Процедуры слияния промышленных организаций в процессах формирования корпоративных образований в РФ

• Автор: Еремеева, Виктория Викторовна
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2005
• Место защиты: Хабаровск
• Количество страниц: 202 с. : ил.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПРОЦЕССОВ СЛИЯНИЯ ПРОМЫШЛЕННЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ

1.1 Анализ процессов слияния промышленных организаций в мировой и российской экономике

1.2. Экономическое содержание и классификация слияний

1.3. Современные теории слияний и эмпирическое подтверждение эффективности слияний

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ПРОЦЕССОВ СЛИЯНИЯ КОМПАНИЙ В РФ И ЗА РУБЕЖОМ

2.1. Современные зарубежные модели слияния компаний

2.2. Процессы формирования корпоративных образований в промышленности и образование рынка слияний промышленных организаций в РФ

2.3. Особенности слияний промышленных организаций в РФ

ГЛАВА 3. ФОРМИРОВАНИЕ ОПТИМАЛЬНОГО МЕХАНИЗМА СЛИЯНИЯ ПРОМЫШЛЕННЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ

3.1. Процедуры слияния промышленных организаций

3.2. Методика ретроспективной оценки эффективности и результатов слияния промышленных организаций
3.3. Методические рекомендации по оптимальному осуществлению процедур слияния промышленных организаций
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ПРИЛОЖЕНИЯ

Актуальность диссертационного исследования. Слияния промышленных организаций играют значительную роль в мировой экономике в последние годы. Так, доля объема слияний в ВВП развитых стран в 2004 г. достигла уровня 6-13 %. Ведущие мировые концерны в последние годы сохраняют интерес к слияниям, как к одному из самых надежных способов увеличить прибыль и решить ряд других стратегических задач: Chevron - Unocal (нефтяная отрасль), Whirlpool - Maytag (производство бытовой техники), Procter & Gamble
- Gillette (производство потребительских товаров), Cisco Systems - Nokia (производство телекоммуникационного оборудования), Microsoft - FrontBridge Technologies и Groove Networks, (программное обеспечение), Cingular Wireless
- AT&T Wireless (связь), Yahoo! - Alibaba (интернет услуги). В то же время отмечается рост объема слияний в Российской Федерации (РФ). По сравнению с 1999 г. общая стоимость слияний в РФ в 2004 г. увеличилась более чем в 20 раз, а рост объема слияний в ВВП, произошел с 0,7 % в 1999 г. до 4,9 % в
2004 г., достигнув уровня развитых стран. Наиболее крупные слияния в 2003-2005 гг. в РФ были объявлены, главным образом, в нефтегазовом секторе промышленности: Газпром - Сибнефть, ТНК - ВР, Северная нефть - Роснефть, ПФПГ-Энерджи - ЛУКОЙЛ, Юганскнефтегаз - Байкал Финанс Труп, Роспан -ТНК-ВР, РАО "ЕЭС России" - Газпром. В то же время высокий рост слияний был достигнут в металлургической и горнодобывающей отраслях, секторе финансовых услуг, пищевой промышленности и других отраслях: Сургутнефтегаз
- Северсталь-групп, Лензолото - Норильский никель; ОВК - Интеррос (банковские услуги); Коминком-Комбелга - Голден Телеком, Кубань-GSM - МТС (услуги связи); Евросеть - Техмаркет (торговля); САН Интербрю - InBev, Балтика
- Пикра, Вена, Ярпиво (пивоваренная отрасль).
Анализ процессов формирования корпоративных образований в РФ показал, что в современных условиях проблема эффективного развития отраслей промышленности становится одной из наиболее острых, так как оно в целом еще значительно отстает от мирового уровня развития. Решением данной проблемы может стать проведение слияний российскими промышленными организациями, что позволит им повысить свою конкурентоспособность и противостоять экспансии на российский рынок более мощных западных конкурентов. После стихийного перераспределения собственности в 1990-е гг. в настоящее время происходит переосмысление стратегий корпоративного роста, в связи, с чем возникает необходимость использования научных подходов и адаптации зарубежного опыта при проведении слияний промышленных организаций.
Несмотря на то, что корпоративные слияния являются мощным средством повышения конкурентоспособности компаний-участниц, такие сделки несут в себе определенные риски. По данным исследования, проведенным журналом "Business Week" в 2002 г., в 61 % сделок слияния негативно сказались на благосостоянии акционеров компании-покупателя. В связи с этим возникает необходимость проведения исследований с целью выработки теоретических и прикладных основ по вопросу оптимального осуществления слияний промышленных организаций в условиях российской действительности.
Вышеизложенное показывает, что тема настоящего диссертационного исследования, связанная с разработкой теоретических положений и методических рекомендаций по эффективному осуществлению процедур слияния промышленных организаций, в настоящее время является весьма актуальной.
Краткий обзор литературы. Вопросы, связанные с изучением процессов слияний являются предметом исследования как западных, так и российских авторов. Основные положения современной теории слияний были заложены в XX веке в работах главным образом зарубежных авторов: Л. де Антонио, Д. Аскуит, А. Бекенштайн, Ш. Бекетти, Э. Беркович, П. Болтон, М. Бредли, Дж. Брикли, Н. Варайа, Ф. Вестон, Р. Вишни, Дж. Генри, Д. Голбе, Дж. Гюр-рард, Э. Десаи, Дж. Джаррел, М. Дженсен, С. Джилберто, Р. Доббинс, П. Додд,
Э. Ким, Р. Кэйве, Й. Ледолтер, Л. Ленг, У. Майклсон, П. Малатеста, У. Меклингом, Р. Мелихер, Р. Морк, Г. Мэнни, М. Нарайанан, Р. Нельсон, Дж. Неттер, К. Палепу, К. Паркинсон, Р. Ролл, С. Росс, Р. Рубэк, Д. Рэвенскрафт, Л. Саммерс, М. Сироувэр, М. Смит, Э.-Л. фон Тадден, Дж. Тироул, Дж. Тобин,
нии, поэтому во многих странах такие сделки являются объектом регулирования со стороны государства.
1.2. Источниками финансового синергетического эффекта, который обычно выражается в форме или увеличения притока денежных средств или в форме снижения стоимости использования капитала могут являться:
■ преимущества от привлечения заемных средств в большем объеме;
■ налоговые выгоды;
■ эффект от использования избыточных денежных средств;
■ финансовая экономия от снижения транзакционных издержек;
■ диверсификация денежных потоков.
Одним из мотивов слияния компаний является возможность привлечения заемных средств в большем объеме, что создает определенные преимущества, которые выражаются либо в увеличении притока денежных средств либо в снижении стоимости капитала объединенной компании. Учитывая предпосылки, обычно применяемые в стандартных теоретических моделях слияний, объединение фирм, не использующих заемные средства, редко может обеспечивать крупные финансовые выгоды. Эффект возникает при расширении заемных операций компании. Слияние способствует упрочнению базы финансовых операций, что в свою очередь, повышает кредитоспособность фирмы и позволяет ей претендовать на привлечение более крупных займов [32].
Единой точки зрения на снижение стоимости привлечения заемных средств при слиянии не существует. Так Р. Брейли и С. Майерс походят к этому вопросу с разных сторон [148]. Они отмечают, что возможен значительный эффект, связанный с экономией за счет масштаба при новых выпусках корпоративных ценных бумаг (облигаций) в случае, если компании удастся осуществлять более масштабные, но более редкие выпуски ценных бумаг. Однако если рассматривать этот вопрос с точки зрения привлечения займов под более низкие процентные ставки, то такой выигрыш от слияния не всегда возможен. Более низкие процентные ставки для акционеров объединяемых компаний явля-