Повышение эффективности системы проектного финансирования в России

• Автор: Ильин, Иван Владимирович
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2008
• Место защиты: Орел
• Количество страниц: 186 с. : ил.

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РАЗВИТИЯ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

1.1 Экономическая сущность проектного финансирования

1.2 Методические подходы к обоснованию проектного финансирования

1.3 Мировая практика применения проектного финансирования в условиях глобализации

2 АНАЛИЗ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФОРМ И МЕТОДОВ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ
2.1 Инвестиционные условия и предпосылки для использования проектного финансирования в РФ

2.2 Формы и методы финансирования крупных инновационно инвестиционных проектов в РФ

2.3 Использование российскими предприятиями основных методов мобилизации финансовых ресурсов
2.4 Механизмы государственночастного партнерства при реализации крупных инфраструктурных проектов в России
3 РАЗРАБОТКА НАПРАВЛЕНИЙ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕТОДИКИ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
3.1 Совершенствование институциональной составляющей методики проектнсгофинансирования
3.2 Обоснование системы критериев отбора проектов для их эффекгивной реализации на условиях проектного финансирования
3.3 Методические рекомендации по совершенствованию зксггерпзьпгроек ав на основе муэгьтйфакт орцогсгподхода
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ


Поскольку, как было показано ранее, важную роль при характеристике проектного финансирования играет взаимодействие спонсоров и кредиторов, основным источником эффективности в приведенных теориях являются выгоды, предоставляемые проектным финансированием при привлечении заемного капитала, которые рассматриваются с различных точек зрения. Т. Чемманур и К. Джои Выгоды от контроля . Позволяет избежать потери контроля над проектом. Увеличивает вероятность банкротства и перехода контроля над проектом к кредиторам. При наличии нескольких проектов с разным риском, позволяем избежать банкротства менее рискового проекта. Не позволяет получить выгоды от диверсификации активов. Т.Л. Джон и К. Джон Экономия на уплате налогов и снижение агентских затрат 9 Т Экономия на уплате налогов. Неизбежные возможности роста недофинансирование. Позволяет достичь компромисса между затратами и преимуществам и дол гового финансирования, которые являются специфическими для проекта и его активов. С. Шах и А. Сакор Передача сигналов посредством привлечения заемного капитала 6. Экономия на уплате налогов. Сигнализирует о высоком риске проекта. Понижает затраты кредитора по сбору информации о заемщике. Препятствует объединенной оценке кредитуемого проекта и активов инициатора. Не позволяет досшчь оптимального уровня левериджа для спонсорской фирмы. Исючник составлено автором на основе публикаций Чемманура Т. Джона К. Джона Т. Л. и Джона К. Шаха С. Сакора А. Чемманур Т. Джон К. Менеджер будет стремиться максимизировать сумму текущей стоимости выгод от управления и выгод от участия в акционерном капитале. Использование заемного капитала позволяет менеджеру избегать выпуска внешнего акционерного капитала, и, следовательно, снижает вероятность потери контроля над проектом. Ограниченнорегресспвное финансирование должно использоваться, когда выгоды от контроля значительно отличаются по проектам, в то время как относительные способности управления проектами равны. Проект с меньшими выгодами от управления на один доллар стоимости должен быть организован как проектное финансирование отдельное юридическое лицо, и в нем должно быть достигнуто более высокое соотношение заемного и собственного капитала 9, с. Чемманур Т. Он объясняет создание проектной компании попыткой защитить рейтинг кредитоспособности материнской компании. Таким образом, проектное финансирование минимизирует эффект распространения па спонсоров репутации от их вспомогательной деятельности. Джон Т. Д. и Джон К. Первое побуждение к использованию проектного финансирования, побуждение агентских затрат, означает, что некоторые активы, а именно крупные материальные активы, генерирующие крупные денежные потоки, являются восприимчивыми к агентским конфликтам. Создание проектной компании обеспечивает возможность создать новую, определенную активами систему управления, что позволяет решить конфликты между собственностью и управлением. Проектные компании используют совместную собственность и высокий уровень левериджа, чтобы препятствовать возникновению агентских конфликтов среди участников проекта 9, с. Фланери М. Эс ги Б. Модель Шаха С. Сакора А. В соответствии с их моделью, проектная корпорация будет иметь систематически более высокие доли заемных средств, чем при традиционном финансировании проектов, потому что кредиторы несут более низкие затраты при оценке денежных потоков проекта, рассматриваемых отдельно от основной хозяйственной деятельности спонсоров. Некоторые утверждения приведенных теорий подвергаются обоснованной критике. Р. Брейли, И. Купер и М. Хабиб приводят следующие аргументы против влияния на использование проектного финансирования внебалансового учета долга и оптимизации корпоративного налогообложения 8, с. США, Великобритания законодательно установлена обязанность составления сводного баланса, охватывающего дочерние организации с долей участия более . По нашему мнению, модели Т. Чемманура и К. Джона, Т. Джона и К. Джона, С. Шаха и А. Сакора могут быть отнесены к категории дескриптивных моделей. Ценность их связана с выделением влияния таких факторов, как стоимость банкротства, агентских затрат и информации о денежных потоках проекта, поскольку, в свете высокой стоимости проектов, данные затраты также принимают большие значения и актуализируются при принятии инвестиционного решения 3, с.