Оценка эффективности интеграции предприятий: инвестиционный аспект

• Автор: Богданов, Александр Сергеевич
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2001
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 181 с.

СОДЕРЖАНИЕ
Введение

Глава 1. Теоретические основы оценки эффективности интеграции предприятий.

1.1 Основные принципы и методы оценки эффективности интеграции предприятий.

1.2 Проблемы эффективного развития финансовопромышленных групп в российской экономике.

1.3 Основные факторы роста эффективности интегрированных структур.

Глава 2. Анализ и оценка эффективности создания финансовопромышленной группы

2.1. Анализ эффективности создания финансовопромышленной группы на примере ФПГ Продовольственная корпорация Дон.
2.2. Факторы роста эффективности при интеграции на основе договора о совместной деятельности

Глава 3. Совершенствование оценки эффективности интеграции предприятий

3.1 Методика оценки эффективности создания финансовопромышленной группы на основе договора о совместной
деятельности.
3.2 Расчет и анализ эффективности интеграции предприятий на основе договора о совместной деятельности
Заключение
Библиографический список литературных источников
Приложение
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность


Недостатком интеграции предприятий также называют высокий риск принятия ошибочных инвестиционных решений, риск перераспределения капитала в чрезмерно разросшиеся производственные цепочки с устаревшими базовыми технологиями. В то же время признается, что вертикальная интеграция может иметь положительные моменты в случаях, когда преимущества связаны с 1 координацией действий и возможностью контроля, 2 тесным контактом с потребителями по технологической цепочке, 3 стабильностью хозяйственных связей, 4 доступом к технологическим, информационным, научнотехническим ресурсам, 5 гарантированной поставкой основной продукции и услуг. Рациональным выбором будет являться использование преимуществ как интеграции, так и рыночного конкурентного механизма, и поиск соотношения между рыночными сделками и организацией внутрифирменных операций путем исследования эффективности двух вариантов развития. Основной идеей при анализе слияний и поглощений компаний является увеличение стоимости компаний. В странах, где существует развитых фондовый рынок, стоимость компании можно определять на основании курсов акций. Для большей части российских предприятий этот подход невозможно применить в связи с неразвитостью фондового рынка. В зарубежной литературе целесообразность объединения заключается в сравнении стоимости компании после интеграции и стоимости компаний до объединения. При анализе рыночной стоимости предполагаемого объединения, непосредственным объектом анализа являются денежные потоки. Увеличение денежных потоков будут оказывать виляние на рыночную стоимость предприятий. Зарубежные исследователи в то же время отмечают, что при слияниях и поглощениях обычно возникают проблемы при расчете денежных потоков, так как определить влияния синергического эффекта достаточно сложно. Оценка экономической эффективности при объединении компаний заключается в определении полученных выигрышей и понесенных издержек при слиянии или поглощении. Карлоф Б. Деловая стратегия. М. Экономика, . В процессе реструктуризации многих корпораций уровень заемных средств изменяется, обычно в сторону увеличения. Слияния и поглощения свидетельствуют о недооцененности инвесторами потенциальной доходности компаний. Объявление о слиянии может вызвать рост стоимости акций. Выигрыши возникают при условии, что рыночная стоимость компании после объединения будет выше, чем сумма стоимостей компаний до объединения. РУЬ текущая стоимость денежных потоков компании Ь. Если эта разность составляет положительное число, то слияние экономически оправдано. Но также надо подумать и об издержках, которые связаны с поглощением или слиянием. Ивашховская И. В. Финансовые аспекты слияний и поглощений. Обзор международного опыта. Ь, как отдельной хозяйственной единицы. Чистая приведенная стоимость для владельцев компании а, возникающая от поглощения компании Ь, измеряется разностью выигрышей и издержек. Поглощения компаний осуществляются, как правило, на условиях компенсации в форме денежных средства, а слияния путем конвертации акций, либо путем выкупа акций. Менеджеры компаний анализируют слияния и поглощения прогнозируя будущие потоки денежных средств компании. Здесь существует одна опасность, которая заключается в том, что аналитик слишком оптимистично может оценить будущие потоки денежных средств. Необходимо понять, почему обе компании после слияния будут стоить дороже, чем величина суммы их стоимостей до объединения. Определить, как интеграция отразится на денежных потоках компаний. Выяснить, за счет чего увеличится эффективность работы предприятий. В зарубежной практике также оценивают перспективность объединений на основании динамики рыночного курса акций объединяющихся компаний. Если курс растет, то инвесторы предполагают, что стоимость компаний возрастет после объединения. Если курс падает, то инвесторы считают, что выигрыши от слияния будут сомнительными. Хотя подобный метод может быть использован при анализе объединений предприятий, акции которых наиболее ликвидны, в основном применение такого подхода представляется проблематичным в настоящее время в связи с неразвитостью рынка ценных бумаг.