Управление процентным риском портфеля ГКО-ОФЗ в посткризисный период

• Автор: Мельников, Роман Михайлович
• Шифр специальности: 08.00.10, 08.00.13
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2001
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 132 с.

Содержание.
Введение

Глава 1. Процентные риски в управлении портфелем государственных облигаций

1.1. Влияние колебаний процентных ставок на рыночную стоимость портфеля облигаций.

1.2. Классическая теория иммунизации процентного риска портфеля облигаций. 1.3. Современные подходы к управлению процентным риском портфеля облигаций

1.4. Развитие рынка ГКООФЗ в иосткризисный период

Глава 2. Обоснование методов поддержки принятия решений по управлению процентным риском портфеля ГКООФЗ в посткризисный период.
2.1. Иммунизация процентного риска портфеля ГКООФЗ от непараллельных перемещений временной структуры процентных ставок

2.2. Риск смещения временных премий на рынке ГКООФЗ и модель его иммунизации

2.3. Сценарный анализ процентного риска портфеля ГКООФЗ

2.4. Краткосрочное прогнозирование конъюнктуры рынка ГКООФЗ.

Выводы по результатам исследования
Литература


В неконкурентных заявках указывается сумма, на которую инвестор готов приобрести облигации по средневзвешенной цене аукциона. Активную роль в процессе вторичного обращения государственных облигаций играют центральные банки. Приобретая государственные облигации у коммерческих банков, центральный банк обеспечивает увеличение денежной базы и мультипликативное расширение денежной массы. Продавая государственные облигации коммерческим банкам, центральный банк обеспечивает сокращение денежной базы и мультипликативное сжатие денежной массы. Таким образом, вторичный рынок государственных облигаций является важнейшим каналом, используемым в ходе реализации денежнокредитной политики. Основными источниками погашения государственных облигаций являются профицит государственного бюджета, текущие доходы государственного бюджета, а также средства, полученные от размещения новых займов. Если объем новых заимствований существенно превышает объем выплат по погашаемым облигациям, происходит пирамидальное расширение государственного долга. В этом случае возникает реальная угроза неисполнения обязательств государства по выпущенным облигациям. Вывод средств с рынка крупными инвесторами способен создать критическую ситуацию, в которой органы государственной власти могут быть вынуждены пойти на частичный или полный отказ от своих обязательств. Однако в большинстве стран государство осуществляет достаточно осторожную эмиссионную политику, не допуская быстрого роста объема долга, что определяет высокий уровень надежности государственных облигаций и низкий размер доходов по ним. Специфика данного портфеля обусловлена характером инвестиционных рисков, реализующихся на рынках государственных облигаций. В устойчивых экономических системах государство является исключительно надежным эмитентом, характеризующимся наивысшим уровнем кредитоспособности. Поэтому будущие выплаты владельцам государственных облигаций можно считать жестко детерминированными. В этом проявляется основное отличие портфеля государственных облигаций от других видов инвестиционных портфелей, для которых сроки и размеры выплаты доходов носят вероятностный характер. В то же время портфель государственных облигаций нельзя рассматривать в качестве безрискового. Текущая стоимость портфеля, а также возможности по реинвестированию денежных платежей, поступающих инвестору при погашении облигаций и выплате купонных доходов, полностью определяются рыночными процентными ставками. Поэтому колебания процентных ставок вызывают колебания рыночной стоимости портфеля государственных облигаций и его доходности за период вложений инвестора. Процентный риск владельца портфеля государственных облигаций представляет собой риск падения рыночной стоимости портфеля на конец периода вложений ниже ожидаемого уровня вследствие неблагоприятного изменения процентных ставок в течение периода вложений. Двумя основными формами проявления процентного риска являются ценовой риск и риск реинвестирования. Реализация ценового риска выражается . Реализация риска реинвестирования выражается в падении доходов от операций по реинвестированию денежных поступлений от портфеля вследствие понижения процентных ставок. Ценовой риск вызван зависимостью текущей стоимости портфеля от текущих значений процентных ставок, а риск реинвестирования зависимостью будущей стоимости портфеля от ставок реинвестирования денежных поступлений. Принципиально важным является то обстоятельство, что ценовой риск и риск реинвестирования обычно проявляются при различных изменениях рыночной конъюнктуры. Поэтому ценовой риск и риск реинвестирования диверсифицированного портфеля государственных облигаций частично компенсируют друг друга. Корректируя структуру портфеля, можно добиться появления чрезвычайно важного для инвестора качества объекта вложений заметного снижения размера процентного риска по сравнению с процентным риском отдельных облигаций, обращающихся на рынке. Колебания процентных ставок обусловлены влиянием множества факторов, каждый из которых способен оказать решающее воздействие на конечный результат управления портфелем государственных облигаций.