Финансовый инжиниринг на рынке корпоративных облигаций

• Автор: Воробьева, Зоя Александровна
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2004
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 305 с. : ил.

1.1. Финансовый инжиниринг на рынке облигаций содержание и методы

1.2. Продукты финансового инжиниринга.

Глава II. Практика использования финансового инжиниринга для развития

российского рынка корпоративных облигаций.

2.1 Финансовый инжиниринг на рынке корпоративтп.тх облигаций

ретроспскгивный анализ

2.2. Перспективы финансового инжиниринга прогноз развития

его продуктов на рынке корпоративных облигаций.

Глава III. Мегодика финансового инжиниринга при конструировании

облигационных займов российских эмитентов

3.1. Использование основных концепций финансового инжиниринга

при конструировании общих параметров займов
3.2. Определение специфических параметров выпусков и создание пакетных продуктов на основе облигаций
Заключение
Библшнрафический список литературы
Приложения
Введение


Ж Ж Ж Ж Ж
Осуществление выплат в долл. Например, упоминавшаяся индексация суммы выплат по облигации фактически подразумевает включение в структуру облигации опциона или фьючерса в зависимости от порядка индексации на соответствующий базисный актив. При этом возможно включение в структуру облигации нескольких деривативов. Например, выпуск валютноиндексируемой облигации с возможностью досрочного погашения. Поскольку деривативы можно комбинировать различными способами в зависимости от потребностей эмитента и инвесторов, на основе этого метода можно создать неограниченное число структурированных облигаций различной степени сложности, как легко поддающиеся тиражированию, так и очень специфические продукты для удовлетворения потребностей крупного эмитента или инвестора. Помимо целей управления рисками комбинирование или модификация позволяет преодолеть регулятивные ограничения, действующие в ряде стран и заключающие в запрете вложения средств в деривативы, как связанные с повышенным риском потери средств, определенным категориям инвесторов. Декомпозиция облигации. Примером может служить стриппирование от англ. I i I ii раздельное обращение основной суммы долга и купонного дохода, вызванное более привлекательными для инвесторов расчетными показателями доходности по отдельным продуктам облигациям с нулевым купоном по сравнению с доходностью исходной купонной облигации при неизменном исходящем денежном потоке у эмитента. Другим примером декомпозиции выпуска может служить выпуск облигаций в Германии в преддверии налоговой реформы. Сама налоговая реформа подразумевала повышение налогового бремени для наиболее обеспеченного класса и снижение его для среднего класса. В продолжение дискуссии о возможности использования терминологии рынка деривативов для облигаций, созданных на основе комбинирования, оговоримся, что, с одной стороны, применение термина фьючерс не совсем корректно так как им является биржевой инструмент, а облигации зачастую обращаются только на внебиржевом рынке, однако с другой стороны, именно этот термин используется зарубежными авторами, что позволяет говорить об определенной сложившейся практике более расширенного толкования. Исходя из изложенного, а также учитывая то, что, строго говоря, выпуска дериватива не происходит, т. Купонный доход по одному из них значительно снижался после вступления в силу изменений в налоговом законодательстве эта структура была рассчитана на представителей среднего класса, а по другому существенно возрастал в расчете на более обеспеченных частных инвесторов. Остальные параметры облигаций были идентичны. При этом сумма средств, направляемая на выплачу купонных доходов эмитентом, оставалась неизменной в течение всею срока обращения облигаций, что, с точки зрения анализа денежных потоков, было равнозначно выпуску облигаций с фиксированным доходом. Выпуск пакетного или синтетического продукта, подразумевающий совмещение комбинирования и декомпозиции. Примерами могут служить выпуск раздельно обращающихся облигации и опционапут на нее, который является синтетической облигацией с возможностью досрочного погашения по требованию эмитента или облигации и валютного свопа, при котором эмитент получает валюту заимствования в обмен на иную валюту, это синтетическая дуальная облигация. В зависимости от сложности ситуации и основной цели финансового инжиниринга эти методы могт применяться и одновременно. Сравнительный анализ методов финансового инжиниринга на рынке облигаций приведен в Таблице 1. Инструментами Финансового инжиниринга на рынке облигаций являются средства, применяемые для достижения основной цели финансового инжиниринга, как правило, в этой роли выступают разнообразные финансовые продукты, как правило, деривативы. Рассмотрение методов финансового инжиниринга показывает, что основными инструментами процесса преобразования параметров облигации с целью более точного учета интересов эмитентов и инвесторов становятся деривативы, которые позволяют тонко учитывать конъюнктуру различных рынков и, как следствие, хеджировать риски.