Разработка дивидендной политики алюминиевых компаний

• Автор: Рачков, Игорь Валерьевич
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2001
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 156 с.

СОДЕРЖАНИЕ
Введение

Глава I. Источники финансирования предприятия и их обслуживание

1.1. Основы дивидендной политики компаний

1.2. Характеристика корпоративного финансирования

1.3. Выбор способа инвестиционного финансирования

Глава II. Анализ инвестиционной привлекательности металлургических предприятий

2.1. Инвестиционные процессы в алюминиевой промышленности

2.2. Анализ практики выпуска депозитарных расписок

2.3. Анализ инвестиционной привлекательности предприятий металлургического комплекса

Глава 1. Разработка методологического инструментария для поддержки процесса

привлечения прямого финансирования
3.1. Практика дивидендных выплат
3.2. Оценка рыночной капитализации алюминиевых компаний
3.3. Моделирование дивидендных выплат алюминиевых компаний
Заключение
Литература


Так, по налоговому законодательству США доход по дивидендам облагался по ставке до , а доход от прироста капитала Таблица 1. При этом уплата налога на доход от капитализации осуществляется только при его реализации. Таблица 1. В соответствие с этой теорией если две компании различаются лишь в способах распределения прибыли, то акционеры компании, имеющей относительно высокий уровень дивидендов, должны требовать повышенный доход на акцию, чтобы компенсировать потери в связи с повышенным налогообложением. В различных странах мира поразному подходят к решению проблемы выбора дивидендной политики с учетом налогообложения. Например, в Великобритании, Австралии, Норвегии и ряде других стран ставка налога одинакова, а в Японии и Франции доход в виде дивидендов облагается по более высокой ставке по сравнению с доходом от прироста капитала. Кроме того, в большинстве стран существует дифференциация налогоплательщиков в отношении уплаты налогов. Это также влияет на предпочтения той или иной группы инвесторов в отношении доходов. Ведя разговор о налоговой дифференциации, стоит отметить еше одну особенность систем налогообложения некоторых стран. Эта особенность заключается в существовании двухставочной системы налогообложения прибыли. При этой системе прибыль отчетного периода делится на распределенную среди акционеров и нераспределенную, реинвестированную в компанию. Соответственно каждый вид прибыли облагается налогом по своей ставке. В идеале для смягчения влияния налогообложения в классической теории Модильяни и Миллера прибыль распределяемая среди акционеров должна облагаться налогом по меньшей ставке. Так, например, принято в Германии, где распределяемая прибыль подвергается налогообложению по ставке , а нераспределяемая по ставке 6. Соответственно разница в ставках может быть покрыта за счет налогов с дивидендных выплат. Ставка этого налога в Германии составляет 6, что является достаточно высоким значением по сравнению с другими странами Таблица 1. Существуют также страны, в которых наблюдается обратная ситуация, когда прибыль распределяемая среди акционеров облагается налогом по более высокой ставке, чем остающаяся в распоряжении компании. Например, ЮАР, где распределяемая прибыль облагается налогом, а реинвестированная , однако в данном случае отсутствуют налоги на дивиденды со стороны акционеров 6. Если теоретические дискуссии по поводу верности и оптимальности приведенных подходов к определению дивидендной политики продолжаются до сих пор, то неоспоримым фактом является четкое предпочтение крупнейших компаний мира регулярно выплачивать дивиденды. При этом выплаты дивидендов осуществляются вне зависимости от текущего финансового состояния компании и не опускаются ниже определенного уровня даже в критические периоды функционирования. и дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию Таблица 2. Таблица 2. , 3, 3, 2, 0, 0, 0, 0, 2, 1, 2, 1. . , 8, 9, 5, 2, ,6 5, 1. Из приведенных данных видно, что динамика двух денежных потоков существенно не совпадает. Даже в течение трехлетнего периода убытков годы изза падения мировых цен на первичный алюминий в надежде на будущее изменение конъюнктуры рынка компании не прекращали выплачивать дивиденды своим акционерам. Данная картина подтверждает широко распространенную практику, согласно которой изменения прибыли и дивидендов не обязательно имеют одинаковую динамику. Имея в виду сигнальный эффект, имеющий место при выплате невыплате дивидендов, компании предпочитают стабильность в отношении с акционерами. Большинство практиков считает проблему оптимизации дивидендной политики чрезвычайно актуальной. Однако рядом авторов , 7, , признается, что определенного единого формального подхода в выработке дивидендной политики не существует, так как она определяется многими факторами, в том числе и трудно формализуемыми. Общество вправе ежеквартально, раз в полгода или раз в год принимать решение объявлять о выплате дивидендов по размещенным акциям, если иное не установлено настоящим Федеральным законом и уставом общества.