Разработка механизма оценки стоимости убыточных предприятий на примере жилищно-коммунального хозяйства

• Автор: Жукова, Екатерина Павловна
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2006
• Место защиты: Екатеринбург
• Количество страниц: 168 с. : ил.

1. ПРОБЛЕМЫ ОЦЕНКИ УБЫТОЧНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ ЖИЛИЩНО -КОММУНАЛЬНОЙ СФЕРЫ
1.1. Анализ причин возникновения убытков на предприятиях жилищно -КОММУНАЛЬНОГО ХОЗЯЙСТВА УРАЛА
1.2. ВОЗМОЖНОСТИ И ОГРАНИЧЕНИЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ТРАДИЦИОННЫХ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ДЛЯ УБЫТОЧНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ
1.3. Проблемы учета рисков и неопределенности при построении финансовых МОДЕЛЕЙ УБЫТОЧНЫХ КОМПАНИЙ
2. РАЗРАБОТКА МЕХАНИЗМА ОЦЕНКИ УБЫТОЧНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ ЖИЛИЩНО - КОММУНАЛЬНОЙ СФЕРЫ
2.1. Применение метода нормализации для оценки прибыли убыточных предприятий жилищно - коммунальной сферы
2.2. Использование Неоклассической модели экономического роста для прогнозирования денежного потока убыточного предприятия жилищно -КОММУНАЛЬНОЙ сферы
2.3. Формулировка механизма определения стоимости убыточных предприятий жилищно - коммунальной сферы как совокупности алгоритмов
3. ПРИМЕНЕНИЕ МЕХАНИЗМА ОЦЕНКИ УБЫТОЧНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ НА ПРИМЕРЕ ОЦЕНКИ ПРЕДПРИЯТИЙ ЖИЛИЩНО - КОММУНАЛЬНОГО ХОЗЯЙСТВА
3.1. Характеристика ОАО «Полевская коммунальная компания» и ООО «ЖКХ «Синарский трубник» как типичных представителей жилищно - коммунальной сферы
3.2. Моделирование денежного потока объектов оценки в рамках теории экономического роста
3.3. Построение нормализованного денежного потока и расчет рыночной стоимости объектов оценки
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ

Актуальность темы исследования
Решение целого комплекса сложных и жизненно важных задач по оздоровлению экономики за счет удаления из ее организма больных элементов через механизмы передачи предприятий эффективным собственникам требует оценки бизнеса финансово неблагополучных компаний.
Особенно важным является тот факт, что процесс оценки убыточного предприятия позволяет не только определить его соответствующую рыночную стоимость, но может способствовать трансформации предприятия, подготовке его к борьбе за выживание на конкурентном рынке. Процесс оценки является основанием для выработки стратегии предприятия. Он выявляет альтернативные подходы к управлению предприятием и позволяет определить, какой из них обеспечит собственнику максимальную рыночную цену, что и является одной из важнейших целей управления предприятием в рыночной экономике.
Основной предпосылкой настоящей работы является существование проблемы определения стоимости финансово - неблагополучного предприятия, которая связана с невозможностью их справедливой оценки в рамках классических подходов.
В то же время, по данным Госкомстата РФ, более 1/3 российских компаний являются убыточными. Большая концентрация убытков отмечена в отрасли жилищно - коммунального хозяйства (ЖКХ) - по размеру накопленных убытков, предприятия ЖКХ составляют более 27% в общем объеме убыточных компаний, при этом на их долю приходится более 33% убытков. При этом, отмечается все более активное проникновение частного капитала в отрасль ЖКХ - положительной особенностью жилищно

коммунальной сферы, привлекающей частный бизнес, является гарантированный постоянный рынок сбыта услуг, а также значительный оборот финансовых ресурсов в отрасли.
На сегодняшний день до 25 процентов коммунальных предприятий имеют частную (15,8 процента) или смешанную (23,5 процента) форму собственности. Частным компаниям принадлежит 13 процентов тепловых источников и тепловых сетей. В городском электро- и водоснабжении эти показатели соответственно составляют 37 и 17 процентов.
Учитывая высокую социальную важность отрасли и существующую на сегодняшний день тенденцию расширения доли участия частного капитала в освоении рынка коммунальных услуг, проблема справедливой оценки акционируемых предприятий ЖКХ является особенно актуальной.
Большинство работ по оценке бизнеса убыточных компаний на сегодняшний день сводится к определению стоимости их имущества, что часто приводит к существенной недооценке предприятия, поскольку, например, не учитывает возможности его развития, а также синергетического эффекта от совокупного использования его активов. Данный подход к определению стоимости имеет крайне ограниченное применение для оценки убыточных компаний ЖКХ ввиду его несоответствия рыночной концепции развития. Он может быть частично применен, например, при дружественных слияниях или покупке объекта, значительную часть которого составляют незавершенное (только начатое) строительство.
Подходы, основанные на цене акций, также не дают четкого представления о реальной стоимости компании, поскольку котировка акций часто носит спекулятивный характер, подвержена влиянию внеэкономических факторов, может искусственно подогреваться или, наоборот, акции могут быть недооценены рынком из - за слабой рекламной

только плата за пользование заемными средствами, но и собственным капиталом. Можно утверждать, что такой подход в большей степени является экономическим, нежели бухгалтерским.
Проанализируем возможности применения данного подхода к оценке убыточного предприятия.
Практически показатель EVA рассчитывается следующим образом [75, с. 12]:
EVAt = прибыль,-г х капитал,.] , (3)
где капитал,.] - стоимость всех активов компании в начале периода t,
г - стоимость привлечения и обслуживания капитала (в процентах), рассчитываемая в среднем по отрасли
прибыль, - фактическая прибыль, полученная от использования
капитала за период t.
Особенности EVA заключаются в том, что этот показатель охватывает весь вложенный в компанию капитал (акционерный и заемный).
Элементы данной формулы могут быть представлены следующим образом:
Прибыль, = EBI, (прибыль до выплаты процентов) = NOPLAT, (чистая операционная прибыль за вычетом налогов)
г = WACC (средневзвешенные затраты на капитал)
Капитал,.] = Вц (Инвестированный капитал).
Учитывая, что отношение EBI ,/В и есть рентабельность инвестированного капитала компании (ROI), можно записать следующее:
EVA ,= EBI, - WACC* В м = (EBI, / В - WACC)* В=
= (ROI,-WACC)* В м (4)
Фактически, при расчете EVA инвестор оценивает эффективность деятельности предприятия с позиции, когда деятельность предприятия имеет