Влияние инвестиционных процессов на эффективность деятельности организации

• Автор: Обермейстер, Александр Сергеевич
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2005
• Место защиты: Санкт-Петербург
• Количество страниц: 151 с. : ил.

СОДЕРЖАНИЕ:

1. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЦЕССЫ И ТЕОРИЯ ОРГАНИЗАЦИИ (ФИРМЫ)

1.1. Теоретические аспекты анализа и управления инвестициями

1.2. Теория организации (фирмы) и инвестиционный процесс

1.3. Слияния и поглощения как часть инвестиционной политики организаций

1.4. Управление инвестициями и дивидендная политика организации

1.5. Основные выводы по I части

2. ОСОБЕННОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА В ОРГАНИЗАЦИЯХ ЦЕЛЛЮЛОЗНО-БУМАЖНОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ
2.1. Макроэкономические характеристики инвестиционных процессов в Российской Федерации
2.2. Инвестиционные процессы в мировой и отечественной целлюлозно-бумажной промышленности
2.3. Анализ инвестиционной политики организаций целлюлозно-бумажной промышленности (на примере ОАО «Сегежский целлюлозно-бумажный комбинат», ОАО «Котласский ЦБК» и ОАО «Санкт-Петербургский картонно-полиграфический комбинат»)
2.4. Основные выводы по II части
3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ ПРИ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И ВЫБОР ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ
3.1. Оценка эффективности деятельности организащм
3.2. Использование методики добавленной стоимости для анализа инвестиционного проекта
3.3. Выбор источников фи штсирования инвестициипюго проекта
3.4. Основные выводы по III части
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ II
ПРИЛОЖЕНИЕ III
Актуальность исследования. Любая коммерческая организация стремится получить конкурентные преимущества, позволяющие ей обеспечивать долгосрочный доход для ее собственников (т.е. максимизировать экономическую стоимость). Для достижения этой цели организация должна определить свою стратегию развития и последовательно осуществлять вложение экономических ресурсов в высокоэффективные проекты. Практическая потребность в осуществлении этой задачи не может быть удовлетворена вследствие недостаточной изученности специфики взаимосвязи стоимости организации как интегрального показателя эффективности деятельности и инвестиционных процессов в условиях российской экономики.
Актуальность поставленного вопроса требует совершенствования существующих теоретико-методологических основ анализа инвестиционных процессов и определения взаимосвязи между стоимостью организации и инвестиционными процессами.
Наибольший вклад в исследование вопросов, касающихся инвестирования и инвестиционного анализа внесли отечественные и зарубежные экономисты: А.П.Лурье, Л.В. Канторович, В.В.Новожилов, Т.С.Хачатуров, Д.С.Львов, С.В.Кузнецов, В.А.Воротилов, Е.Грант, Б.Терборг, Г.Марковиц, ДжЛобин, У.Шарп, Дж.Линтиер, Ф.Модильяни, М.Миллер, .С.Росс,
В.Беренс и др.
Следует отметить, что до настоящего момента в экономической теории не выработан комплексный подход к пониманию инвестиционных процессов. В частности, не показана взаимосвязь стоимости организации и инвестиционного процесса, не различаются глобальные формы инвестиций (слияния/поглощения и капитальные вложения), не показывается взаимосвязь инвестиционного процесса и дивидендной политики.
Целью диссертационной работы является развитие теоретических и ме-

тодических основ влияния инвестиционных процессов на эффективность деятельности организации, повышение ее стоимости.
Под организацией в работе понимается субъект экономики, осуществляющий преобразование исходных ресурсов в конечные товары (работы, услуги), деятельность которого определяется совокупностью финансовых и нефинансовых договоров.
Под стоимостью организации предлагается понимать приведенную стоимость чистого денежного потока, созданного организацией в течение ее деятельности. В качестве заинтересованных сторон в повышении стоимости организации рассматриваются лицо или группа лиц, которые могут влиять или на которых влияет процесс достижения целей организации.
Для достижения этой цели предусматривается решение следующих задач:
1. Формирование комплексного подхода к понятию организации (фирмы) с инвестиционной точки зрения;
2. Выявление взаимосвязи между инвестиционными процессами, стоимостью организации и дивидендной политикой организации;
3. Определение критериев, используемых организациями (на примере организаций целлюлозно-бумажной промышленности) при осуществлении инвестиционной политики;
4. Разработка практических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов с точки зрения максимизации стоимости организации;
5. Определение практических способов привлечения альтернативных источников финансирования.
Объектом исследования являются российские организации целлюлозно-бумажной промышленности. Предметом исследования - инвестиционные процессы, осуществляемые организациями. Исходной теоретической и методологической базой исследований послужили труды отечественных и зару-

уменьшается. Это происходит по следующей причине. Рыночная стоимость фирмы может быть представлена как совокупная стоимость реальных активов и стоимость, возникающая вследствие наличия возможностей роста (то есть опционов роста). Для растущих фирм опционы роста часто являются последовательными колл-опционами (то есть реализация одного колл-опциона приводит к реализации другого колл-опциона и т.д.). Стоимость этих опционов роста представляет стоимость будущих инвестиций, с нормой прибыли большей, чем цена их капитала. Опционы роста имеют значительный удельный вес в стоимости всей фирмы. По мере перехода фирмы в фазу зрелости, происходит реализация опционов, а это, в свою очередь, ведет к уменьшению систематического риска.
По мере того, как инвестиционные возможности иссякают, необходимость в новых ресурсах так же уменьшается. Это приводит к уменьшению в уровне капитальных расходов и к увеличению свободных денежных средств. Если абстрагироваться от агентских конфликтов, фирма должна выплачивать эти денежные средства в виде дивидендов или выкупа акций. Таким образом, увеличение дивидендов свидетельствует об уменьшении инвестиционных возможностей и уменьшении систематического риска.
Кроме этого, для объяснения дивидендной политики требуется снять ограничение об отсутствии агентских конфликтов и идеального правового режима. По мнению автора, это позволило бы достаточно точно описать в формализованной модели дивидендную политику организаций, в том числе тех, которые находятся в условиях развивающейся экономики.
1.5. Основные выводы по I части
1. Последние исследования в области теории организации (фирмы) позволяют сделать важные выводы относительно направления инвестиционных процессов, а также о возможности контроля и управления стоимостью организации во времени.