Совершенствование инвестиционной политики на основе оценки капитала

• Автор: Швецова, Ирина Николаевна
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2007
• Место защиты: Сыктывкар
• Количество страниц: 201 с. : ил.

1. Теоретические основы определения цены капитала для обоснования
управленческих инвестиционных решений
1.1 .Цена капитала: факторы ее формирования и изменения
1.2.Методы определения цены капитала в условиях развитого
финансового рынка
1.3.Влияние особенностей российского финансового рынка на
определение цены капитала
1.4.Цена капитала и обоснование инвестиционной политики в регионе
2. Подходы к определению цены капитала в российских условиях
2.1.Анализ состава и структуры капитала как факторов изменения его
цены в Республике Коми
2.2.Оценка методов определения цены капитала в условиях российского
финансового рынка
2.3.Совершенствование методики определения цены капитала для
обоснования управленческих инвестиционных решений
3. Использование цены капитала при разработке инвестиционной
политики в Республике Коми
3.1.Анализ и оценка основных направлений инвестиционной политики в
регионе
3.2. Оценка инвестиционных проектов с использованием цены капитала
при формировании перечня (реестра) приоритетных инвестиционных проектов
3.3.Анализ и прогнозирование инвестиций в основной капитал в регионе
3.4.Предложения по совершенствованию региональной инвестиционной
политики на основе оценки капитала
Заключение
Список использованной литературы
Приложения

Актуальность темы исследования. Современная российская экономика характеризуется ростом инвестиций в основной капитал, довольно высоким их удельным весом в ВВП и, как следствие, положительной динамикой коэффициента обновления основных фондов. В то же время степень износа основных фондов остается довольно высокой, деятельность организаций (предприятий) во многих случаях убыточна, а большое их количество указывает на недостаток собственных средств для финансирования инвестиций и низкую прибыльность вложений в основной капитал. Слабой стороной принятия инвестиционных управленческих решений на мини- и мезоуровнях является то, что цена капитала в качестве нормы дисконта (ставки сравнения, коэффициента дисконтирования) используется при определении практических всех критериев эффективности инвестиций, однако оценки капитала в большинстве случаев носят интуитивный характер и слабо подкреплены комплексными экономическими расчетами, позволяющими учесть особенности российского финансового рынка, а также региональные и отраслевые особенности. Порядок расчета цены капитала, определяемый действующими нормативными документами, носит рекомендательный характер и не дает ясного ответа на вопрос относительно подходов к оценке каждого компонента капитала. Использование литературных источников вызывает затруднения в связи с разнообразием моделей оценки собственного капитала. Важно сделать акцент на более обоснованном выборе альтернатив инвестирования и расширении методологической базы оценки эффективности и управления инвестициями за счет предложения и адаптации к российским условиям методического и математического аппарата определения цены капитала, сформированного в странах с рыночной экономикой.
Степень разработанности темы. Проблема обоснованной оценки капитала достаточно полно представлена в работах зарубежных авторов: Александера .Г., Бансала В. К., Бейли Дж., Брейли Р., Бригхема Ю., Ван Хорна Дж.К., Гапенски JL, Дамодарана А., Зви Б., Йеа Т., Коласса Б., Крушвица JL, Маршалла Дж. Ф., Модильяни Ф., Майерса С., Мертона Р., Миллера М., Шарпа У., Эстрада X., Gaffen Gr. S., Hardouvelis G., Lawrence D., Malliaropulas D., Pastor L., Priestlly R., Reilly R.,

Schall C., Stambaugh R., Tham J., Velez-Pareja I. При этом вопросы корректировки моделей на развивающихся рынках капитала (к которым относится российский финансовый рынок) обнаружены только в работе Эстрада X. В современной российской экономической литературе проблема цены капитала поднимается в работах Бадокиной Е.А., Бланка И.А., Бочарова В.В., Виленского П.Л., Гуковой A.B., Ковалева В.В, Колягина А., Лившица В.Н., Лимитовского М.А., Ломакиной Т.П., Паламарчука В., Панферова Г., Синадского В., Смоляка С.А., Тепловой Т.В. Однако вопросы обоснования прогнозной цены капитала и использования результатов оценки капитала при разработке инвестиционной политики в регионе не получили комплексного научного освещения и должной практической разработки.
Цель и задачи исследования.
Цель работы состоит в том, чтобы на основе совершенствования методики определения цены капитала обосновать использование результатов оценки капитала для принятия управленческих инвестиционных решений на мини- и мезоуровнях и предложить рекомендации по разработке инвестиционной политики в регионе.
Реализация поставленной цели предусматривает решение следующих задач: раскрыть экономическое содержание цены капитала, систематизировать факторы ее формирования и изменения;
дать сравнительный анализ методов определения цены капитала в условиях развитого финансового рынка и исследовать влияние особенностей российского рынка на оценки капитала;
раскрыть возможности использования цены капитала при обосновании инвестиционной политики в регионе и выявить комплекс региональных факторов, воздействующих на цену капитала;
представить сравнительный анализ методов определения цены капитала в российских условиях и разработать методологическую и методическую базу определения цены капитала при обосновании управленческих инвестиционных решений на мини- и мезоуровнях;
построить экономико-математическую модель динамики цены капитала и инвестиций в регионе;

нию г№асс (ставка дисконта, рассчитываемая по методу средневзвешеннной цены капитала), поскольку суммарный вес источников «акционерный капитал» и «отложенная прибыль» может оказаться весьма существенным, что в свою очередь приведет к искажению показателей эффективности проекта и, в конечном счете, к неверному инвестиционному решению.
Четвертым параметром выступает настрой инвесторов и готовность населения (как основного потенциального инвестора) к риску. По мнению Столярова А.И. «российский фондовый рынок пока не стал рынком, привлекающим инвестиции большого числа частных инвесторов. По данным Министерства экономического развития и торговли, участниками российского фондового рынка в России является 0,1% населения, в Южной Корее — 8,3%, в Японии — 26,6%, Австралии — 36,5%, в США — 48,2% домохозяйств» [83.С.14]. Результаты опроса, проведенного Ассоциацией менеджеров в период с 5 по 17 ноября 2003 г. среди 197 топ-менеджеров и руководителей ведущих российских компаний показали, что 69% опрошенных считают, что фондовый рынок не влияет на основные экономические тенденции [149. С.13].
С точки зрения ФСФР российский финансовый рынок находится под влиянием спекулятивно настроенных фондов и не привлекателен для консервативных инвесторов. С такой позицией соглашаются и экономисты, в частности Беликов И. [14.С.25].
Беликов И. указывает, что спекулятивные портфельные инвесторы ориентированы на вложения в сильно недооцененные активы с высоким потенциалом роста в краткосрочной перспективе; внимание инвесторов сосредоточено на акциях крупнейших российских компаний (10-15). Спекулятивный характер вложений доказывается чрезмерно высокой доходностью инвестиционных компаний, коротким горизонтом инвестирования, ориентацией на высокую доходность за счет значительного роста цены акций и готовностью принимать на себя риски, в том числе связанные с качеством корпоративного управления [8. С.25-26]. Евстигнеев В.Р. отмечает, что на рынке доминируют доходы от контроля над доходами от собственности [42. С.155-156].
Причинами такой ситуации являются, во-первых системные факторы (нет борьбы правительства с высокой инфляцией и как следствие стоимость