Развитие методологии многокритериальной оценки источников инвестирования бизнеса

• Автор: Фролов, Виталий Николаевич
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2005
• Место защиты: Иркутск
• Количество страниц: 181 с. : ил.

ГЛАВА 1. РОЛЬ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ СРЕДИ ИСТОЧНИКОВ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ

1.1. Проблема финансирования бизнеса и пути привлечения инвестиций

1.2.- Рынокценных бумаг как источник инвестиционных ресурсов

1.2.1. Историческая миссия РЦБ в привлечении финансовых ресурсов

1.2.2. Современное состояние и перспективы рынка ценных бумаг России для привлечения инвестиций

1.2.3. Инструменты рынка ценных бумаг

1.3. Стоимость корпоративных ценных бумаг как инструмента

ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ

1.4. Оценка стоимости корпоративных ценных бумаг и оценка стоимости БИЗНЕСА

1.4.1. Оценка облигаций

1.4.2 Оценка акций

1.4.3 Оценка производных ценных бумаг
1.4.. Операции с корпоративными ценными бумагами, влияющие на их стоимость
1.6. Выводы ПО ПЕРВОЙ главе
ГЛАВА 2. ПРОБЛЕМЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ
2.1. Эмиссия КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ бумаг как механизм привлечения ИНВЕСТИЦИЙ
2.2. СООТВЕТСТВИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ВОЗМОЖНОСТЕЙ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ ПОТРЕБНОСТЯМ ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНОЙ ОТРАСЛИ
2.3. Проблемы эмиссии корпоративных ценных бумаг
2.4. Методы математического моделирования
1.6. Выводы по второй главе
ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ ИМОДЕЛИ РАЗВИТИЯ МЕХАНИЗМОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ БИЗНЕСА
1.1. Методология многокритериальной оценки источников инвестирования бизнеса
3.2. Модель многокритериальной оценки источников инвестирования бизнеса
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЕ А. ИСПОЛЬЗРВАНИЕ СИСТЕМЫ ПОДДЕРЖКИ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ «ИМПЕРАТОР 3» ДЛЯ ВЫБОРА ИСТОЧНИКА (ИНСТРУМЕНТА) ФИНАНСИРОВАНИЯ БИЗНЕСА
В процессе перехода России к рыночной экономике отечественные предприятия столкнулись с острой нехваткой инвестиций. Нехватка оборотных средств, средств на модернизацию оборудования стали хроническими проблемами российских предприятий. Ситуация обостряется возрастающей глобализацией, и предстоящим вступлением России во Всемирную торговую организацию (ВТО), что приведет к обострению конкуренции отечественных компаний с зарубежными производителями товаров и услуг.
По мере становления в России рыночных отношений и перехода ряда предприятий к корпоративной форме собственности российским предприятиям стали доступны инструменты рынка ценных бумаг. Вместе с тем, в ходе реформирования, доступ к этому источнику инвестиций получили ряд естественных монополий - ОАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», предприятия холдинга ОАО «Связьинвест», а в последнее время и ОАО «РЖД».
В «руках» компаний из стран с развитой экономикой корпоративные ценные бумаги являются эффективным средством привлечения инвестиций. К сожалению, успехи российских компаний, на этом поприще, выглядят гораздо скромнее. Так доля корпоративных ценных бумаг в структуре привлечения инвестиций в основной капитал (по источникам финансирования) в России не превышает и одного процента.
Тем не менее, российские компании все активнее прибегают к выпуску акций, корпоративных облигаций и депозитарных расписок. И если рынок корпоративных облигаций демонстрирует динамичный рост (хотя в сравнении с соответствующими рынками развивающихся стран потенциал для роста более чем велик), то на рынке акций ситуации сложнее. Рынок акций столкнулся с такими проблемами как малое количество долевых ценных бумаг включенных в листинг российских биржевых площадок, небольшие объемы торгов в которых большинство сделок осуществляется с акциями нескольких эмитентов, малая ликвидность, небольшое число первичных размещений (IPO) на российском рынке и этот список далеко не полный. Ситуация усугубляется тем, что большинство российских компаний, все же решившихся на IPO, предпочитают размещать свои ценные бумаги на зарубежных рынках (как правило Лондонской и Нью-Йоркской фондовых биржах) так и не выйдя на российские биржевые площадки. Та же ситуация складывается с депозитарными расписками. Сегодня можно с уверенностью утверждать, что в силу сложившихся обстоятельств, российский фондовый рынок не выполняет свою главную функцию - трансформацию инвестиционных ресурсов и направление их в реальный сектор экономики. Результатом этого, по мнению руководителя Финансовой службы по финансовым рынкам - О. Вьюгина может стать утрата Россией национального рынка капитала.
С другой стороны около половины всех инвестиционных потребностей финансируется российскими предприятиями за счет собственных средств. В странах с развитой экономикой компании финансируют свои финансовые потребности в основном за счет привлеченных средств, существенную долю в которых занимают кредиты банков и выпуск корпоративных ценных бумаг. У российских компаний доля кредитов банков и выпусков корпоративных ценных бумаг в структуре привлечения инвестиций в основной капитал не превышает 8%.
Выявление причин возникновения таких проблем и их решение с одной стороны позволит, наконец, то отечественному рынку ценных бумаг стать эффективным механизмом трансформации и перераспределения инвестиционных ресурсов меаду различными секторами экономики, а с другой - предоставит отечественным компаниям возможность привлекать инвестиции и успешно управлять своей собственностью.
Боле того, существует мнение, что развитый фондовый рынок является залогом существования полноценного гражданского общества, ведь в этом случае подавляющее большинство граждан являются инвесторами и с их мнением властям приходится считаться.
Целью исследования является разработка методов и моделей оценки источников привлечения инвестиционных ресурсов для более эффективного решения проблем финансирования бизнеса.
В соответствии с целью работы были поставлены и решены следующие задачи:
- анализ потребностей российского бизнеса в инвестиционных ресурсах и определение на основе этого роли рынка ценных бумаг в привлечении инвестиционных ресурсов;
- анализ современного состояния и перспектив развития рынка ценных бумаг России и определение перечня инструментов корпоративных ценных бумаг, пригодных для привлечения инвестиционных ресурсов в сложившихся условиях;
- изучение влияния выпуска корпоративных ценных бумаг на капитализацию бизнеса - информационного эффекта - и основанное на этом эмпирическое исследование информационного эффекта на отечественном рынке ценных бумаг;
- выявление проблем, связанных с привлечением инвестиций путем выпуска корпоративных ценных бумаг, и формирование подходов для их решения;

Окончание табл. 1.13.
ВИД стоимости МЕТОДИКА ОПРЕДЕЛЕНИЯ ВАРИАНТЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ
Инвестиционная стоимость Определяется как потенциальный доход от инвестиций в ценную бумагу в рамках индивидуальных требований к инвестициям, предъявляемых конкретным инвестором с учетом его целей Инвестиционная проектирование
Страховая стоимость Рассчитывается как величина страхового возмещения стоимости ценной бумаги в случае ее утраты Страхование
Залоговая стоимость Определяется как возможная стоимость реального обеспечения залога в случае экстренной продажи ценной бумаги Залог
Биржевая (котировочная) стоимость Определяется как средняя цена биржевых сделок за определенный период Биржевые торга
Конвертационная стоимость Рассчитывается как меновая стоимость, определяемая реальными условиями обмена Конвертация
Базисная стоимость Определяется как средняя сложившаяся цен Заключение срочных контрактов
Рыночная стоимость Определяется соотношением спроса и предложения Купля-продажа
Ликвидационная стоимость Определяется как стоимость ликвидации материальных и нематериальных активов, лежащих в основе ценной бумаги Выкуп и погашение
здесь особый интерес наряду с рыночной стоимостью представляет номинальная стоимость. Для определения номинальной стоимости корпоративных ценных бумаг российских предприятий (вошедших в листинг РТС) использовалась информация представленная на интернет сайте фондовой биржи РТС 1145], а так же информация представленная на специализированном сайге по корпоративным облигациям [118]. Все данные представлены на момент исследования, т.е. на август 2003 г.
Облигации. В сравнении принимали участие корпоративные и субфедераль-ные облигации, допущенные к торгам в РТС. Анализируя рис. 1.17 можно придти к выводу, что в силу сложившихся традиций на фондовом рынке подавляющее число облигаций имеют номинал 1000 рублей.
Акции. В отличие от облигаций, номинальная стоимость акций куда более разнообразна. Явным подтверждением тому служат рис. 1.18 и рис. 1.19. Хотя, некоторое преобладание значения одной номинальной стоимости над всеми другими наблюдается и здесь. На данных рис. 1.18 под номинальной стоимостью обозначенной как другая, понимается такая стоимость, которая отлична от ранее представленных на диаграмме и более не встречающаяся в этой группе, на рис. 1.19. - суммарный процент акций, номинальная стоимость которых встречается мене, чем в 3% от общего числа.