Подходы к оценке интеграционных процессов в российской экономике

• Автор: Мусатова, Мария Михайловна
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2006
• Место защиты: Новосибирск
• Количество страниц: 182 с.

Глава 1. Теоретические аспекты корпоративной интеграции и их роль в рыночной экономике

1.1. Роль и значение процессов корпоративной интеграции

в экономике России

1.2. Факторы, влияющие на интеграционные решения компаний

1.3. Мотивы проведения слияний и поглощений в корпоративном секторе

1.4. Оценка эффективности интеграционных сделок

1.5. Границы и возможности интеграционных процессов

Основные выводы

Глава 2. Основные тенденции корпоративной интеграции в РФ

2.1. Динамика интеграционных процессов российских компаний

2.1.1. Особенности докризисного периода

2.1.2. Факторы роста интеграционных процессов в 1998-2003 гг
2.1.3. Новейшие тенденции рынка корпоративного контроля
2.1.4. Проблемы институционального регулирования сделок М&А в России
2.2. Отраслевая и межотраслевая проекция современных интеграционных
стратегий российских компаний
2.2.1. Практика вертикальных интеграций
2.2.2. Инварианты горизонтальной интеграции
2.2.3. Конгломераты: примеры и исходы
2.2.4. Трансграничные сделки: структура и мотивы
Основные выводы
Глава 3. Количественные оценки интеграционных процессов в российской экономике
3.1. Методики оценки и анализа М&А с использованием эконометрического моделирования: зарубежный опыт
3.1.1. Тестирование гипотезы о волнообразном поведении
слияний и поглощений
3.1.2. Динамика макроэкономических показателей и ее влияние
па интенсивность процессов слияний и поглощений
3.1.3. Оценка эффективности М&А с позиций благосостояния акционеров
3.1.4. Эмпирическая проверка мотивов слияний
3.1.5. Влияние административного ресурса на сделки слияний и поглощений

3.2. Адаптация зарубежных подходов и методик к российским условиям
3.3. Моделирование динамики корпоративной интеграции в РФ в 2001-2004 гг.
3.3.1. Анализ агрегированной активности интеграционных процессов
3.3.2. Проверка основных гипотез моделирования
на уровне отдельных секторов
Основные выводы
Заключение
Список литературы
Приложении
Приложение
Приложение
Приложение
Приложение

Актуальность исследования Успешное функционирование компании в современном бизнесе связано с ее способностью правильно оценивать меняющиеся факторы внутреннего и внешнего воздействия и на определенном этапе развития провести реорганизацию. Последняя может принимать различные формы, в том числе и внешнюю экспансию за счет приобретения других компаний.
Именно внешняя экспансия становится в настоящий момент основной стратегией развития корпораций в их попытке эффективно адаптироваться к стремительно меняющимся условиям внешней бизнес-среды. Отдельное независимое предприятие перестало быть доминирующей формой бизнеса — широко распространились разнообразные интегрированные структуры. Многие крупнейшие транснациональные корпорации развивались путем слияний и поглощений (М&А): либо по технологической цепочке, либо по горизонтали, либо в виде конгломератов.
Корпоративная интеграция — один из самых распространенных приемов развития, к которому прибегают в настоящее время даже очень успешные компании. Решения, принимаемые в этой области, являются стратегическими и их значение велико как для предприятия, так и в конечном счете для всей экономики страны.
В связи с этим исследование интеграционных сделок российских компаний представляется актуальным, особенно с точки зрения их взаимосвязи с основными макроэкономическими показателями.
Степень разработанности проблемы Несмотря на многочисленность и большие объемы интеграционных сделок в последнее время, эта сфера практической деятельности является одной из самых сложных и мало изученных наукой. Сосуществуют противоположные точки зрения на целесообразность и эффективность подобной реструктуризации компаний. Эконометрический анализ интеграционных процессов российских компаний вообще стал возможен лишь с 2001 г., так как до этого отсутствовала методология формирования статистической информации по интеграционным сделкам, не было институциональной структуры, отвечающей за составление ежегодных и помесячных баз данных по сделкам подобного рода, часть информации являлась закрытой, а достоверность имеющейся вызывала сомнения.
Анализ экономической литературы позволил выделить четыре направления.
Во-первых, рассматривается оценка эффективности М&А, включающая стоимостной, финансовый и стратегический подходы и методы с целью стратегической оценки компании, определения ее реальной стоимости после интеграционной сделки, анализа

Глава 2. ОСНОВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ КОРПОРАТИВНОЙ ИНТЕГРАЦИИ В РФ
2.1. Динамика М&А российских компаний
2.1.1. Особенности докризисного периода
До конца 90-х гг. наиболее заметные российские слияния и поглощения имели большие отличия от основных тенденций мировой практики [8, 62]. В то время как основным мотивом для большинства слияний за рубежом являлся рост капитализированной стоимости предприятия, российские же производственные компании на протяжении 90-х гг. не задумывались о собственной капитализации. В начале рыночных реформ происходили объединения акционерного капитала, передача контрольных пакетов компаний в управление вновь создаваемым холдинговым структурам, обмен пакетами акций в процессе преобразования собственности.
Большая часть российских интеграционных операций в этот период могла быть квалифицирована как «захваты». Во-первых, из-за оказываемого сопротивления и, во-вторых, из-за наличия конкурента — «захватчика» [12, 31]. В данную категорию попадало значительное количество сделок, а отсутствие устоявшихся норм и правил, всеобщая коммерциализация государственных и других общественных институтов существенно расширили круг так называемых «заинтересованных участников». При этом спектр способов получения контроля над компанией-целыо в процессе «враждебной атаки» не подпадал ни под какие модели и критерии, принятые международным бизнес-сообществом. Из подобных сделок только небольшая часть могла быть квалифицирована как классические образцы слияний/поглощений [38, 71].
Общая интенсивность слияний/поглощений в России была на порядок меньше, чем в Европе и США. Если в России число подобных сделок измерялось, по самым оптимистическим оценкам, несколькими сотнями, то в Европе — несколькими тысячами. Подобное положение было связано как с недостатком у российских фирм финансовых ресурсов, так и с недостаточной эффективностью механизмов управления.
Низкая интенсивность процессов слияний и поглощений в 90-е годы в России была вызвана следующими причинами.
1. Существовали различные возможности контроля над предприятием без обладания юридического права собственности над ним. Это было связано, например, с механизмом так называемых «контрактных групп», которые получили в РФ широкое распространение.
Формирование таких групп происходило с использованием давальческих механизмов
поставок сырья, с заключением соглашений между предприятиями технологической це-