Организационно-экономическое развитие нефтяной компании на основе управления ее капиталом

• Автор: Корелин, Владимир Владимирович
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Докторская
• Год защиты: 2001
• Место защиты: Санкт-Петербург
• Количество страниц: 352 с. : ил

ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1.
1.2.

1.3. ГЛАВА II.

2.2.
2.4.

2.6. ГЛАВА 3.

ОГЛАВЛЕНИЕ
АНАЛИЗ ТЕОРЕТИЧЕСКИХ ПРОБЛЕМ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ КОМПАНИЙ Подход, основанный на выявлении зависимости между взвешенной стоимостью капитала фирмы и степенью финансового левериджа Подход, основанный на выявлении зависимости между стоимостью обыкновенных акций и степенью финансового левериджа Моделирование достижимого роста СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ, ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ И ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РЕФОРМИРОВАНИЯ ОРГАНИЗАЦИИ И УПРАВЛЕНИЯ В НЕФТЯНОМ КОМПЛЕКСЕ РОССИИ

Современное состояние нефтяного комплекса России

Корпоратизация объективная необходимость реформирования организации и управления нефтяным комплексом
Вертикальная интеграция как прогрессивная форма организации и управления нефтяной отраслью
Проектирование оргструктуры управления ВИНК на основе холдинговых принципов Диверсификация и дивизионализация важнейшие направления развития ВИНК Разработка стратегических направлений развития ВИНК
УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ ВЕРТИКАЛЬНО ИНТЕГРИРОВАННОЙ НЕФТЯНОЙ КОМПАНИИ
Особенности управления капиталом ВИНК
3.3.
ГЛАВА 4.
4.2.
ГЛАВА 5.
5.2.
5.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
БИБЛИОГРАФИЯ


Управление структурой капитала также увеличивает управленческие расходы, истоками которых являются противоречия между владельцами облигаций и обыкновенных акций кредиторами и акционерами. Действуя в интересах акционеров, руководство может пойти на капиталовложение в чрезвычайно рискованную программу. Владельцы облигаций фирмы могут не одобрить такую рискованную инвестиционную политику, зная, что это может привести к падению рыночной стоимости облигаций фирмы. Чтобы смягчить такое противоречие интересов кредиторы и акционеры могут прийти к соглашению о внесении в договор о кредите некоторых предохранительных мероприятий. Такие мероприятия могут быть чрезвычайно разнообразны по своему характеру, но по существу их можно считать ограничениями на принятие управленческих решений, касающихся выплаты дивидендов владельцам обыкновенных акций, приобретение или продажу активов или дальнейшее расширение финансирования заемными средствами. Чтобы удостовериться, что эти предохранительные мероприятия исполняются руководством компании и вводятся затраты на мониторинг, которые покрывают владельцы обыкновенных акций. Заметим, что мониторинг должен включать в себя также анализ, проводимый с целью выбора компромиссных решений. Рассмотрим целесообразность затрат на мониторинг при низких и высоких уровнях левериджа. Когда фирма работает при низком соотношении суммы долга к собственному капиталу, у кредиторов нет необходимости настаивать на большом количестве предохранительных мероприятий, так как при такой ситуации практически отсутствует финансовый риск. Однако совсем другая картина складывается, если отношение суммы долга к собственному капиталу высокое. Тогда у кредиторов есть основания требовать высокой степени мониторинга. Связанное с этим увеличение управленческих расходов повысит внутренние издержки на финансирование посредством долговых обязательств. Естественно предположить, что затраты на мониторинг будут расти по мере увеличения степени использования фирмой финансового левериджа. Как только рост вероятности банкротства фирмы вызывает повышение взвешенной стоимости капитала Ко сразу же возрастают и расходы, связанные с финансовыми проблемами. УР текущая стоимость управленческих расходов мониторинг. Выражение 3 в графической форме представлено на рис. Как следует из рис. А. После точки А возрастающие затраты, связанные с повышением вероятности банкротства финансовыми проблемами и расходы на мониторинг вызывают снижение рыночной стоимости фирмы, использующей леверидж. Рис. Кс падает до минимума. Главная проблема планирования финансовой структуры фирмы заключается в том, что размер затрат, связанных с финансовыми проблемами и мониторингом можно определить лишь субъективно. Итак, выбор оптимального отношения долга Л ко всему авансированному капиталу О Е рассматривается как компромисс между выгодами и потерями заемного финансирования. Когда обязательства по отношению к кредиторам нарушены или с трудом выполняются, возникает финансовый кризис, который принуждает компанию к дополнительным затратам. Компания балансирует между положительной стоимостью процентной налоговой защиты и различными потерями от ухудшения финансового состояния, финансовых кризисов и банкротства. Следует заметить, что часто руководство компаний часто стремятся использовать заемные средства для расширения компании даже в тех случаях, когда это не эффективно. Зная, что вознаграждение руководства мало зависит от прибыльности фирмы, руководители будут лично заинтересованы в ее расширении, даже если при этом фирма будет терять деньги. Очевидно, что здесь требуется простое изменение системы вознаграждения руководства, для которого совсем не обязательно подвергать фирму серьезному риску банкротства. МодильяниМиллера рыночная стоимость всего капитала компании не зависит от его структуры, а значит, независимо от того, как распределяется капитал между долгом и акциями компании, стоимость активов и инвестиций определяется самими активами и инвестициями. ММ подчеркивают, что выгода заемного капитала не просто в уменьшении налогов, но и в том, что дополнительные потоки налоговой защиты представляют гораздо более надежный доход, чем неопределенные. Ф. Модильяни и М.