Разработка критериев и механизмов управления интеграцией инвестиций после слияния бизнес-структур

• Автор: Стариков, Василий Евгеньевич
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2004
• Место защиты: Санкт-Петербург
• Количество страниц: 149 с. : ил.

1. Исследование концептуальных основ управления интеграцией активов при слияниях
1.1. Анализ целей и задач слияний и поглощений в бизнесе
1.2. Содержание и структура программ по слияниям и поглощениям
1.3. Анализ и выбор концептуальных подходов к управлению бизнесом в фазе интеграции после слияния
2. Формирование критериев оценки результатов интеграции активов после слияния
2.1. Разработка требований к обобщающим критериям оценки результатов интеграции активов после слияния активов
2.2. Анализ и выбор обобщающих критериев оценки результатов интеграции активов после слияния активов
2.3. Построение частных критериев оценки результатов первичных видов деятельности при интеграции после слияния активов
2.4. Разработка частных критериев оценки поддерживающих видов деятельности при интеграции после слияния активов
3. Построение механизмов управления интеграцией после слияния активов
3.1. Разработка структуры и содержания этапов интеграции после слияния активов
3.2. Совмещение контуров управления интеграцией после слияния активов
3.3. Классификация средств и способов удержания собственности при интеграции после слияния компаний
Заключение
Литература
Приложение

Основой экономического роста выступают не только внутренние инвестиционные проекты, но и внешнее инвестирование, осуществляемое в форме слияний и поглощений бизнес-структур.
Поглощение — это инвестирование долгосрочного капитала покупателем в материальные и нематериальные активы продавца. Слияние подразумевает интеграцию приобретенных активов в бизнес покупателя. Основной целью слияний и поглощений является создание дополнительной стоимости для владельцев бизнеса. Потребность увеличения эффективности в конкурентной рыночной среде заставляет отказываться от одних и приобретать другие виды активов.
Через слияния и поглощения осуществляются процессы вертикальной и горизонтальной интеграции, диверсификации бизнеса, реструктуризации отраслей и субъектов хозяйствования.
Отечественный рынок слияний и поглощений в 2003 году оценивался суммой 23,6 млрд долл США и вырос по стоимости сделок по сравнению с 2002 годом в 8 раз.
Реализация программы приватизации государственного имущества будет способствовать увеличению числа сделок по слияниям и поглощениям. Только предстоящая реорганизация РАО ЕЭС предусматривает создание 72-х территориальных энергосистем и нескольких сотен генерирующих, сбытовых, ремонтных, сервисных, проектно-исследовательских объектов способна активизировать процессы слияний и поглощений в стране.
Процессы глобализации экономического пространства расширяют свободу перемещения инвестиционных ресурсов. На территории Европейского Союза, по мнению аналитиков, уровень налогов и бюрократические процедуры не благоприятствуют инвестиционному бизнесу, а Россия и Китай становятся новыми точками бурного роста инвестиционной активности. Наиболее вероятными сферами интересов станут телекоммуникации, металлы, фармацевтическая, нефтехимическая отрасли и розничный сектор. Международная конкуренция потребует

консолидации и концентрации активов отечественных бизнес-структур. Вместе с тем отечественные компании успешно инвестируют в активы в ближнем и дальнем зарубежье. Например, Норильский никель, купив в 2003 году 51 процент акций американской компании 8Ш1Уа1ег за 341 млн. долл, стал мировым монополистом палладия.
Основными участниками сделок по слияниям и поглощениям выступают финансовые и стратегические инвесторы. Финансовые инвесторы извлекают прибыль от перепродажи недооцененных активов, стратегические - за счет реализации преимуществ интеграции активов после слияния (эффект синергии, экономия на издержках и др.).
Процесс слияний можно представить в виде последовательности нескольких фаз: подготовка к слиянию, проведение слияния и интеграция после слияния. Именно в фазе интеграции после стратегического слияния реализуются выгоды от поглощения активов для покупателя. Неудачно проведенная интеграция после слияния способна разрушить бизнес стратегического инвестора.
Проблемы интеграции активов при слияниях бизнес-структур будут оставаться актуальными из-за непрерывности процессов реструктуризации бизнеса и высокой неопределенности результатов интеграции активов после слияния. Актуальность настоящих проблем будет усиливаться из-за расширения и гармонизации отечественного бизнеса в мировом экономическом пространстве.
Актуальность и недостаточная разработанность вопросов интеграции активов после их слияния позволили сформулировать цель настоящей диссертации.
Целью диссертации является разработка критериев и механизмов управления интеграцией инвестиций после слияния бизнес-структур.
Предметом исследования выступают процессы управления интеграцией инвестиций после слияния бизнес-структур.
Объектом исследования являются инвестиции в фазе интеграции после стратегических слияний бизнес-структур.
Для реализации сформулированной цели в работе были поставлены и решались следующие задачи:

концентрирует в себе все другие частные показатели деятельности, с другой - это стратегический показатель, определяющий финансовые цели бизнеса. Полученная дисконтированием денежных потоков
инвестиционная стоимость новой компании носит расчетный характер. В условиях совершенных рынков финансового капитала полученное расчетное значение сопоставляют с ценой акций компании и делают выводы о том, переоценена или недооценена компания рынком ценных бумаг. Но даже для условий отечественных зарождающихся рынков ценных бумаг расчеты и прогнозы обоснованной рыночной стоимости чрезвычайно актуальны для целенаправленного воздействия на элементы денежных потоков, определяющих стоимость бизнеса. Для наглядности процитируем высказывание партнеров ведущей консалтинговой фирмы McKinsey and Company, Inc., насчитывающей 76 офисов в 40 странах, клиентами которой являются крупнейшие компании, входящие в список 500 журнала Fortune: «Менеджеры, применяющие метод
дисконтированного денежного потока для оценки стоимости и уделяющие должное внимание наращиванию долгосрочного свободного денежного потока, в конце концов будут вознаграждены повышением цен на акции их компаний. Свидетельства, которые дает рынок, более чем убедительны. Наивная озабоченность бухгалтерской прибылью ведет к принятию решению, уничтожающих стоимость... Управление стоимостью — это процесс непрерывной максимизации стоимости вашей компании. Оно должно служить ориентиром для принятия решений на всех уровнях - от стратегических, на уровне совета директоров, до повседневных оперативных решений менеджеров низшего звена» [36].
Сформулированное нами требование оперативности оценок результатов деятельности объединенной компании при использовании в качестве критерия оценок дисконтированного денежного потока будет соблюдаться. Для расчетов этого критерия не требуются данные бухгалтерской отчетности, как, например, в случае, если бы в качестве критерия результатов интеграции после слияния использовался показатель балансовой прибыли. Поэтому при использовании денежного потока для оценки результатов интеграции нет нужны дожидаться завершения