Реструктуризация крупных портфелей ценных бумаг в условиях низкой ликвидности рынка

• Автор: Науменко, Владимир Викторович
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2012
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 191 с. : ил.

Оглавление
ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ МОДЕЛИРОВАНИЯ РИСКА ЛИКВИДНОСТИ.

1.1 Трансакционные издержки и ликвидность рынка

1.2 Анализ ликвидности рынка. Теория рыночной микроструктуры

1.3 Измерение ликвидности. Аспекты ликвидности.

1.3.1 Сжатость рынка

1.3.2 Глубина рынка.

1.3.3 Релаксация рынка

1.3.4 Немедленность рынка.

1.3.5 Общая картина. Ограничения подхода

1.4 Требования к управлению портфелем при реструктуризации мировой опыт и современные тенденции.
ГЛАВА 2. ИЗМЕРЕНИЕ РИСКА РЫНОЧНОЙ ЛИКВИДНОСТИ В ЦЕЛЯХ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ
2.1 Теоретические подходы к оценке риска рыночной ликвидности
2.2 Оценка риска рыночной ликвидности в портфельном контексте
2.3 УдЯ и риск рыночной ликвидности
2.4 Учет экзогенной ликвидности бидаск спрэд
2.4.1 Текущее или ожидаемое значение бидаск спрэда.
2.4.2 Квантили распределения бидаск спрэда.
2.5 Учет эндогенной ликвидности влияние на цену
2.5.1 Влияние на цену.
2.5.2 Стратегии ликвидации портфеля.
2.5.3 Модель Р. Альмгрена и Н. Крисса.
2.5.4 Модель Р. Джерроу и А. Субраманиана.
2.6 Сравнение моделей риска рыночной ликвидности
ГЛАВА 3. ИНЖЕНЕРНЫЙ ПОДХОД К ОПРЕДЕЛЕНИЮ РАЦИОНАЛЬНОЙ СТРАТЕГИИ ЛИКВИДАЦИИ ПОРТФЕЛЯ С УЧЕТОМ ИНФОРМАЦИИ О ГЛУБИНЕ И РЕЛАКСАЦИИ РЫНКА
3.1 Общие вопросы построения подхода к определению рациональной стратегии ликвидации портфеля.
3.1.1 Выбор модели риска рыночной ликвидности
3.1.2 Выбор ценового бенчмарка для оценки трансакционных
издержек.
3.2 Построение функции трансакционных издержек
3.3 Выбор рациональной стратегии ликвидации портфеля
3.4 Оценка времени релаксации рынка.
3.4.1 Коэффициент гамма
3.4.2 Подход Ларджа
3.5 Инженерный подход к оценке времени релаксации рынка
3.5.1 Определение тренда
3.5.2 Построение характеристической функции.
3.5.3 Построение критерия шокового состояния
3.6 Рекомендации по управлению портфелем при его реструктуризации в условиях низкой ликвидности
3.6.1 Учет импульса волатильности.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ


Кроме того, инвестор может пожелать как вывести ту или иную часть средств из портфеля, так и внести в него дополнительные средства. При этом обстоятельства и цели инвестора также могут претерпевать значительные изменения с течением времени, что обычно находит свое выражение в изменении инвестиционной стратегии, т. В результате такого рода мониторинга рыночных условий и потребностей инвестора, проводимого с целью поддержания или изменения профиля рискдоходность для портфеля, может появиться необходимость в перестройке или ликвидации портфеля. В общем случае речь идет о реструктуризации портфеля, т. На практике чаше используется оценка ожидаемой доходности и риска на основе модели САРМ в силу меньшего количества параметров для оценивания. При перестройке портфеля может идти речь о закрытии иили открытии позиций по отдельным активам. Так при изъятии инвесторами части средств из портфеля необходимо закрыть некоторые имеющиеся позиции по активам. Реализация решения об увеличении совокупного объема активов в управлении потребует открытия новых позиций и, возможно, закрытия ряда имеющихся позиций. Если же речь идет о замене одних активов другими без изменения объемов финансирования, то можно говорить о закрытии и открытии позиций одновременно. В случае ликвидации портфеля управляющий портфелем должен закрыть все имеющиеся позиции за отведенный срок, обычно определяемый инвестором. Как правило, в этом случае речь идет о выходе из портфеля путем продажи всех входящих в его состав активов. Открытие и закрытие позиций по активам, торгующимися на финансовых рынках, представляет собой совершение сделок куплипродажи с участниками рынка по определенным правилам, которые устанавливаются организаторами торгов и регуляторами. При этом цены сделок определяются в результате согласования между заинтересованными сторонами в рамках действующих правил торговли. Более того, неизбежной составляющей любой сделки, заключаемой на практике участниками организованного рынка, являются так называемые трансакционные издержки. На большинстве финансовых рынков трансакционные издержки включают в себя комиссионное вознаграждение брокеру, бидаск спрэд i и издержки влияния на цену i i, i. Бидаск спрэд представляет собой разность между минимальной ценой продажи и максимальной ценой покупки i. Комиссионное вознаграждение и бидаск спрэд составляют трансакционные издержки при исполнении заявок небольшого объема на покупку или продажу актива. В случае если речь идет о крупных сделках, к ним добавляются также издержки влияния на цену, показывающие чувствительность цены к дополнительным покупкам или продажам. Как правило, комиссия является фиксированной величиной, составляя определенный процент от совершаемой сделки. Комиссионное вознаграждение брокеру, а также другие возможные отчисления и налоги иногда называют явными xii трансакционными издержками, поскольку их величина фиксирована и может быть рассчитана до совершения сделки. Что касается бидаск спрэда и издержек влияния на цену, то их в соответствии с данной классификацией принято относить к неявным iii трансакционным издержкам. В совокупности явные и неявные издержки могут существенно влиять на чистую доходность инвестиций. В указанных условиях перед управляющим портфелем выходит на первый план задача оценки чистой после учета всех возможных трансакционных издержек стоимости, которую он ожидает получить или передать при заключении соответствующих сделок. Для ее решения необходимо измерить трансакционные издержки и определить рациональную торговую стратегию. Таким образом, управляющий портфелем должен руководствоваться рациональным способом принятия решений при открытии и закрытии позиций на финансовых рынках, при котором максимизируется минимизируется стоимость продаваемых покупаемых на рынке активов. Например, комиссии, которые могут взиматься за осуществление сделок иили проверку заключенных сделок i иили расчетов между продавцами и покупателями . Например, налог на заключение сделок иили налог на короткие продажи.