Модели и методы формирования и управления портфелем финансовых активов неинституционального инвестора

• Автор: Антиколь, Анна Михайловна
• Шифр специальности: 08.00.13
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2014
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 185 с. : ил.

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА
1.1. Этапы становления, современное состояние и институциональные особенности российского фондового рынка

1.2. Характеристика инструментов российского фондового рынка

1.3. Выводы по первой главе

ГЛАВА 2. ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ И УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ НЕПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ИНВЕСТОРА

2.1. Теория и практика финансовых инвестиций и инвестиционного портфеля

2.2. Индивидуальные предпочтения неинституционального инвестора как фактор управления портфелем

2.3. Трансакционные издержки операций фондового рынка: группирование и оценка

2.4. Методы оценки и учета в моделях портфеля фактора ликвидности финансовых активов
2.5. Выводы по второй главе
ГЛАВА 3. МОДЕЛИ И ЧИСЛЕННЫЕ МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ НЕИНСТИТУЦИОНАЛЬНОГО ИНВЕСТОРА
3.1. Многоуровневая оптимизация портфельных инвестиций в условиях наличия нескольких торговых площадок
3.2. Варианты расчетов портфелей для различных категорий инвесторов.

3.3. Выводы по третьей главе
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ
П1. Глоссарий (система понятий фондового рынка)
П2. Рейтинг банков по величине депозитов физическим лицам, март 2012 г
ПЗ. Производные финансовые инструменты

П4. Основные факторы классической портфельной теории Г. Марковица
П5. Принцип диверсификации при определении оптимальных пропорций портфеля
П6. Систематический и несистематический риски как основные составляющие совокупного риска инвестиционного портфеля
П7. Основы неоинституционализма и трансакционной теории Р. Коуза.

ВВЕДЕНИЕ
Актуальность тематики исследования. Классическая теория портфельных инвестиций к настоящему времени приняла вполне законченный вид и успешно применяется при формировании и управлении инвестиционными портфелями большинством западных инвесторов, оперирующих на развитых финансовых рынках.
Для агентов российского и других развивающихся финансовых рынков, характеризующихся несовершенством рыночных механизмов, высокими входными и выходными барьерами и другими особенностями, при разработке инвестиционных стратегий наряду с показателями доходности и риска, рассматриваемыми классической портфельной теорией, необходимо учитывать дополнительные показатели качества финансовых активов и оперировать расширенным набором показателей, включающим категорию инвестора, определяющую инвестиционные предпочтения, сроки и величину инвестируемого капитала, и некоторые другие. Указанное особенно важно для непрофессиональных участников рынка (т.н. неинституциональных инвесторов): среди них преобладают предпринимательские организации с высокими показателями оборота экономических и финансовых активов, инвестирующие значительные объемы несвязанных денежных средств в активы фондового рынка с целью получения альтернативного дохода и формирования вторичного финансового резерва путем включения в портфель краткосрочных и ликвидных финансовых инструментов.
Поддержка принятия инвестиционных решений непрофессиональными участниками российского фондового рынка требует разработки и использования моделей и экономико-математических методов управления портфелем финансовых активов, учитывающих специфику рынка - высокий уровень трансакционных издержек операций с ценными бумагами, низкую ликвидность финансовых инструментов, дискретность торгуемых активов, наличие нескольких торговых площадок и др.. Недостаточная разработанность этого инструментария и определяет актуальность темы исследования.

только факторов технического анализа фондового рынка (например, уровни доходности и волатильности обращающихся на нем финансовых инструментов), но и такие его фундаментальные характеристики как состояние экономики страны, ключевых регионов, отраслей и отдельных организаций.
Однако, арсенал возможных инструментов оценивания этих факторов достаточно ограничен. В первую очередь, это данные мировых рейтинговых агентств (например, Standard&Poor’s, Moody’s, Fitch Ratings и др.), которые, помимо прочего, ставят на ведущую позицию фактор ликвидности активов фондового рынка страны. Однако именно этот фактор и остается «тормозом» развития российского фондового рынка.
Отметим, что западные и отечественные инвесторы ликвидность связывают с возможностью быстрого и без существенных финансовых потерь совершения сделки купли-продажи актива. Подчеркнем, что наше понимание этой категории дополняется учетом временной составляющей (более подробно будет рассмотрено в главе 2). Однако, в рамках обсуждаемой темы, оно вполне соответствует пониманию западных инвесторов.
11. Низкая эффективность механизмов рыночного ценообразования, в силу которой рыночные цены часто не отражают реального положения дел компании-эмитента.
Итак, несмотря на то, что в последние годы российский фондовый рынок развивается устойчиво высокими темпами и на нем произошел ряд позитивных изменений, он в полной мере может быть охарактеризован как развивающийся рынок страны с переходной экономикой20.
Приведенные институциональные особенности, подчеркивающие специфику российского фондового рынка, предполагают необходимость использования в процедурах его анализа и прогнозирования адекватных математических моделей, определяют и оказывают влияние не только на общие
20 В подтверждение сказанному можно привести коэффициент Р/Е, который на конец 2011 г. составил приблизительно 5.0 - наименьшее значение для развитых стран (13 для США и Западной Европы, 9 для стран с развивающейся экономикой), что является индикатором низкой стоимости российских компаний и одновременно характеристикой высокого потенциала роста рынка.