Оптимизация структуры капитала как фактор роста стоимости компании

• Автор: Гулюгина, Татьяна Ивановна
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2013
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 146 с. : ил.

Оглавление
Введение

Глава 1 Теоретические основы формирования оптимальной структуры капитала компании

1.1 Капитал компании и его структура

1.2 Основные методологические подходы к формированию оптимальной структуры капитала компании
1.3 Максимизация рыночной стоимости компании как критерий оптимизации структуры капитала
Г лава 2 Анализ формирования структуры капитала компаний реального сектора экономики в современной России (на примере телекоммуникационной отрасли)
2.1 Условия и особенности формирования структуры капитала российских телекоммуникационных компаний

2.2 Анализ структуры капитала российских телекоммуникационных компаний

2.3 Оценка влияния структуры капитала на рыночную стоимость компаний

Глава 3 Формирование подхода к оптимизации структуры капитала в условиях неопределенности на примере российских телекоммуникационных компаний
3.1 Фактор неопределенности и анализ его влияния на оптимальную структуру капитала компании
3.2 Оптимизация структуры капитала компании в условиях влияния фактора неопределенности: теоретико-игровой подход
3.3 Сценарный метод оптимизации структуры капитала в рамках теоретико-игрового подхода
Заключение
Библиография
Приложение А (справочное) Сравнительный анализ структуры капитала, доли долгосрочного заемного капитала и уровня долговой нагрузки телекоммуникационных компаний развитых и развивающихся стран
Приложение Б (справочное) Динамика структуры капитала и долговой нагрузки телекоммуникационных компаний развитых и развивающихся стран за период с 2007 по 2009 гг

Приложение В (справочное) Сравнительный анализ структуры капитала, уровня долговой нагрузки и рыночной капитализации компаний по отраслям
Приложение Г (справочное) Сравнительный анализ структуры заемного капитала и его стоимости компаний телекоммуникационного сектора
Приложение Д (справочное) Оценка коэффициента бета компании МТС системой Bloomberg
Приложение Е (справочное) Доля выручки компании Вымпелком (Россия) в общей выручке компании Vimpelcom Ltd
Приложение Ж (справочное) Коэффициенты бета телекоммуникационных компаний развитых и развивающихся стран, рассчитанные по модели Р. Хамада
Приложение И (справочное) Прогноз свободного денежного потока и оценка фундаментальной стоимости компании МТС
Приложение К (справочное) Прогноз свободного денежного потока и оценка фундаментальной стоимости компании Вымпелком
Приложение Л (справочное) Прогноз свободного денежного потока и оценка фундаментальной стоимости компании Мегафон
Приложение М (справочное) Ставки купонов по облигационным займам
Приложение Н (справочное) Зависимость фундаментальной стоимости компании Вымпелком от структуры капитала
Приложение П (справочное) Зависимость фундаментальной стоимости компании Мегафон от структуры капитала
Приложение Р (справочное) Зависимость фундаментальной стоимости компании Вымпелком от структуры капитала при снижении EBITDA на
Приложение С (справочное) Зависимость фундаментальной стоимости компании Вымпелком от структуры капитала при росте EBITDA на
Приложение Т (справочное) Зависимость фундаментальной стоимости компании Мегафон от структуры капитала при снижении EBITDA на
Приложение У (справочное) Зависимость фундаментальной стоимости компании Мегафон от структуры капитала при росте EBITDA на
Приложение Ф (справочное) Расчет «эффекта от учета фактора неопределенности» и «платы за учет фактора неопределенности» при негативном сценарии развития компании Вымпелком

Приложение X (справочное) Расчет «эффекта от учета фактора неопределенности» и «платы за учет фактора неопределенности» при негативном сценарии развития компании Мегафон

менеджеров компании), но и представителей, которые принимают большое участие в любой компании: потребителей продукции, поставщиков, работников, конкурентов, общественную среду. Перед данными участниками компания несет прямые и подразумеваемые обязательства (обязательства, которые нельзя оформить с помощью контракта). Цель компании - с помощью структуры капитала минимизировать будущие альтернативные издержки по подразумеваемым обязательствам. Таким образом, компания начинает свое финансирование с эмиссии обыкновенных акций, затем в случае необходимости переходит к гибридным и долговым ценным бумагам и только в крайнем случае задействует резервы собственных средств.
Согласно теории опционного ценообразования, существует взаимосвязь между корпоративными обязательствами и опционами, которая может использоваться для оценки самых различных вариантов структуры капитала компании [106]. В данной теории корпоративные обязательства компании рассматриваются как классические опционы колл5. В результате данного предположения стоимость акционерного капитала можно определить, используя формулу Блэка-Шоулза для расчета опциона колл на стоимость компании.
Существует целый ряд работ, посвященных анализу формирования структуры капитала компании с точки зрения поведенческих эффектов, в основе которых лежит принцип иррациональности инвестора. Основными теориями являются: синхронистические теории, теории информационного каскада и теории влияния личных качеств менеджера.
В основе синхрониапической теории лежит посылка, что структура капитала - это результат прошлых попыток менеджеров компании синхронизировать рынок акций. Структура капитала компании меняется так же часто, как часто меняется рыночная стоимость акций компании. Если стоимость компании растет, то она начинает наращивать долевой капитал, если падает - тогда долговой. Доказательство вывода данной теории подтверждают эмпирические исследования, проведенные многими исследователями (Грэхэм М. и Харви (2001г.)), Бэйкер М. и Вуглер Дж. (2000г.) проанализировали фондовый рынок с 1928 по 1977 гг. и пришли к выводу, что доля эмиссии обыкновенных акций в общем объеме эмиссии может использоваться для
5 Опцион колл - финансовое соглашение между двумя сторонами, одна из которых является покупателем, а вторая продавцом данного типа опциона. Этот опцион даёт право (но не обязательство) купить в будущем оговоренное количество ценных бумаг или другого базового актива по установленной в контракте цене в течение ограниченного срока или отказаться от такой покупки.