Совершенствование методов оценки стоимости капитала промышленного предприятия

• Автор: Артеменков, Андрей Игоревич
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2009
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 153 с. : ил.

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ

Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1. Понятие «капитал предприятия» и его эволюция в экономической теории

1.2. Развитие фундаментальных представлений о природе стоимости,

на которых основывается оценка стоимости капитала предприятия

1.3. История развития методологии профессиональной оценки капитала предприятия

Глава 2. СОВРЕМЕННАЯ МЕТОДОЛОГИЯ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1. Внедрение монетаристских идей в методологию оценки капитала предприятия

2.2. Применение концепции ликвидностного ценообразования к обоснованию фундаментальных различий между финансовым и реальным капиталами предприятия
2.3. Место современной профессиональной стоимостной оценки капитала предприятия в системе экономических измерений
Глава 3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ
3.1. Интерпретация понятия «предприятие» для выбора прикладных методов
его оценки
3.2. Метод тройственной диаграммы капитала для оценки предприятий
3.3. Практические предложения по совершенствованию оценки стоимости капитала предприятия
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность. В современных условиях нестабильных рынков финансовых капиталов остро встала проблема стоимостной оценки промышленных предприятий для целей совершения сделок с ними. Действующая практика жестко привязывает оценку предприятий к превалирующим на фондовом рынке ценам, считая их фундаментальными. Однако подобная практика приводит к серьезным искажениям в измерении капитала предприятия и к невозможности получения объективного значения его стоимости. Текущие кризисные события мирового масштаба подтверждают неуместность и даже вредоносность такого подхода для предприятий, относящихся к реальному сектору экономики. Оценки предприятий, проводимые по текущим ценам фондовых рынков, приводят к обесцениванию их реальных активов и к снижению залоговой стоимости имущества при том, что генерируемые этими предприятиями доходы и ценности не сокращаются. Следствием занижения стоимости предприятий становятся такие негативные явления, как невозможность получения кредитов для развития производства, продажа активов по заниженной цене, банкротство и последующее разрушение предприятий, оказавшихся в долговой ловушке. В то же время результат оценки стоимости предприятия, влияющий на принятие важных решений в отношении функционирования предприятия, определяется преимущественно выбранным методом оценки. Поэтому применение методов оценки, способных дать объективный результат, может внести существенный вклад в преодоление кризисных явлений и недопущение дешевой скупки предприятий с целью их разбиения на отдельные активы и вывода последних из производственного процесса. Для преодоления негативных явлений, вызванных недооценкой предприятий реального сектора, необходимо совершенствование методов стоимостной оценки их капитала. В связи с этим тема диссертационного исследования представляется актуальной.
Степень научной разработанности проблемы. Теоретические вопросы, лежащие в основе методологии стоимостной оценки капитала, разработаны такими классиками экономической теории, как Д. Риккардо, А. Маршалл, Ф. Викстед, И. Фишер, Дж. М. Кейнс, С. Гезель, Дж. Шумпетер, К. Дуглас, Дж.К. Гелбрейт, М. Блауг, Ф.Хайек, М. Розбард, Дж. Картельер, К. Квин, А. Ронкалья, С. Зарленга, Д. Майльс, Дж. Плантин, X. Сапра, X. Шин, В. Кинард, Ф. Бабкок. Вопросами теории предприятия посвящены работы Г.Б. Кпейнера. Вопросам теории и методологии стоимостной оценки капитала предприятий посвящены работы Л.В. Канторовича, С.И. Новожилова, Н.Я. Петракова, А.Л. Лурье, Д.С. Львова, С.Ю. Глазьева, Г.И. Микерина, С. А. Смоляка, а также зарубежных исследо-' вателей: А. Дамодарана, Р. Сли, К. Мерсера, X. Марковица, В. Шарпа, Р. Рубинштейна,
И Валез-Пареьи, П Фернандеза и др. Прикладным вопросам применения методов стоимостной оценки предприятий в современной России посвящены работы известных российских специалистов Е.И. Неймана, ВВ. Галаснжа, В.Б. Михайлеца, Л.А. Лейфера, Л.Д. Ревуцкого, A.B. Слуцкого, А.Е. Рождественского, Ю В. Козыря, В.Н. Тришина, К.Ю. Царихина и ряда других авторов. Несмотря на большое количество теоретических и прикладных работ, посвященных вопросам оценки стоимости предприятия, в них не рассматриваются вопросы классификации видов капитала предприятия для выбора методов оценки и обоснования полученного результата.
Целью работы является совершенствование методов оценки стоимости капитала промышленного предприятия.
Для достижения поставленной цели были сформулированы и решены следующие логически взаимосвязанные задачи:
— дать характеристику современной методологии оценки стоимости капитала промышленного предприятия и выявить ее основные проблемы,
— определить место современной профессиональной стоимостной оценки капитала предприятия в системе экономических измерений;
— определить объект оценки стоимости предприятия и разработать классификацию типов капитала промышленного предприятия для целей оценки его стоимости;
— обосновать подходы к оценке различных типов капитала предприятия,
— разработать рекомендации по совершенствованию прикладных методов оценки стоимости капитала промышленного предприятия.
Объектом исследования является промышленное предприятие.
Предметом исследования являются подходы и методы оценки капитала промышленного предприятия.
Теоретической основой работы являются исследования в области классической и неоклассической экономической теории, теории стоимости, теории оценки стоимости, монетарной теории, теории предприятия, а также методологические положения Международных стандартов оценки, научные статьи и прикладные разработки отечественных и зарубежных ученых в сфере оценки стоимости предприятия
Методы исследования. Для решения поставленных задач были использованы методы сравнительного анализа и синтеза, методы исторического анализа и обобщения, метод наблюдения, классификации и методы измерения.
Информационной базой исследования послужили отчеты об оценке капитала конкретных предприятий, международные и европейские стандарты оценки, первоисточники

В силу указанных обстоятельств при анализе истории ПСО нам приходится полагаться в первую очередь на первоисточники и мнения американских авторов
Основополагающие этапы формирования современной теории оценки в США имели место вслед за Великой Депрессией 1930-х годов, — в период, в который наблюдался всеобщий крах цен, особенно цен на недвижимое имущество и цен на фондовом рынке
Именно в этот период неразберихи и кризиса зародился Американский институт оценщиков недвижимого имущества (AIREA — ныне The Appraisal Institute), взявший на себя формирование практики и методологии оценочной деятельности, которая должна была внести свою лепту в то, чтобы такой период экономического опустошения, как Великая Депрессия, больше бы никогда не смог повториться Как отмечают J. Dorchester (2007) и Parli (2007), основатели оценочной профессии в США вполне четко признавали последнюю цель как главную миссию своих усилий по становлению этой профессии, т.е. с самого начала оценочная деятельность имела четко выраженное измерение публичной профессии: у нее был мандат служить делу стабильных цен
Продвижение этих намерений потребовало создания целостной методологии стоимостной оценки, которая укоренилась в концепции трех подходов и оценочного процесса
Возникновение доктрины трех подходов к оценке
Процедуры оценки существовали и до 1930-х годов, но именно в это время AIREA наделила своим признанием то, что теперь расценивается как три подхода к оценке (см. предыдущий параграф), и включила их в рамки своих образовательных программ
По мнению W. Kinnard (1966), теория «трех подходов» получила развитие прежде всего потому, что имелись и до сих пор существуют несколько концепций «стоимости». Данное слово используется в различных значениях, поскольку в каждом случае в его основе лежат разные идеи. Между тем представляется, что причиной концепции трех подходов послужили вполне конкретные экономические обстоятельства, связанные с Великой Депрессией. До этого периода оценщики доверяли имеющимся на рынке недвижимости ценам и не особенно задумывались о возможности наличия ценовых пузырей. Простое отражение цен, наблюдаемых на рынке, не вдаваясь в вопросы их фундаментальной обоснованности, признавали вполне адекватной концепцией оценки. Согласно R. Parli (2007), до 1930-х годов «обычно стоимость единого объекта имущества представляла собой рассчитанные инженером величины затрат плюс некоторая идея брокера по недвижимости о стоимости земли — как правило, без документации, которая подкрепляла бы эти мнения.