Развитие венчурного инвестирования в научно-технической сфере России

• Автор: Фрас, Людмила Викторовна
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2003
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 208 с. : ил.

Содержание работы
Введение
Глава 1. Теоретико-методологические основы венчурного инвестирования проектов
§1.1. Венчурное инвестирование как объект управления
§1.2. Роль жизненного цикла предприятия при определении источников
венчурного инвестирования.
§1.3. Особенности венчурного инвестирования высокорисковых инновационных проектов
Г лава 2. Анализ механизмов венчурного инвестирования инновационных проектов в научно-технической сфере
§2.1. Анализ методов развития венчурного инвестирования в России
§2.2. Оценка основных механизмов финансирования инновационных проектов
в современных условиях
§2.3. Роль венчурного инвестирования в минимизации рисков инновационных проектов
Глава 3. Перспективы развития венчурного инвестирования инновационных проектов в научно-технической сфере
§3.1. Капитализация затрат инновационного проекта в научно-технической сфере как рыночный критерий развития венчурного инвестирования §3.2. Направления государственной поддержки венчурного инвестирования §3.3. Хеджирование и локализация рисков венчурных проектов Заключение Список литературы

Введение
Актуальность темы исследования. Активное проникновение на российский рынок иностранного капитала, сопровождающееся оттоком национального капитала за пределы страны, порождает множество проблем экономического, социального и психологического свойства. Между тем принципы и этика цивилизованного бизнеса все глубже и глубже проникают в сознание российского предпринимателя и его повседневную деловую практику. К сожалению, история отечественной инвестиционной деятельности насчитывает еще слишком мало лет, чтобы в России успел сформироваться новый тип бизнесмена, свободного от тяжкого наследия социализма и азарта периода дикого капитализма.
Неразвитость инвестиционной и инновационной инфраструктуры в России в сочетании с информационной непроницаемостью и пережитками многолетней изоляции страны от остального мира в сознании многих предпринимателей мешают осознанию того, как в России сегодня реально работает новая финансовая индустрия - венчурный капитал и прямые частные инвестиции. «Венчурный», или «рисковый», капитал - малопонятный для подавляющего большинства россиян феномен. Его путают с банковским кредитованием или благотворительностью. Достоверной информации обзорного или обобщающего характера о деятельности фондов и компаний венчурных и прямых частных инвестиций крайне немного.
Одной из приоритетных задач развития современной инвестиционной инфраструктуры России является реализация программ венчурного инвестирования - базового элемента развития инвестиционной и инновационной сферы. Особое значение реализация программ венчурного инвестирования оказывает на развитие научно-технической сферы России. Для решения данной задачи правительство разрабатывает программы, определяет инструменты и способы ее реализации, устанавливает порядок и документацию, необходимую для текущей деятельности венчурных фондов и компаний на территории России. В связи с этим тема диссертационного исследования является важной, актуальной в рамках современного развития инвестиционной инфраструктуры и научно-технической сферы России.
Степень разработанности темы. Современная экономическая наука уделяет большое внимание методам, механизмам и инструментам венчурного инвестирования, используемым венчурными фондами и компаниями в текущей деятельности. Этому вопросу посвящены труды известных ученых, ведущих экономистов и практиков Белоусова Д.Р., Власова A.B., Глазьев С.Ю., Гулькина П.А., Ендовицкого Д.А., Кузнецо-

ваЕ.Б., Лившиц В.Н., Михайленко К.В., Пшгапенко П.П., Солнцева О.Г., Чепуренко
А.Ю., Фонштейн Н.М., Шухгальтера М.Л., Южанова И.А. и др. Отдельные аспекты выбранной темы достаточно широко освещены в академических учебниках и периодических изданиях. Значительный вклад в разработку теоретических подходов к решению данных проблем внесли: Бергсман Дж., Блэк Б., Бродман Г., Вилмердинг А. Джонсон Ф., Лернер Дж., Майерс С., Мак Найт Р., Марковиц Г., Мертон Р., Миллер М., Ричардсон К., Сорос Дж., Хармон С. и другие.
Несмотря на достаточное количество работ по этим вопросам, в экономической литературе недостаточно фундаментальных трудов, посвященных венчурному финансированию инвестиционной деятельности. Мало изучены вопросы влияния жизненного цикла предприятия на определение источников венчурного инвестирования, вопросы оценки основных механизмов финансирования инновационных проектов в современных условиях, особенности развития венчурного инвестирования инновационных проектов в научно-технической сфере, направления государственной поддержки, хеджирования и локализации рисков инновационных проектов. Между тем, понимание условий применения и развития венчурного инвестирования очень важно сегодня для принятия решений, качественно улучшающих состояние инвестиционной инфраструктуры российской экономики. Данная область исследования не получила достойного освящения в отечественной экономической литературе и обладает необходимой новизной.
Предмет исследования — совокупность организационно-экономических отношений участников инвестиционной деятельности, основанная на организации венчурных операций в научно-технической сфере России.
Объект исследования - система венчурного инвестирования научно-технической сферы России.
Цель и задачи исследования. Цель данной работы заключается в разработке эффективной системы венчурного инвестирования в научно-технической сфере России, реализация которой направлена на обеспечение темпов экономического роста современной экономики.
Достижение поставленной цели осуществлялось путем рассмотрения ряда логически взаимосвязанных задач, последовательно раскрывающих тему данной работы:
1. Исследование теоретико-методологических основ венчурного инвестирования инновационных проектов с определением понятийного аппарата и общей схемы организации венчурных фондов.
2. Определение роли жизненного цикла предприятия при определении источни-

соответствовать нуждам компании, предполагается, что объем инвестиций должен быть пропорционален первоначальной оценке стоимости компании.
Добавление объема привлеченных средств к первоначальной оценке стоимости компании формирует Post-money Valuation. Добавив, например, 600 млн. рублей привлеченных средств к первоначальной оценке стоимости компании, равной 600 млн. рублей, получим послеинвестиционную стоимость компании в 1,200 млн. рублей. По-стинвестиционная оценка стоимости компании (Post-money Valuation) во многом определяется статусом публичной компании и зависит от удачного размещения на бирже. Если компания публична, то ее постинвестиционная стоимость является рыночной стоимостью или стоимостью капитализации. В этом случае стоимость компании находят, используя следующую формулу:
Стоимость компании = Рыночная капитализация акций (количество акций в обращении * текущую рыночную стоимость) + Долгосрочные долговые обязательства -Деньги и денежные эквиваленты.
Проанализируем ситуацию: пусть некоторая компания X имеет 5 млн. акций в обращении, стоимостью US$10 каждая. Кроме того, компания имеет US$10 млн. денежных средств и их эквивалентов и US$22 млн. долгосрочных долговых обязательств. Использовав приведенную выше формулу, получим стоимость компании X, равную US$62 млн.
Поскольку компания с US$25 млн. рыночной капитализации могла бы иметь в обращении долговые обязательства в US$100 млн., что, разумеется, не может являться хорошим признаком, то этот аспект (структуру капитала) необходимо учитывать при оценке стоимости компании.
Ниже приведена методика расчета доли собственности, исходя из предварительной и послеинвестиционной стоимости компании. Доля собственности инвестора при одинаковом объеме инвестиций в US$300 000 будет зависеть от того, является ли US$1 000 000 предварительной или послеинвестиционной стоимостью компании (табл. 8)21.
Постинвестиционная стоимость компании и оценка стадии жизненного цикла предприятия имеет важное значение для инвесторов, так как показывает то, как рынок оценивает бизнес в целом.
21 Tom McDowell, «Valuing your business», «Houston Business Journal», October 16, 1998.