Применение стратегии вертикальной интеграции в управлении стоимостью бизнеса

• Автор: Лушанкин, Павел Вячеславович
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2007
• Место защиты: Санкт-Петербург
• Количество страниц: 160 с. : ил.

ГЛАВА I. УСЛОВИЯ СОЗДАНИЯ ВЕРТИКАЛЬНО ИНТЕГРИРОВАННЫХ КОРПОРАТИВНЫХ СТРУКТУР
§1.1 Теоретические модели вертикальной интеграции
§1.2 Стратегия вертикальной интеграции
§1.3 Концепция ценностно-ориентированного менеджмента в управлении вертикально интегрированной компанией
ГЛАВА II. АНАЛИЗ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ СТРАТЕГИИ ВЕРТИКАЛЬНОЙ ИНТЕГРАЦИИ НА ОСНОВЕ ОЦЕНКИ ФУНДАМЕНТАЛЬНОЙ ЦЕННОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
§2.1 Алгоритм анализа результативности вертикальной интеграции
§2.2 Анализ подходов к оценке ценности вертикально
интегрированных корпоративных структур
§2.3 Адаптация модели ОКЕМ для анализа и управления вертикально интегрированными корпоративными структурами
ГЛАВА III. ОЦЕНКА СТРАТЕГИИ ВЕРТИКАЛЬНОЙ ИНТЕГРАЦИИ НА ПРИМЕРЕ КОМПАНИИ ОТРАСЛИ ПРОИЗВОДИТЕЛЕЙ СТРОИТЕЛЬНЫХ МАТЕРИАЛОВ
§3.1 Разработка сценариев развития компании «Топ Бетон»
§3.2 Оценка эффекта от вертикальной интеграции для компании «Топ Бетон»
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

Главными тенденциями институционального развития корпоративного сектора России в 2000-х гг. стали процессы концентрации акционерного капитала, объединения предприятий и реорганизация уже созданных бизнес-групп. При этом основной и позитивной тенденцией стал переход от многоотраслевых холдингов и конгломератов, типичных для 1990-х гг., к более структурированным и управляемым вертикально интегрированным компаниям.
Происходящие в российском промышленном секторе интеграционные процессы вызваны в первую очередь стремлением предприятий перестроить свои границы в соответствии с новыми экономическими условиями. Ситуация глобальной конкуренции, в которую вовлечена отечественная промышленность, требует от компаний постоянного повышения конкурентоспособности выпускаемой продукции и повышения эффективности производственного процесса. Этим продиктован интерес со стороны отечественных предприятий к стратегии вертикальной интеграции. Вертикальная интеграция представляет собой производственноориентированный тип стратегии, цель которой - повышение эффективности всей производственно-технологической цепочки. Это отличает вертикальную интеграцию от альтернативных интеграционных стратегий, таких как конгломерат, цель которого - снижение риска путем перераспределения капитала в многоотраслевом производстве, и горизонтальной интеграции, цель которой - увеличение доли рынка и обеспечение доступа к новым территориям и новым клиентам.
В сложившихся условиях становится актуальной задача по разработке методик анализа стратегии вертикальной интеграции, которые позволили бы оценить результативность данной стратегии и определить оптимальную глубину интеграции в конкретных рыночных условиях.
Современная теория и практика корпоративного управления выдвигает также новые требования к критериям оценки результатов деятельности компаний. Современный подход предполагает, что результаты деятельности
компании должны оцениваться с позиции интересов собственников, а основной целью менеджмента должна являться максимизация фундаментальной ценности собственного (акционерного) капитала компании. Поэтому в качестве темы исследования была выбрана актуальная для российских предприятий проблема применения стратегии вертикальной интеграции в целях максимизации фундаментальной ценности бизнеса.
Целью диссертационной работы является разработка научно обоснованных методов и рекомендаций по анализу результативности вертикально интегрированной компании на основе оценки фундаментальной ценности собственного (акционерного) капитала.
Поставленная цель исследования определила потребность в решении следующих основных пяти задач.
1. Выявить мотивы и стимулы к вертикальной интеграции.
2. Определить условия применения стратегии вертикальной интеграции, при которых она дает лучшие результаты.
3. Разработать инструментарий качественной оценки стратегии вертикальной интеграции.
4. Выбрать наиболее адекватную модель расчета фундаментальной ценности собственного капитала компании в качестве инструмента количественной оценки эффекта от вертикальной интеграции.
5. Адаптировать модель расчета фундаментальной ценности собственного капитала для применения в условиях вертикальной интеграции.
Объектом исследования настоящей диссертационной работы является вертикально интегрированная компания.
Предметом исследования данной работы является влияние стратегии вертикальной интеграции на результаты деятельности компании с точки зрения ее собственников.
Теоретической основой диссертационной работы является неоинституциональная экономическая теория. В этом направлении можно

Так, например, бухгалтерский баланс с точки зрения инвесторов является полезным источником информации тогда, когда балансовая стоимость активов хотя бы приблизительно коррелируется с фундаментальной или рыночной стоимостью. На практике эти показатели совпадают редко.
Согласно данным за 1992 г., в бухгалтерской отчетности
среднестатистической американской компании не находило отражения около 40% ее рыночной стоимости. Подобная ситуация приобретает все больший размах. Это можно видеть на примере компании Netscape: при балансовой стоимости активов в 17 млн. долларов США и немногим более 50 сотрудниках рыночная цена фирмы на начало 1997 года составляла почти 3 млрд. долларов США [120, с. 21].
Похожие результаты были получены в ходе исследования, проведенного консультантами компании Arthur Andersen. Было проведено сравнение рыночной и балансовой стоимости 3500 американских компаний за двадцатилетний период. Результаты показали следующее: если на начало 1978 года эти показатели находились очень близко один от другого (балансовая стоимость составляла 95% от рыночной стоимости), то в начале 1998 года они не совпадали вообще (балансовая стоимость составляла лишь 28% от рыночной стоимости) [107].
Увеличение «разрыва» между рыночной и балансовой стоимостями объясняется множеством факторов. Основной причиной является неприспособленность стандартов учета (IAS, GAAP) для корректного отображения в балансе нематериальных активов таких как интеллектуальный капитал, репутация, незавершенные научно-исследовательские разработки и т.д. Кроме того, международные стандарты учета позволяют компаниям использовать различные методы оценки запасов, капитализации расходов, начисления амортизации, переоценки внеоборотных активов, учета лизинговых операций и т.д. Применение различных стандартов позволяет в определенной степени изменять балансовую стоимость компании, при этом подобные операции не влияют на ее рыночную капитализацию.