Оценка стоимости бизнеса при разукрупнении предприятия

• Автор: Крюкова, Наталья Михайловна
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2007
• Место защиты: Оренбург
• Количество страниц: 230 с. : ил.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА РЕСТРУКТУРИРУЕМОГО ПРЕДПРИЯТИЯ В ФОРМЕ РАЗУКРУПНЕНИЯ
1.1 Система целей и методический инструментарий оценки стоимости бизнеса
1.2 Организационно - методические основы управления
реструктуризацией предприятия на основе критерия стоимости бизнеса
1.3 Реструктуризация в форме разукрупнения как инструмент повышения стоимости бизнеса
2 МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ И МЕТОДИЧЕСКОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА РЕСТРУКТУРИРУЕМОГО
ПРЕДПРИЯТИЯ В ФОРМЕ РАЗУКРУПНЕНИЯ
2.1. Инструментарий оценки стоимости бизнеса для целей разукрупнения предприятия
2.2 Содержание и прогнозирование денежных потоков предприятий, образованных в результате разукрупнения бизнеса
2.3 Развитие имущественного подхода к оценке стоимости бизнеса для целей разукрупнения предприятия в условиях риска
2.4 Оценка издержек, возникающих в результате разукрупнения предприятия
2.5 Методическое обеспечение использования результатов оценки стоимости бизнеса для формирования новых имущественных комплексов
в результате разукрупнения
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
ПРИЛОЖЕНИЯ

Актуальность темы исследования. Успешность деятельности предприятия во многом зависит от его умения реагировать на изменения окружающей среды. Эти изменения побуждают руководство предприятия кардинально менять существующую стратегию развития компании, что позволит обеспечить ему в будущем рост инвестиционной привлекательности, недостижимый с позиции эволюционного развития. Одним из инструментов изменения стратегии развития предприятия является реструктуризация.
На данном этапе развития предпринимательства, когда у предприятий имеются излишние, нефункционирующие активы, или активы, затраты на обслуживание которых слишком высоки, наиболее приемлемым способом повышения стоимости бизнеса является именно реструктуризация, направленная на его разукрупнение.
Большинство работ в данной области посвящено изучению различных преобразований организационного, производственного, финансового характера в виде комплекса мероприятий для проведения реструктуризации. Однако в них слабо развиты теоретические положения и практические рекомендации по оценке рыночной стоимости бизнеса для указанных выше целей. И если вопросы оценки стоимости предприятий, направленной на обоснование целесообразности объединения хоть слабо, но освещаются, то работы, в которых рассматриваются особенности оценки и риски, возникающие при реструктуризации, направленной на разукрупнение бизнеса, отсутствуют.
В нашей стране процессы стратегической реструктуризации предприятий, основанные на управлении стоимостью компаний, являются относительно новым объектом изучения, и потому нуждаются в дальнейшей разработке. Кроме того, анализ финансовых последствий стратегических преобразований предприятий показал, что более половины из них не смогли в результате создать дополнительную стоимость. Зачастую это связано с некорректной оценкой рыночной стоимости бизнеса, синергетического эффекта, и, как следствие, с вы-

бором неправильной стратегии развития в рамках реализуемой формы реструктуризации. В настоящее время концепция стоимостного подхода к управлению реструктуризацией, разрабатываемая в отечественной теории, столкнулась с целым рядом проблем методического и методологического характера. К числу наиболее существенных из них следует отнести отсутствие системного подхода к оценке эффективности реструктуризации, направленной на разукрупнение предприятия.
В связи с вышеизложенными обстоятельствами возникает необходимость совершенствования инструментария оценки стоимости бизнеса в процессе стратегической реструктуризации предприятия, что и определяет актуальность диссертационного исследования.
Степень разработанности проблемы. В последнее время появилось достаточно много научных и научно-практических публикаций, материал которых представляет особый интерес для данного научного исследования. Среди работ, отражающих методологические вопросы управления финансами хозяйствующих субъектов, можно выделить исследования Барулина С.В., Бланка И.А., Брейли Р., Бригхема Ю., Грязновой А.Г., Дробозиной Л.А., Казака А.Ю., Ковалева В.В., Майерса С., Молякова Д.С., Павловой Л.Н., Сабанти Б.М., Сабитовой
Н.М., Самарухи В.И., Эрхардта М.С.
Теоретические и практические аспекты реструктуризации отечественных предприятий с разной степенью полноты рассматривались в трудах Алпатова A.A., Балашова В.Г., Белых Л.П., Бивана A.A., Бочарова В.В., Грязновой А.Г., Гришпуна Е.М., Евсеева A.C., Ежкина Л.В., Ильдеменова С.В., Ирикова В.А., Клейнера Г.Б., Леонтьева С.В., Липсиц И.В., Мазура И.И., Минаева Э.С., Мельника H.A., Нещадина A.A., Одинцова М.В, Рудык Н.Б., Семен-ковой Е.В., Тутунджяна А. К., Тренева В.Н., Шапиро В.Д., Шафера Е.С. и др.
Методологическим вопросам оценки стоимости бизнеса для различных целей в рамках стоимостного подхода к управлению предприятием посвящено значительное количество научных работ отечественных и зарубежных ученых. Наиболее значимыми являются исследования Александрова Г.А., Беляева С.Г.,

Таблица
Механизм согласования интересов различных заинтересованных групп в деятельности корпорации
Группа стейкхолдеров Основные интересы («условные обязательства») Чем вызвана необходимость учета интересов Инструменты учета интересов в целях роста стоимости
1 2 3
Потребители - низкие цены; - высокое качество; - сервис В случае снижения лояльности товару, снизятся продажи и доходы производителя Брендинг на доверии, клиентский скоринг, целевые группы, система скидок
Сотрудники и их семьи - зарплата; - карьерный рост; - условия труда; - обеспеченная старость; - медицинское обслуживание Недовольство положением вызовет отток квалифицированных кадров Опционные схемы, участие в прибыли, сдельная оплата труда
Поставщики капитала и кредиторы - низкий риск; - высокая доходность Затруднит привлечение дополнительных средств на расширение производства Информационная открытость, независимые директора, квалифицированный менеджмент, устойчивое финансовое положение
Общество - благотворительность; - социальные расходы; - занятость; - экология Отток кадров, неприятие продукции Социальная отчетность, экологический маркетинг, сертификация
Г осударство - налоги Невыполнение требований повлечет санкции Своевременная уплата налогов
Приняв конечной целью реструктуризации предприятия максимизацию (или прирост) стоимости, в компании необходимо разработать программу в рамках системы стратегического и оперативного управления, получившей название Value-Based Management (наиболее подходящий перевод данного термина - управление, нацеленное на создание стоимости). Данный термин определяется разными авторами различным образом. Мнения некоторых из них представлены в таблице 5.