российского фондового рынка. Объектом исследования является российский фондовый рынок, в том числе фондовые активы и их характеристики, имеющие существенное значение для инвестора при формировании инвестиционного портфеля. Информационную базу исследования составляют официальные данные Российской Торговой Системы, Московской межбанковской валютной биржи, информационного агентства , зарубежных рейтинговых агентств и др. Теоретической и методологической основой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых Дж. Бэйли, Б. Вильямса, Идельсона, В. В. Капитоненко, Б. А. Лагоши, Ю. П. Лукаш и на, Г. Марковица, Б. Е. Одинцова, К. Паррамоу, В. А. Половникова, М. А. Рогова, А. Б.Б. Рубцова, К. Рэдхэд, Ф. Дж. Фаббоци, Т. Дж. Уотшема, С. Хыоса, У. Шарпа, Л. Н. Ширяева и др. Научная новизна исследования заключается в построении унифицированной методики формирования инвестиционного портфеля фондовых активов с учетом особенностей российского финансового рынка, ориентированной на инвестора с низкой степенью толерантности к риску. Практическая значимость исследования состоит в том, что предложенная методика может быть использована в непосредственной деятельности инвестиционных компаний, кредитных организаций, паевых фондов, управляющих компаний, хеджфондов, частных инвесторов, а также при обучении студентов вузов по специальностям Финансы и кредит, Прикладная математика в экономике. Апробащш и внедрение работы. Основные положения диссертации докладывались и обсуждались на Межрегиональной научнопрактической конференции Управление конкурентоспособностью бизнеса и технологий г. Брянск, г. Межрегиональной научнопрактической конференции Управление инвестиционными процессами организаций госсектора и бизнеса проблемы и перспективы г. Брянск, г. Международной научнопрактической конференции Информатизация образования г. Елец, г. Конкурентоспособность бизнеса и технологий на региональном уровне. Проблемы и перспективы г. Брянск, г. Межрегиональной научнопрактической конференция Непрерывность подготовки кадров и конкурентоспособность бизнеса г. СанктПетербург, г. Межрегиональной научнопрактической конференции Бизнес и общество г. Калуга, г. Межрегиональной конференции Проблемы содержания и качества подготовки студентов в вузе г. Основные теоретические и методологические положения диссертационного исследования используются в учебном процессе. Практическое использование результатов исследования подтверждено актом о внедрении. Публикации. По теме диссертации автором опубликованы работ общим объемом 7, п. Структура и объем работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложения. ГЛАВА 1. При определении сущности инвестирования рассмотрим, прежде всего, термин инвестиции, под которым большинство авторов понимают с некоторыми вариациями вложения капитала в какиелибо материальные или финансовые активы. Вложения в такие материальные активы как земля, оборудование, здания и иные производственные мощности называют реальными инвестициями, так как именно эти активы создают добавочную стоимость и, следовательно, являются инструментом для увеличения первоначального инвестиционного капитала. Вложения в различные финансовые инструменты, главным образом в ценные бумаги, с целью получения дохода, называют финансовыми инвестициями. В данной работе рассматриваются только финансовые инвестиции, обращающиеся на рынке ценных бумаг. Под цешюй бумагой будем понимать свидетельство на право получения в будущем доходов при определенных условиях. Дадим определение таким основополагающим понятиям как инвестиционная среда и инвестиционный процесс. Инвестиционная среда характеризуется типами бумаг, обращающихся на рынке, условиями их приобретения и продажи. Понятие инвестиционного процесса обуславливается тем, каким образом инвестор принимает решения при выборе видов бумаг, объемов и сроков инвестирования. В работе наибольшее внимание уделяется процессу инвестирования, т.