Особенности процесса слияний и поглощений в нефтегазовом секторе России

• Автор: Вилков, Иван Николаевич
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2006
• Место защиты: Новосибирск
• Количество страниц: 203 с. : ил.

Глава 1. Основные подходы к объяснению слияний и поглощений

1.1. Слияния и поглощения: определения и типология

1.2. Подходы к объяснению слияний и поглощений

1.3. Мотивация основных групп влияния при проведении интеграционных трансакций

1.3.1. Влияние слияний и поглощений на мотивацию менеджеров

1.3.1.1. Проблемы разделения собственности и контроля

1.3.1.2. Влияние угрозы захвата

1.3.2. Влияние слияний и поглощений на мотивацию акционеров

1.4. Эффективность слияний и поглощений для отдельных компаний

1.5. Эффективность слияний и поглощений для отраслей

1.6. Специфические особенности слияний и поглощений в нефтегазовом секторе

1.7. Необходимость учета влияния институциональной среды на процесс
слияний и поглощений в нефтегазовом секторе
Основные выводы
Глава 2. Специфика интеграционных процессов в нефтегазовом секторе России
2.1. Основные этапы слияний и поглощений в нефтегазовом секторе России
2.1.1. Первый этап. Залоговые аукционы (1995-1997 годы)
2.1.2. Второй этап. Корпоративные войны (1998-2003 годы)
2.1.3. Третий этап. Административные войны (с 2004 года)
2.2. Структура нефтегазового сектора России
2.4. Особенности поведения нефтегазовых компаний России
Основные выводы
Глава 3. Эффективность слияний и поглощений в нефтегазовом секторе

3.1. Подходы к оценке эффективности слияний и поглощений
3.2. Эффективность слияний и поглощений в нефтегазовом секторе
3.3. Влияние институциональной среды нефтегазового сектора России на интеграционные процессы
3.4. Влияние поведения нефтегазовых компаний на развитие нефтегазового сектора России
3.5. Необходимость изменения условий институциональной среды, направленных на повышение эффективности нефтегазового сектора России

Основные выводы
Заключение
Список использованной литературы
Приложение 1. Залоговые аукционы в России
Приложение 2. Стратегия компании «ЛУКОЙЛ» на рынке слияний и
поглощений
Приложение 3. Стратегия компании «ЮКОС» на рынке слияний и
поглощений
Приложение 4. Стратегия Тюменской нефтяной компании на рынке слияний и поглощений

Актуальность и проблематика исследования
Во всем мире слияния и поглощения играют огромную роль в развитии глобального энергетического сектора. В последнее десятилетие консолидация ведущих нефтегазовых компаний проходила на фоне растущих затрат на разработку месторождений и высокой волатильности цен на углеводородные ресурсы. Большинство крупнейших слияний и поглощений в последнее десятилетие было обусловлено необходимостью аккумулирования значительных финансовых ресурсов и снижения рисков колебания цен на нефть за счет диверсификации портфеля бизнесов.
В России специфика интеграционных трансакций определялась трансформационным характером экономики страны, которой присущи некомплементарность и неполнота основных корпоративных институтов. В данных условиях мотивы приобретения активов отличны от рынков с более развитой институциональной средой. Так, в России широкое распространение получило поглощение крупными вертикальноинтегрированными холдингами малых и средних компаний, обладавших лицензиями на разработку небольших месторождений. В то время, как в странах Северной Америки и Западной Европы интеграционные сделки в сфере добычи, главным образом, обеспечивали возможность разработки крупных проектов и освоения новых нефтегазоносных районов.
В тоже время, изучение слияний и поглощений, как правило, основывается на методологическом аппарате, разработанном для анализа экономик с развитой институциональной средой. В связи с чем, научный и практический интерес вызывает исследование интеграционных процессов в нефтегазовом секторе с учетом специфики трансформационных процессов в экономике России в конце 20 - начале 21 веков.
Слияния и поглощения во многом определили структуру современного нефтегазового сектора. Значительная часть добываемых в стране

Функции совета директоров Совет директоров часто выполнят лишь представительские функции; слабая роль в управлении компанией. Небольшое число или отсутствие независимых директоров. Отсутствие независимой оценки эффективности стратегии компании и ее интеграционных сделок
Корпоративное управление Низкий уровень корпоративного управления. В компаниях, где данному фактору уделяется большое внимание, рост стоимости компании направлен на обогащение небольшой группы инсайдеров. Слияния и поглощения предпринимаются, исходя из интересов узкой группы инсайдеров, часто в ущерб эффективности компании
Стоимость компаний Низкая Стоимость интеграционной сделки часто ниже стоимости создания аналогичного объекта своими силами, что обуславливает появление дополнительных стимулов к проведению слияний и поглощений.
Прежде всего, это обусловлено наличием законодательных пробелов, слабой системой инфорсмента и низкой стоимостью отечественных компаний. В подобных условиях существенные преимущества получают крупные бизнес-структуры, обладающие значительными денежными средствами, которые могут быть израсходованы на использование недостатков судебной, законодательной и исполнительной ветвей власти в собственных интересах.
Малые и средние предприятия, в свою очередь, не обладают ресурсами на преодоление трансакционных издержек, возникающих в данных институциональных условиях. Они же выступают основными объектами для поглощения более крупными хозяйствующими субъектами.
Как уже упоминалось выше, на территории одной страны обычно устанавливается доминирование какой-либо одной модели корпоративного управления (либо рыночная модель, либо модель контроля). Это позволяет компенсировать недостатки данной модели и характерные для нее агентские издержки на законодательном уровне. В России же сформировалась модель корпоративного управления, сочетающая в себе признаки как рыночной