Формирование оптимальной структуры инвестиционного капитала проекта, имеющего социальную направленность

• Автор: Лепешкина, Светлана Викторовна
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2006
• Место защиты: Барнаул
• Количество страниц: 163 с.

1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ

С ПОЗИЦИИ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ

1.1. Экономическая сущность инвестиционной деятельности и инвестиционных проектов

1.2. Финансовый механизм осуществления инвестиционной деятельности и оценка ее эффективности

1.3. Выбор стратегии финансирования и формирование оптимальной структуры капитала

2. РАЗРАБОТКА МЕТОДИЧЕСКОГО ПОДХОДА К ФОРМИРОВАНИЮ ИНВЕСТИЦИОННОГО КАПИТАЛА ПРОЕКТА, ИМЕЮЩЕГО СОЦИАЛЬНУЮ НАПРАВЛЕННОСТЬ
2.1. Анализ существующих подходов к определению стоимости инвестиционного капитала в рамках определения доходности инвестиционной деятельности
2.2. Анализ инвестиционной активности региона как фактор формирования стоимости инвестиционного капитала проекта, имеющего социальную направленность
2.3. Методический подход к формированию инвестиционного капитала проекта, имеющего социальную направленность
3. ФОРМИРОВАНИЕ И КОМПЛЕКСНАЯ ОЦЕНКА ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО КАПИТАЛА ПРОЕКТА, ИМЕЮЩЕГО СОЦИАЛЬНУЮ НАПРАВЛЕННОСТЬ (на примере инвестиционного проекта по переводу транспорта на компримированный газ)

3.1. Построение модели оптимизации структуры инвестиционного капитала

3.2. Использование методического подхода к формированию инвестиционного капитала и оценка эффективности проекта (на примере инвестиционного проекта по переводу транспорта на компримированный газ)
Заключение
Библиографический список Приложения
Актуальность темы исследования. Деятельность любого государства направлена как на усиление экономической мощи, так и на реализацию основной функции - социальной. Инвестиционная деятельность в рамках реализации проектов, имеющих такого рода направленность, требует государственной поддержки.
Торговый капитал, сформировавшийся в России в 1992-1998 гг., позволил развиваться мелкому, а затем и среднему бизнесу. Особенностью инвестиционной деятельности в России является краткосрочный характер вложений, требующий быстрого возврата денежных средств, что связано, во-первых, с историческими особенностями развития экономики, во-вторых, законодательной базой, в-третьих, сложившейся культурой ведения бизнеса. Высокий уровень изношенности основных фондов промышленности свидетельствует о необходимости их обновления, а значит, и крупных финансовых вложений в их восстановление. Приоритетными в инвестировании в настоящий момент являются экспортоориентированные предприятия добывающей и перерабатывающей промышленности. Они имеют существенно больше возможностей привлечения заемных ресурсов, о чем свидетельствуют рост объемов и сроков облигационных займов, различные формы поддержки со стороны государства (предоставление государственных кредитов, гарантий, дотаций, субсидий). В контексте данной ситуации, с точки зрения организации инвестиционной деятельности, органам государственной власти необходимо особое внимание уделять вновь образованным организациям, стремящимся удовлетворять не только потребности инвесторов, но и общества в рамках реализации социально-экономических программ развития регионов.
Сложившаяся законодательная база не отвечает требованиям инвесторов с точки зрения защищенности на уровне и федерального законодательства, и законодательной базы субъектов Федерации. Другая сторона проблемы -наличие инвестиционных проектов при отсутствии потенциальных инвесторов, как собственников, так и кредиторов. Нередко основными источниками финансирования являются собственные средства организаций (нераспределенная прибыль, фонд амортизационных отчислений, вложения собственников), привлекаемые кредиты банков носят краткосрочный характер и служат в основном для пополнения оборотных средств, а не реализации долгосрочных инвестиционных проектов. Возможность привлечения средств фондового рынка крайне незначительна вследствие сильной концентрации средств вокруг крупных промышленных компаний и высокого уровня риска. Использование облигационных займов в современных условиях также ограниченно из-за высокой стоимости привлекаемых ресурсов, поскольку:
• должна обеспечиваться более высокая доходность облигаций, чем альтернативных источников вложений;
• необходимы значительные затраты на организацию их размещения;
• существует высокий уровень риска вложений в корпоративные облигации.
Недостаточность ресурсов для финансирования ведет к росту стоимости капитала, привлекаемого для реализации инвестиционного проекта, что в свою очередь сказывается на оценке их эффективности, рассчитываемой на основе дисконтированных денежных потоков. В данном случае проблема заключается в том, что единой методики определения ставки дисконтирования не создано, а существующие методики не учитывают такой качественной составляющей, как ожидания инвесторов, которая может существенно влиять на итоговую оценку и возможность реализации проектов.
В настоящее время возникла потребность в комплексном научном исследовании сущности и способов финансирования и инвестирования проектов, имеющих, с одной стороны, коммерческую направленность, а с другой -социальную. Актуальна проблема выработки теоретико-методического подхода к формированию и оценке социально значимых долгосрочных проектов.
Степень изученности проблемы. Проблемам определения сущности экономической категории «инвестиции» уделено много внимания как в отечественной, так и в зарубежной литературе. Трактовке данного понятия уделялось внимание и в процессе развития экономической мысли такими учеными, как Ф. Кэне, А. Маршалл, А. Смит [114; 116], зарубежными представителями современной экономической теории С. Фишером, Д.Р. Хиксом, У. Шарпом [157; 159; 164], а также отечественными учеными В.В. Ковале-

Классические теории структуры капитала получили свое развитие во второй половине XX в. Основная задача таких теорий - рассмотрение вопроса наличия или отсутствия оптимальной структуры капитала, влияющей на предпочтения инвесторов в области вложения финансовых ресурсов в то или иное предприятие. Капитал в таких теориях рассматривается как совокупность собственного и заемного капитала, а оптимизация зависит от того, получит ли фирма выигрыш от использования заемного капитала. Под структурой в общепринятом смысле понимается совокупность связей объекта, обеспечивающих воспроизводимость при изменяющихся условиях. Среди основоположников традиционной теории структуры капитала отметим Ф. Модильяни и М. Миллера [119], в модели которых определяется рыночная оценка стоимости заемного капитала по формуле
0=1 Р-ТфШ,
где Тс! - ставка налога на личный доход от предоставления займов, в частности, на доход от облигаций; Кс! - ставка дисконтирования основного потока процентных платежей, соответствующая риску этого потока; / - расходы по использованию заемного капитала.
Главная отличительная особенность традиционных теорий структуры капитала заключается в том, что стоимость собственного капитала всегда выше стоимости заемного, что и обеспечивает повышение привлекательности фирмы при использовании заемного капитала в условиях существования налогов. Критики теории Миллера-Модильяни обращают внимание на игнорирование таких составляющих, как неравноценность для инвестора личного и корпоративного финансового рисков, издержки, связанные с обслуживанием заемного капитала, прямые и косвенные издержки банкротства, вследствие чего возник компромиссный подход к определению оптимальной структуры капитала.
В компромиссном подходе предполагается, что из-за однотипности активов, коммерческого риска, налогового окружения предприятия одной отрасли имеют схожую структуру капитала.
Впоследствии исследования ученых-экономистов были направлены на изучение факторов ослабления ограничений, в рамках которых была по-