Проблема обоснования нормы дохода инвестиционного проекта : На материалах нефтегазодобывающей отрасли

• Автор: Белокон, Алексей Витальевич
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2000
• Место защиты: Самара
• Количество страниц: 170 с. : ил.

Введение
Глава 1 .Норма дохода в системе ТЭО инвестиционного проекта
1.1 .Норма дохода как экономическая категория
1.2.Норма дохода и формирование показателей отбора
инвестиционных проектов для финансирования
Глава 2.Современные проблемы обоснования нормы дохода
2.1.Проблемы использования кумулятивного и укрупненного подходов в условиях российской экономики
2.2.Постоянная и переменная норма дохода
ГлаваЗ.Методика расчета нормы дохода кумулятивным
методом и опыт ее применения
3.1 .Особенности оценки инфляционной составляющей
3.2.У чет рисковой премии в составе нормы дохода
Глава4.Методика расчета нормы дохода при
использовании укрупненного подхода и опыт ее применения
4.1. Анализ существующих методов расчета укрупненного
показателя
4.2.Рекомендуемый метод расчета нормы дохода как
соотношения эффект капитал
4.3.Программное обеспечение разработанных методик
Заключение 1
Библиографический список
Приложения
Введение
В условиях обвального и продолжительного сокращения объемов капиталовложений очень важно эффективно использовать имеющиеся инвестиционные ресурсы. Для этого необходима тщательная проработка вопросов методики оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.
Методические вопросы оценки экономической эффективности инвестиций освещались ранее прежде всего в зарубежной экономической литературе, в работах таких авторов, как В.Беренс, П.Хавранек, Г.Бирман, Шмидт С., М.Бромвич, Р.Холт, К.Бернар и др.
В переходный период к рыночной экономике разработки этих методических вопросов нашли отражение в трудах отечественных экономистов С.Валдайцева, П.Виленского, М.Римера, С.Смоляка, К.Воронова, И.Хайта, С.Шумилина, В.Ковалева, И.Липсица, П.Завлина, Е.Стояновой, А.Идрисова, И.Бланка и др.
Отечественная теория проектного анализа не только обобщила зарубежные разработки в этой области, но и успела внести свой вклад. В частности, это касается вопросов инвестирования в условиях высокой степени неопределенности и риска. Следует отметить, что широкий круг вопросов, связанных с оценкой инвестиций, остается нерешенным или недостаточно проработанным до настоящего времени как в отечественной, так и в зарубежной теории.
К ним относится проблема формирования критерия отбора инвестиционных проектов для финансирования, используемого при вынесении управленческих решений инвестиционного характера.
Целью осуществления инвестиций является прибыль. В качестве критерия оценки инвестиций выступает не просто абсолютная величина эффекта прибыли, а относительный показатель эффективности норма
дохода. Норма дохода соотношение дохода и инвестиций для конкретного инвестиционного проекта, установленное, исходя из объективных экономических условий и субъективных предпочтений инвестора.
Вопросам оценки этой величины не уделяется достаточного внимания в современной экономической теории и практике. Отечественные исследователи в области проектного анализа инвестиций не подвергают всестороннему изучению проблему обоснования нормы дохода. Эта тема затрагивается в зарубежной литературе, но, несмотря на это, дискуссии специалистов по оценке инвестиций не прекращаются. При проведении техникоэкономических обоснований на отечественных предприятиях проблема расчета нормы дохода, являющейся основной величиной инвестиционного проекта, зачастую игнорируется. На практике это приводит к неточной оценке критерия отбора инвестиций для финансирования и показателей эффективности инвестиций.
Главным условием реализации инвестиций является их удовлетворительность с точки зрения требований собственника, которые учитываются при формировании нормы дохода. Участнику проекта должен быть обеспечен минимальный доход, покрытие инфляционных изменений и риска. В случае, если производится оценка проекта в целом, то норма дохода, используемая для расчетов, должна отражать средневзвешенные требования инвесторов к величине доходности. Зачастую применяется норма дохода на уровне ниже стоимости капитала, в то время как для финансирования проекта используются привлеченные средства, что является недопустимым фактом.
Принципы, учитываемые при расчете показателя нормы дохода, являются универсальными, имеющими силу во всех отраслях народного хозяйства. Методические вопросы расчета нормы дохода являются общеприменимыми в любой отрасли и не зависят от отраслевых особенностей. Необходимость разработки методики формирования нормы дохода проблема экономики в целом, не ограниченная отраслевыми рамками, решение которой жизненно необходимо в сложившейся сегодня кризисной ситуации. Однако
методика должна учитывать особенности инвестирования в конкретную отрасль в процессе оценки рисковой премии нормы дохода и при формировании исходной экономической информации для расчета денежных потоков. Разработанная методика иллюстрируется на примере инвестирования в нефтегазодобывающую отрасль.
Существует два подхода к оценке нормы дохода кумулятивный компонентный и укрупненный.
Современные экономические условия требуют решения проблем оценки компонентов нормы дохода минимальной доходности, инфляции и риска, обусловленных экономическим кризисом. Для их прогнозирования необходимо сегодня не только использование принципов, сложившихся в мировой практике, но и учет особенностей существующей экономической конъюнктуры, а также воздействия высокого уровня неопределенности. Расчет нормы дохода должен основываться на всестороннем изучении как макроэкономического окружения, так и микроэкономических условий инвестирования.
Отличительной особенностью процесса оценки риска, включаемого в состав нормы дохода инвестиционных проектов добывающих отраслей, является необходимость проведения анализа риска, обусловленного воздействием природного фактора. Норма дохода становится зависимой от достоверности геологических параметров, сложности и размеров месторождений.
Актуальность


Основным документом, в котором представляется анализ экономической эффективности инвестиций и изучается техническая возможность их реализации, является техникоэкономическое обоснование ТЭО. Критерием оценки экономической эффективности инвестиций, основным показателем, используемым в процессе принятия управленческих решений инвестиционного характера является норма дохода инвестиционного проекта. От того, насколько точно будет определена норма дохода каждого конкретного проекта, реализуемого компанией, зависят возможности ее развития в условиях рынка, инвестиционный потенциал. Доходность инвестиционного проекта не ниже принятой для них нормы дохода будет свидетельством того, что собственник получит прибыль в размере, отвечающем его требованиям. Такой проект может быть принят к осуществлению. Если же доходность инвестиций находится на более низком уровне, чем требуемая норма дохода, то проект является неудовлетворительным и его следует отклонить. С целью получения показателя нормы дохода, выполняющего роль критерия, необходимо не только реализовать основной принцип его формирования учесть требования собственника в полном объеме, но и как можно более точно оценить их, свести к минимуму влияние субъективного фактора. При этом следует иметь в виду, что норма дохода показатель, ориентированный на будущее, так как используется для оценки планируемых денежных потоков. Поэтому составляющие ее компоненты должны учитывать будущие ожидания инвесторов. Таким образом, основными принципами формирования исследуемого показателя являются учет требований собственника, сведение к минимуму влияния субъективного фактора, ориентированность показателя нормы дохода на будущее. Проблема расчета требуемой нормы дохода связана со всесторонним изучением внешней по отношению к проекту и внутрифирменной информации. Рассматриваемый показатель занимает центральное место в процессе анализа факторов, оказывающих влияние на экономическую эффективность инвестиций. При оценке компонентов нормы дохода инвестиционного проекта необходимо изучить макроэкономические параметры инвестирования среднерыночный уровень доходности в экономике и отрасли, в которой реализуются инвестиции проанализировать возможности альтернативного инвестирования в активы, связанные с минимальным уровнем риска спрогнозировать инфляционные изменения в экономике в целом и в рассматриваемой отрасли определить составляющие отраслевого и странового риска и количественно оценить их. Все эти взаимосвязи схематично отображены на рисунке 1. На рисунке показано, что, помимо прямого воздействия внутрифирменных факторов на требуемую норму дохода инвестиционного проекта, имеет место обратное воздействие со стороны исследуемого показателя. Норма дохода выступает не только как величина, зависящая от поставленных компанией стратегических целей, достигнутого уровня доходности, риска, связанного с инвестированием в конкретное предприятие, но и как фактор, воздействующий на данные параметры. Односторонняя зависимость нормы дохода от внешних факторов понятна отдельно взятый проект не может оказать существенного влияния на макроэкономические индикаторы. Стратегические цели инвестиционной деятельности должны быть направлены на реализацию стратегии развития компании. Это положение необходимо учесть в процессе отбора проектов для финансирования. Цели инвестиций, декларируемые в ТЭО, должны способствовать в конечном счете достижению стратегических целей компании. Необходимость следования выбранной стратегии может привести к отданию приоритета при реализации инвестиций проектам с нормой дохода, не обеспечивающей прибыльную деятельность. Такая ситуация имеет место при осуществлении стратегии проникновения на рынок или стратегии выживания в условиях долговременного экономического кризиса. Стабильно развивающаяся компания характеризуется определенной величиной достигнутого уровня доходности прибыльности. Достигнутая предприятием доходность есть усредненная фактическая доходность всех реализуемых предприятием проектов. Этот показатель может быть использован в качестве одного из ориентиров при формировании требуемой нормы дохода инвестиций.