Оценка инвестиционной привлекательности российских предприятий при портфельном инвестировании

• Автор: Селянин, Константин Петрович
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2004
• Место защиты: Екатеринбург
• Количество страниц: 161 с. : ил.

ГЛАВА 1. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ЭМИТЕНТОВ
1.1. ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ
1.2. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ ПОРТФЕЛЬНОГО ПОДХОДА
1.3. АНАЛИЗ ПРИМЕНИМОСТИ РАЗЛИЧНЫХ ПОДХОДОВ ПРИ ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ
ГЛАВА 2. МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ И АЛГОРИТМ ВЫБОРА ОБЪЕКТА ПРИ ПОРТФЕЛЬНОМ ИНВЕСТИРОВАНИИ
2.1. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОТРАСЛЕЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
2.2. МОДЕЛИРОВАНИЕ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
2.3. ПОСТРОЕНИЕ АЛГОРИТМА ВЫБОРА ОБЪЕКТА ПРИ ПОРТФЕЛЬНОМ ИНВЕСТИРОВАНИИ
ГЛАВА 3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ
3.1. РАСЧЕТ ЧИСЛЕННОГО ЗНАЧЕНИЯ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОТРАСЛЕЙ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ
3.2. МОДЕЛИРОВАНИЕ ВЛИЯНИЯ ОТДЕЛЬНЫХ ФАКТОРОВ НА ЗНАЧЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОТРАСЛИ
3.3. РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ И ВЫБОР ОБЪЕКТА ДЛЯ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ

Актуальность темы исследования. Инвестиционная ситуация в Российской Федерации в настоящее время характеризуется двумя основными моментами.
С одной стороны, значительное развитие в последние годы рынка ценных бумаг, его растущее международное признание, доступ российских эмитентов к мировым финансовым рынкам. Среди наиболее важных событий в этой области следует отметить вступление России в Международную организацию комиссий по ценным бумагам (IOSCO), получение сравнительно высоких, в том числе, инвестиционного уровня, кредитных рейтингов ведущих мировых агентств - Moody's, Standart&Poor's и IBCA, успешные выпуски "еврооблигаций", выпуск ADR/GDR рядом компаний, включение акций нескольких российских компаний в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, признание американской комиссией по ценным бумагам (SEC) некоторых российских банков "надежным депозитарием" и т.д.
Можно утверждать, что на сегодняшний день у российского фондового рынка имеются значительные успехи и большой потенциал дальнейшего развития.
С другой стороны, текущее развитие российской экономики протекает на фоне инвестиционного кризиса. Он выражается как в острой нехватке инвестиционных ресурсов на рынке, так и в нежелании инвесторов (как внутренних, так и внешних) вкладывать средства в промышленность (реальный сектор). При этом инвестиционный спрос в России нарастает с каждым годом. Среди важнейших факторов значительного инвестиционного спроса можно назвать следующие:
- продолжение масштабного выбытия и постоянно нарастающая нехватка мощностей во многих обрабатывающих отраслях и производствах;

- удорожание основных ресурсов развития, предполагающее широкое использование новой трудо-энерго-материалосберегающей техники;
- развитие внутренней конкуренции, возрастающая открытость российской экономики для иностранных товаров;
- нарастание технологической отсталости материального производства, пропустившего в ходе развития, по крайней мере, один цикл качественного обновления средств труда.
Ежегодный приток иностранных инвестиций в России на порядок меньше, чем в такой стране как Китай, и это при отсутствии в России серьезных законодательных ограничений для иностранных инвестиций в российский финансовый сектор, особенно на фондовый рынок.
Таким образом, неблагополучие инвестиционной сферы является одной из важнейших проблем народного хозяйства.
Одной из причин малого притока инвестиций в экономику является недостаточность существующей инфраструктуры (отсутствие единого депозитария, преобладание внебиржевого рынка, отсутствие надежной системы клиринговых расчетов по сделкам). Однако важнейшей причиной столь малого притока прямых инвестиций в экономику является отсутствие объективных критериев оценки инвестиционной привлекательности, используя которые инвесторы имели бы возможность подбора наиболее подходящих для них объектов инвестирования, а эмитенты определять пути ее повышения.
Это связано с тем, что при отсутствии ясной и четкой оценки инвестиционной привлекательности, невозможностью выбрать наиболее подходящее для инвестирования в данное время предприятие, потенциальный инвестор скорее откажется от проведения инвестирования, чем станет подвергать свои финансовые средства излишнему риску.
Поэтому весьма актуальным представляется оценить инвестиционную привлекательность российских предприятий, выявить

1.3. Анализ применимости различных подходов при оценке
инвестиционной привлекательности российских предприятий
При анализе были выявлены, кроме указанных выше, еще ряд подходов к оценке инвестиционной привлекательности: определение "справедливой цены", сравнительная оценка компаний и технический подход.
Определение "справедливой цены ". Попытки определения "справедливой цены" или истинной стоимости компании [112,125,130], т.е. того сколько должна стоить компания на фондовом рынке, исходя из тех или иных предположений, используются как портфельными менеджерами (чаще всего российскими в силу специфики рынка) при составлении портфелей, так и частными инвесторами при попытке определения одной или нескольких компаний, чьи акции вероятнее всего покажут наибольший рост курсовой цены.
При этом подходе используется сравнение различных расчетных коэффициентов, например "стоимость предприятия/прибыль от реализации до амортизации" (ЕУ/ЕВ1ТПА) и "цена/денежные потоки" (Р/СБ), при котором на первый план выходят текущие показатели компаний, либо используется более долгосрочная модель дисконтированных потоков денежных средств (ДПДС). Выводы о целесообразности покупки или продажи делаются на основе величины дисконта или премии справедливых цен к текущим ценам. Поскольку расчет "справедливой цены" может быть основан на различных показателях, то, следовательно, и величина "справедливой цены" может при этом различаться. Необходимо, также учитывать, что существуют и другие, отличные от данного, толкования данного термина.
Задача анализа на основе ДПДС установить истинную стоимость самой компании, абстрагированную от внешних, глобальных факторов.