Оценка стоимости высокотехнологичной компании на различных этапах развития

• Автор: Дубровин, Вадим Владленович
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2009
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 162 с. : ил.

ОГЛАВЛЕНИЕ

Глава I. Теоретические подходы к оценке стоимости компаний

1.1. Анализ и оценка возможных сфер применения доходного, затратного, аналогового и опционного подходов к оценке бизнеса

1.2. Недостатки существующих методов оценки стоимости бизнеса

применительно к высокотехнологичным компаниям 1.3. Альтернативные методы оценки стоимости компании в условиях

неопределенности

Глава . Модель оценки стоимости высокотехнологичной компании

2.1. Модель в непрерывном времени .

2.2. Модель в дискретном времени .

2.3. Оценка стоимости мультипродукговой высокотехнологичной компании

Глава III. Проведение оценки стоимости компании с помощью

динамической модели .
3.1. Оценка стоимости монопродуктовой компании на стадии начала инвестирования в
научную разработку
3.2. Проведение оценки стоимости монопродуктовой компании на стадии роста
3.3. Особенности оценки стоимости мультипродукговой компании, где каждый из
продуктов находится на разных стадиях жизненного цикла
Заключение .
Список используемой литературы


Для оценки длительности фаз жизненного цикла проводится аналогия со сроком получения патента и последующим сроком его полезного использования. На примере фармацевтической отрасли доказано, что в среднем период активного инвестирования в продукт длительность первой фазы жизненного цикла компании Зарождение соответствует периоду активного использования данного продукта продолжительности следующих фаз жизненного цикла Рост и Зрелость. Практическая значимость исследования заключается в том, что полученная модель может быть использована для оценки справедливой стоимости высокотехнологичных компаний и позволяет дать более точное адекватное представление о стоимости, чем существующие модели оценки. Модель также помогает принять принципиальное решение о создании высокотехнологичной компании, оценив вероятность успеха инновационной идеи. Апробация результатов исследования. Основные результаты исследования были представлены в докладе Жив ли жизненный цикл на конференции Финансовый рынок России теория и практика развития, состоявшейся в апреле г. Доклад опубликован в сборнике материалов по итогам конференции. Ключевые положения работы легли в основу статьи Оценка стоимости высокотехнологичной компании на различных этапах развития, вышедшей во втором номере журнала Вестник Самарского государственного экономического университета за год. Отдельные разделы исследования использовались автором при подготовке и проведении учебных занятий для студентов Государственного университета Высшей Школы Экономики. Структура диссертационной работы. Логически исследование разбито на три части. В рамках каждого подхода описываются и анализируются существующие методы. Затем анализируются недостатки традиционных подходов применительно к оценке стоимости высокотехнологичной Приводится обзор и анализ литературы по альтернативным методикам оценки, возникшим в, последние годьь на стыке доходного и опционного подходов,, в которых производится попытка устранить недостатки традиционных методов приняв в расчет фактор неопределенности. Рассматриваются плюс и минусы каждой из работ. Глава II посвящена разработке теоретической модели оценки стоимости высокотехнологической компании. Сначала описывается модель оценки монопродуктовой. Затем производится ее адаптация к дискретному времени, что делает возможным использование метода симуляций МонтеКарло. После этого, описывается алгоритм применения модели для мультипродуктовой компании. ВIII главе практическойчасти работы, проведена апробация модели и продемонстрированы ее возможности для оценки стоимости ряда высокотехнологических компаний. Глава I. Анализ и оценка возможных сфер применения доходного, затратного, сравнительного и опционного подходов к оценке бизнеса. Вообще говоря, существует как минимум три основных подхода к оценке стоимости компании первый из них доходный подход соотносит текущую стоимость компании с текущей же стоимостью ожидаемых в будущем денежных потоков, приходящихся на данный актив компанию. Второй сравнительный подход предлагает определять стоимость фирмы, анализируя ценообразование схожих компаний, связывая его с какойлибо переменной например, с доходами, денежными потоками, балансовой стоимостью или объемом продаж. Поэтому, подход не является в полном смысле самостоятельным, а ряд авторов, например, Дамодаран, вообще не выделяют его как отдельное направление в оценке, считая лишь алгоритмом расчета ликвидационной стоимости, где каждый актив оценивается отдельно. Помимо изложенных трех подходов, в последние годы приобретает популярность четвертый подход условных требований на основе опционов для оценки активов с характеристиками опционов, используя соответствующие модели оценки. В рамках каждого подхода существуют различные модели оценки стоимости. Рассмотрим наиболее популярные в рамках каждого из подходов. Первым методом, с которого мы начинаем рассмотрение, является метод дисконтирования денежных потоков на собственный капитал РСБЕ.