Совершенствование экономической оценки эффективности слияний и поглощений нефтегазодобывающих компаний

• Автор: Халикова, Дилара Ойратовна
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2014
• Место защиты: Санкт-Петербург
• Количество страниц: 173 с. : ил.

ОГЛАВЛЕНИЕ C.
ВВЕДЕНИЕ
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ АНАЛИЗА ПРОЦЕССА СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ
1.1 Сущность слияний и поглощений. Классификация слияний и их мотивы
1.2 Анализ состояния и тенденций развития мирового рынка слияний и поглощений
1.3 Слияния и поглощения в России: причины, анализ современного
состояния и перспективы развития
Выводы по главе
2 РАЗРАБОТКА МЕТОДИКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ
НЕФТЕГАЗОДОБЫВАЮЩИХ КОМПАНИЙ НА ОСНОВЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ПОТЕНЦИАЛЬНОГО СИНЕРГИЧЕСКОГО ЭФФЕКТА.
2.1 Понятие синергии, ее формы и виды синергических эффектов при осуществлении слияний и поглощений компаний
2.2 Классификация синергических эффектов с учетом специфики нефтегазодобывающих компаний
2.3 Анализ методов оценки синергических эффектов при слиянии и поглощении компаний
2.4 Разработка алгоритма выбора компании-цели для слияния или поглощения с учетом специфики деятельности нефтегазового бизнеса
2.5 Разработка методики определения потенциального синергического
эффекта
Выводы по главе
3 ОЦЕНКА. ЭФФЕКТИВНОСТИ СЛИЯНИЯ
НЕФТЕГАЗОДОБЫВАЮЩИХ КОМПАНИЙ НА ПРИМЕРЕ ОАО АНК «БАШНЕФТЬ» И ОАО НК «РУССНЕФТЬ»
3.1 Обоснование выбора компании-цели для сделки слияния с ОАО АНК «Башнефть»
3.2 Определение потенциального синергического эффекта от слияния
ОАО АНК «Башнефть» и ОАО НК «Русснефть»
Выводы по главе
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ
С каждым годом мировая тенденция к реструктуризации путем слияний и поглощений становится все более актуальной для российских компаний, особенно для предприятий нефтегазового сектора.
Процессы слияния и поглощения происходят тогда, когда заинтересованные стороны видят для себя определенные экономические выгоды. С точки зрения акционеров привлекательность сделок по слиянию и поглощению (сделок М&А) заключается в росте капитализации новой компании, этот рост часто вызван полученным в результате сделки синергическим эффектом. Однако около двух третей слияний и поглощений оказываются в конечном итоге убыточными, поэтому при планировании подобных сделок необходимо проводить обоснованную оценку их эффективности, учитывающую особенности функционирования предприятий нефтегазового сектора.
Большинство существующих методов экономической оценки эффективности сделок М&А, основанных на расчете потенциального синергического эффекта от реструктуризации, базируются на определении рыночной цены акций объединяющихся предприятий, и могут применяться лишь для компаний, чьи акции котируются на фондовом рынке. Однако в последние годы в процессы реструктуризации путем слияний и поглощений все активнее вовлекаются компании, не котирующиеся на фондовом рынке, что затрудняет оценку синергического эффекта от интеграции с использованием имеющегося инструментария.
Возрастающее число работ в области оценки эффективности сделок по слиянию и поглощению компаний подтверждает актуальность поставленной в диссертационной работе проблемы. Теоретические подходы к анализу и оценке эффективности сделок по слиянию и поглощению представлены в работах таких ученых, как: И.Г. Владимирова, А.Г. Грязнова, Д.А Ендовицкий, Ю.В. Иванов, И.В. Ивашковская, Ю.В. Игнатишин, П.П. Лапшин, А.Д. Радыгин, Н.Б. Рудык, А.Е. Хачатуров, H.A. Шмелева, P.M. Энтов, Д. Бишоп, П. Гохан, М. Гулд,
А. Дамодаран, X. Итами, Дж. Киинунен, Т. Колер, Т. Коупленд, Дж. Краг,
Э. Кэмпбелл, А. Лажу, Дж. Мурин, Б. Пешсро, Ш.П. Прагг, С. Рид, К.Л. Саммерс, М.Л. Сироуэр, К. Феррис, Ф. Эванс. Данная актуальная тематика в нефтегазовом секторе экономики представлена в работах: И.В. Бурениной, И.Н. Вилкова, Е.М. Дебердиевой, Е.В. Евтушенко, Э.А. Крайновой, В.А. Крюкова,
О.В. Ленковой, С.В. Размановой.
В ходе изучения работ по данной проблеме была выявлена недостаточная исследованность экономической эффективности сделок по слиянию и поглощению предприятий нефтегазового комплекса. Необходимость анализа и развития методики оценки потенциального синергического эффекта как критерия целесообразности сделок по слиянию и поглощению нефтегазодобывающих компаний определила выбор темы диссертационного исследования.
Цель исследования заключается в разработке и обосновании методического подхода и практических рекомендаций к оценке экономической эффективности слияний и поглощений нефтегазовых компаний, позволяющей определить потенциальный синергический эффект и принять управленческое решение по возможной интеграции.
Основная научная идея работы: в основе оценки целесообразности проведения сделок по слияниям и поглощениям нефтегазодобывающих компаний должны находиться анализ инвестиционной привлекательности компании-цели и оценка потенциального синергического эффекта от слияния или поглощения, как особого конкурентного преимущества, на основе расчета справедливых стоимостей компаний-участниц как независимых и после объединения.
Основные задачи диссертационной работы:
1) изучение теории процесса слияний и поглощений и анализ мирового и российского опыта слияний и поглощений компаний;
2) изучение понятия синергии, ее форм и видов синергических эффектов;
3) анализ существующих методов оценки синергических эффектов в современной экономической литературе;

500 g !7 400 І

700 §
600 І
300 ї
2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011г. 2012 г.
■ Общая сумы а сделок, млрд долл. США | Сделки объемом более 20 млрд долл. США А Количество сделок
Примечания: (1) 2007 г.. ликвидация активов ЮКОСа (36.8 млрд долл. США} и реорганизация РАО «ЕЭС России»
(25,0 млрд допп США)
(2) 2010 г покупка ОАО ВымпелКом» компании Weather Investments (20.7 млрд долл. США) (312012 г.. покупка ОАО »НК »Роснефть» компании ТНК-ВР (56.0 млрд допп США)
Рисунок 5 - Характеристики рынка слияний и поглощений России за 2005-2012 гг.
В 2012 году наблюдалась диверсификация сделок М&А по секторам: наряду с нефтегазовым сектором, металлургией и горнодобывающей промышленностью, энергетикой и коммунальным сектором, на которые пришлось около четверти от количества сделок и 31% от их общего объема (без учета приобретения ОАО «НК «Роснефть» компании «ТНК-ВР»), все активнее вовлекаются в М&А процессы сектор телекоммуникаций и медиа, а также сектор финансовых услуг. Количество и сумма сделок по отраслям за 2011- 2012 гг. представлены на рисунке 6.
Количество Сумма
[140]
Рисунок 6 - Количество и объемы сделок по отраслям, 2011-2012гг. [140]