Субфедеральные займы : Финансовый механизм и институциональная структура

• Автор: Дильман, Дмитрий Александрович
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2000
• Место защиты: Волгоград
• Количество страниц: 179 с. : ил.

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. Субфедеральные займы как сегмент фондового рынка

1.1. Развитие рынка субфедеральных облигаций.

1.2. Фондовые индексы и методы анализа на рынке ценных

бумаг России.

ГЛАВА 2. Финансовый механизм, обслуживания государственного долга субъекта Российской Федерации

2.1. Анализ рынка ВОДО исторический и методологический аспекты

2.2. Совершенствование финансовых механизмов обслуживания государственного долга.

ГЛАВА 3. Институциональный аспект осуществления субфедеральных займов.

3.1. Действующие финансовые институты рынка ценных бумаг

3.2. Новые функции финансовых институтов на рынке субфедеральных займов.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ


Рассчитывать на успех размещения региональных бумаг и скольконибудь длинное привлечение средств не приходилось. Ситуация осложнялась политической непредсказуемостью включая проблемы политического и экономического статуса регионов, а также неразвитостью инфраструктуры, призванной обеспечить как первичное размещение облигаций, так и функционирование вторичного рынка. Среди субъективных выделяется проблема отсутствия профессиональных команд, способных должным образом подготовить выпуск. Финансовые же компании и банки, предлагавшие в тот период свои менеджерские услуги регионам, имели немногим более подготовленный штат. Эмиссионные проекты глохли на полпути. Такими наполовину удавшимися проектами были ростовский, тюменский и якутский займы. Не последнюю роль сыграли концептуальные и технологические просчеты, допущенные менеджерами программ на стадии структурирования займов и соответственно при разработке организационнофинансовых схем размещения. Сегодня в России обозначились различные подходы к организации субфедеральных заимствований, составляющие субфедеральный государственный внутренний долг2. Финансовое право Учебник Отв. Н.И. Химичева М. Юристъ, . С.1 с. Клейн А. Московская и межрегиональная инвестиционнозаемные системы. Рынок ценных бумаг. Займы, выпускаемые для покрытия бюджетного дефицита, решают горящие задачи местного бюджета. Однако они не могут решить проблему стабилизации бюджета, а тем более проблему развития местной экономики, к чему, в конечном итоге, должны стемиться руководители регионов. Улучшая финансовую ситуацию на короткий срок, эти займы на долгий срок обременяют городской бюджет финансовыми обязательствами, погашаемыми из скудных поступлений, а в тех случаях, когда применялась схема налоговых освобождений, надолго лишают бюджет реальных доходов. На наш взгляд, выпуск займов инвестиционной направленности более прогрессивный подход. Он обеспечивает направление привлекаемых средств на развитие экономики, финансирование инвестиционных проектов. Однако этот подход имеет и существенный недостаток. Займы инвестиционной направленности выпускаются под конкретный проект, т. Невозможно создать устойчивый рынок облигаций, если выпускать их нерегулярно. Эпизодическое присутствие эмитента на рынке, в свою очередь, ведет к увеличению издержек по привлечению денег, а в конечном итоге существенно повышает цену денег, которые предоставляются для реализации инвестиционного проекта. Надо заметить, что существует два типа займов инвестиционной направленности облигации общего покрытия и проектные облигации. Основное отличие состоит не в цели финансирования, а в источнике обеспечения и погашения займа. Инвестиционнозаемная система ИЗС это подход достаточно новый на территории России, поэтому для его реализации требуются высококлассные специалисты, хорошо знакомые с местными финансовыми рынками, изучившие специфику поведения региональных эмитентов и инвесторов. Накопив большой опыт в привлечении централизованных инвестиций и формировании инвестиционных ресурсов, обладая самым большим финансовым потенциалом Москва начинает использовать ИЗС, привлекая в рамках общей межрегиональной единой системы другие регионы и города. Суть подхода в создании единого инвестиционнораспределительного механизма, который, с одной стороны, постоянно привлекает деньги, обеспечивая постоянное присутствие эмитента на рынке облигаций, а с другой этот механизм обеспечивает постоянный отбор, подготовку и реализацию все новых и новых инвестиционных проектов. Вопервых, опора преимущественно на органы управления Администрации субъекта федерации. Для выполнения функций, связанных с размещением, депозитарным обслуживанием и т. Вовторых, наличие единого координирующего органа в лице Комитета муниципальных займов и развития фондового рынка, который отвечает за организационную работу, связанную с проведением займов. Втретьих, наличие единой инфраструктуры, включающей торговые системы, системы депозитарного учета, уполномоченные банки, уполномоченных дилеров, другие необходимые элементы.